LPG周度报告：LPG成本支撑仍在，静待需求释放

LPG成本支撑仍在，静待需求释放 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 LPG 周度报告 2022年10月17日 分析师摘要 联系人：肖海明能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285 客服电话：400-618-6767 逻辑与观点：LPG受到原油及天然气共同作用，并相对原油偏弱运行，主要原因是国际天然气期货价格大幅下行，带动此前强势的LPG补跌。未来LPG期价的主要运行逻辑依旧是成本变化，原油多空博弈加剧，未来不确定性较强，一方面有OPEC+的减产，库存持续走低的影响；另一方面是，美联储连续大幅加息抑制需求控通胀，但目前看滞涨的可能性越来越大，原油价格难以大幅下行。进入10月，欧洲逐渐进入冬季，考验天然气库存，TTF指数经过大幅回落后开始企稳，在接收俄气前恐继续维持高位。从LPG需求来看，燃烧需求有望随天气逐渐增加，调油市场需求稳定，但难以增加，随着经济恢复，PDH需求有望放量。整体来看，LPG旺季期现倒挂，成本有较强支撑，需求边际转好的情况下，价格有望偏强运行。 市场回顾：周初受国庆节假期国际原油大幅上涨影响，LPG高开高走大幅收涨，随后因现货市场疲软，原油价格转弱等影响，LPG进入震荡行情，期价上涨乏力并在周尾转跌，基本回吐全周涨幅。最终全周PG11冲高回落，收于4900元/吨，涨25点，涨幅0.5%。同期原油震荡下行，WTI收于85.55美元/桶，跌7.65美元/桶，跌幅8.21%；布伦特收于91.46美元/桶，跌6.4美元/桶，跌幅6.6%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 中泰期货研究所 中泰期货服务号 LPG成本支撑仍在，静待需求释放 一、原油、天然气价格双双下降 1、减产利好基本兑现，油价回落 本周原油震荡下行，WTI收于85.55美元/桶，跌7.65美元/桶，跌幅 8.21%；布伦特收于91.46美元/桶，跌6.4美元/桶，跌幅6.6%。 图表1：原油CP价格走势图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 国庆节后来看OPEC+减产200万桶/日带来的利好基本已被消化，俄乌局势虽然依然趋紧但各方均表现的相对克制、局面未进一步升级。欧洲能源供应风险延续但同样尚未出现严重问题，叠加伊朗问题谈判持续陷入僵局，供应端新的变化不多，影响力有所下降。9月OPEC原油产量2976.7万桶/日，连续五个月增长，且涨至今年以来高点。 OPEC及IMF等各大机构继续看空经济及需求前景，市场对经济衰退风险的忧虑有增无减，对油价持续性施压，叠加美国原油库存在旺季后有攀升趋势，预计需求端弱势延续。 货币政策来看，欧美通胀压力依然高企，美联储官员多次表明坚定支持加息立场，近期强势美元几无悬念，对油价形成抑制。 地缘政治来看，俄乌双方对峙态度依然强硬但局势暂未升级和恶化，后续需关注西方对俄新的制裁举措，地缘风险暂时可控。 从库存方面来看，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.29203亿桶，比前一周下降136万桶，原油库存比过去五年同期低约3%。整体来看美原油库存处于过去10年低位，特朗普时期储存的原油已经大幅消耗，未来若库存进一步下降，将是一个非常危险的信号。 图表2：EIA原油库存图表3：EIA成品油库存 来源：WIND，中泰期货根据公开资料整理来源：WIND，中泰期货整理 2、国际天然气价格回落，替代能源价格有望继续上行 截至10月12日，美国天然气期货价格为6.44美元/百万英热，环比(10.05)下跌0.50美元/百万英热，跌幅7.14%。截至10月12日，荷兰天然气期货价格为45.54美元/百万英热，环比(10.05)下跌3.84美元/百万英热，跌幅7.77%。 截至10月10日，根据欧洲天然气基础设施公司（GIE）数据显示欧洲整体库存升至91.35%，LNG进口需求得到抑制，且希腊与保加利亚之间新增天然气管道，缓解了对俄020406080100美元/百万英热图表2国际期货价格走势价差亨利港(HH)期货TTF期货国际与国内价差-2659罗斯天然气供应减少的担忧，且按目前欧洲的库存和天然气供给能力，欧洲可平稳度过此次供暖季危机，但未来市场储备预见性疲软。 东北亚LNG现货到港均价为10241元/吨，环比下跌2315元/吨，跌幅18.44%。截至10月12日，国内市场均价为7582元/吨，环比上涨74元/吨，涨幅0.99%。本周，东北亚LNG价格受大西洋地区价格下跌影响持续下行，与国内LNG价差缩小。