豆粕季报：豆粕高位震荡 能够风光几时？

豆粕高位震荡能够风光几时？ 行情展望 豆粕：短期震荡偏强，长期逐渐回落 预计主力合约2301运行区间：3800-4500 观点逻辑 1、10月USDA供需报告一定程度利多，刺激盘面上涨，而且密西西比河运力完全恢复还需要进行一段时间的观察。 2、美豆产量虽然暂时低于市场预期，但后续还需要继续关注美国的USDA报告情况。并且从全球层面来看，全球大豆供给依然充足。 3、后续美豆新作上市对市场产生一定的压力，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。随着南美豆的不断上市， 农全球豆类供需会持续改善。 产策略推荐 品四季度长线逢高做空 组风险提示 1、美豆定产低于预期。 2、美联储货币政策超预期收缩。 3、南美播种期天气恶化。 豆粕季报 2022年10月13日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情回顾 整体三季度豆粕呈现出震荡上涨的趋势，主要原因在于6-10月我国大豆到港量持续保持低 位、豆粕库存连续11周下降，人民币贬值造成进口成本增加，油厂挺价心态浓厚，使得现货价格坚挺、基差处于高位等原因。 我国大豆进口依赖度高，因此进口供应及到岸完税成本决定豆粕价格的方向，大豆到港节奏对于我国豆粕价格阶段性影响比较明显。三季度期间大豆到港量偏低，导致我国大豆的供给偏紧，豆粕不断走强。 图1：豆粕指数走势图 资料来源：Wind，中财期货整理 二、2022/2023年度美豆产量低于预期 10月12日晚上美国农业部(USDA)公布10月供需报告。报告显示，美豆22/23年期末库存为 2亿蒲，较上月报告预估一致，而不是市场预期的会上调至2.48亿蒲。但是从全球方面来看， 22/23年度全球大豆库存是攀升160万吨，因巴西大豆产量上调300万吨，超过了阿根廷国内需求增加部分。所以虽然usda10月供需报告利多美豆，但利多程度比较有限，从长期看，南美豆增产预期比较强烈，全球大豆的供需会持续改善。 表1：美豆平衡表 资料来源：USDA，中财期货整理 表2：豆粕平衡表 资料来源：USDA，中财期货整理 三、美国运输受阻，大豆供给受阻碍 受美国中西部地区干旱天气的影响，密西西比河水位在上周降至十年来最低水平，下游部分河段驳船运翰的航路中断，超过2,000艘驳船因此滞留。作为美国内陆运输的南北大动脉，低水位影响了包括粮食、化肥、煤炭等各类大宗商品。特别是当前正值美国粮食收割季节，低水位直接影响了美国大豆、玉米的出口。 图2：美国大豆本周出口图3：美国大豆到港数量 数据来源：同花顺iFind 资料来源：Wind，中财期货整理 四、国内供需情况 国内豆粕方面，目前大豆的进口数量低于去年同期，压榨量与去年同期基本持平，但是由于美国的大豆运输不畅问题所导致的大豆短缺直至第四季度仍然难以解决，而11月份阿根廷大豆到港之后只能起到一定的缓解的作用。中长期来看，美豆新作上市对市场产生一定的压力，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。随着南美豆的不断上市，全球豆类供需会持续改善。同时因为处在美联储加息周期，第四季度豆粕的消费很可能会低于预期，豆粕现货价格在年底可能面临回落。 图4：大豆进口数量图5：大豆累计进口数量 图6：全国进口大豆压榨量图7：全国开机率 资料来源：Wind，中财期货整理 五、总结 展望第四季度，短期来看，10月供需报告有一定利多，而且密西西比河运力完全恢复还需要进行一段时间的观察。美豆产量虽然暂时低于市场预期，但后续还需要继续关注美国的USDA报告情况。中长期来看，美豆新作上市对市场产生一定的压力，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。随着南美豆的不断上市，全球豆类供需会持续改善。 预计豆粕价格重心先扬后抑，主力合约2301预计运行区间在3800-4500。策略方面，四季度建议长线逢高做空。 风险因素，美豆定产低于预期；美联储货币政策超预期收缩；南美播种期天气恶化。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角电话：022-58228155 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-62753894 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元电话：024-31872006 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85661611 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室电话：029-87938496 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室电话：0571-56080560 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196220 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 1001 电话：0633-2297817 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室电话：0371-65613146 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室电话：0476-5951139 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-85666899 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10 层015单元 电话：0592-5637891 敬请参阅最后一页之特别声明6 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。