国内LNG市场因国庆节假期结束后，下游城燃补库活动增加，各地加气站需求也持续增长，带动全国市场价格整体上涨，但因多地突发公共卫生事件限制贸易装车，LNG价格上涨幅度有限。 未来国内外LNG价差有望继续缩小，国际价格回落，国内价格小幅上涨。 图4：欧美天然气期货价格指数图表5：LPG主力期货收盘价 来源：wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 二、LPG现货分析 本周液化气估价均值为5916元/吨，上周估价均值为5793元/吨，环比上涨123元/吨或2.13%。其中华南主流5350-5520元/吨；华东主流5400-5660元/吨，福建主流5350-5600元/吨，华中主流5670-5900元 /吨，西南主流5950-6100元/吨，西北主流5200-5500元/吨，山东主流 5400-5450元/吨，华北主流5350-5650元/吨；东北主流5050-5300元 /吨。 供给方面，国内液化气商品量总量为53.45万吨左右，较上周增加0.65 万吨或1.24%，日均商品量为7.64万吨左右。 本周国际船期实际到港量较多，共计65.76万吨，以华东地区为主。截至10月13日，本月VLGC到港量累计117.41万吨，环比增多11.65%，同比增多56.55%。中国液化气港口样本库存量：192.39万吨，较上期减少27.01万吨或12.31%。 本周国内烯烃深加工装置平均开工率为47.89%，环比上周下降1.91个百分点。本周烷基化油全国外销工厂产能利用率在42.19%，环比下降 1.22个百分点。本周MTBE全国有外销工厂产能利用率在62.01%，环比增长0.66个百分点。本周国内丙烷脱氢装置周均开工率为77.32%，环比上升2.76个百分点。随着外盘丙烷成本的不断下调，PDH装置利润回升，带动企业开工热情回升。 下周来看，终端消耗能力随着气温下降将逐步提升，但局部地区表现并不明显，个别地区甚至因不可抗力因素影响需求持续不佳，资源流通也受到一定影响，预计下周初期民用市场或延续稳中下跌行情刺激销售，待价格调整到位以及社会库存消耗，市场逐步回稳后存反弹可能。醚后碳四经过本周下调价格已基本调整到位，下游烷基化利润尚可采购能力提升，预计短线趋势或有回暖，后市行情震荡为主，仍需关注国际原油趋势变化。 三、市场数据 图表6：常减压装置开工图表7：汇率价格走势 来源：WIND，中泰期货整理来源：WIND，中泰期货整理 图表8：山东地区烷基化油利润图表9：MTBE产能利用率 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10：丙烷CP价格图表11：丁烷CP价格 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表12：进口利润变化趋势图表13：全国液化气走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表14：液化气港口库存与价格走势图图表15：液化气基差走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表16：液化气日度产量及价格变化图表17：LNG、LPG价格走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：LPG受到原油及天然气共同作用，并相对原油偏弱运行，主要原因是国际天然气期货价格大幅下行，带动此前强势的LPG补跌。未来LPG期价的主要运行逻辑依旧是成本变化，原油多空博弈加剧，未来不确定性较强，一方面有OPEC+的减产，库存持续走低的影响；另一方面是，美联储连续大幅加息抑制需求控通胀，但目前看滞涨的可能性越来越大，原油价格难以大幅下行。进入10月，欧洲逐渐进入冬季，考验天然气库存，TTF指数经过大幅回落后开始企稳，在接收俄气前恐继续维持高位。从LPG需求来看，燃烧需求有望随天气逐渐增加，调油市场需求稳定，但难以增加，随着经济恢复，PDH需求有望放量。整体来看，LPG旺季期现倒挂，成本有较强支撑，需求边际转好的情况下，价格有望偏强运行。 市场回顾：周初受国庆节假期国际原油大幅上涨影响，LPG高开高走大幅收涨，随后因现货市场疲软，原油价格转弱等影响，LPG进入震荡行情，期价上涨乏力并在周尾转跌，基本回吐全周涨幅。最终全周PG11 冲高回落，收于4900元/吨，涨25点，涨幅0.5%。同期原油震荡下行， WTI收于85.55美元/桶，跌7.65美元/桶，跌幅8.21%；布伦特收于91.46 美元/桶，跌6.4美元/桶，跌幅6.6%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。