2022年三季度业绩预告修正点评：改革成效显著，三季度业绩有望延续较高增长

改革成效加速兑现，三季度有望维持高速增长。公司上修2022年三季度业绩预告：预计2022年前三季度归母净利润为2.06-2.20亿元，同比增长166.31%-184.43%， 扣非归母净利润为1.84-1.94亿元 ， 同比增长620.72%-659.97%；其中，2022Q3归母净利润为0.77-0.91亿元（相比此前上调约5%），同比增长168.60%-217.43%，扣非归母净利润为0.70-0.80亿元（相比此前上调约10%），同比增长865.64%-1003.59%。公司2022Q3业绩略超预期主要系①聚焦大单品后，核心品类全渠道拓展实现稳健增长；②在全渠道覆盖的战略下，零食专卖店和电商渠道增长迅速。整体看，我们预计公司2022Q3营收有望实现30%+的增长。 供应链优化提升生产效率，规模效应逐渐显现，公司盈利能力有望改善。成本端，2022年1-9月，大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料仍有不同程度的价格波动，增加了部分原材料采购成本，导致部分产品生产成本有所上升。费用端，公司持续加大产品研发费用投入；2022年前三季度所得税前列支股份支付费用合计4363.87万元，其中2022Q3所得税前列支股份支付费用1273.64万元，同比增长约15%。公司聚焦核心大单品后供应链效率显著提升，且目前如电商、零食专卖店等渠道体量较小，部分产品尚处于起量阶段，毛利率较低，因此我们认为随着规模效应显现，公司盈利能力有望逐步改善。 风险提示：渠道拓展不及预期；食品安全风险；成本价格波动风险。 投资建议：改革成效持续兑现，三季度继续环比增长，维持“买入”评级。 在主要销售渠道商超人流量下滑的背景下，公司聚焦核心大单品、逐步实现渠道的全面覆盖、针对性地引入优秀管理人才，战略转型成效逐渐显现，尤其今年以来呈持续环比增长态势，有望重回成长快车道。因此我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入和利润分别为27.7/33.5/39.5亿元和3.0/4.2/5.4亿元，当前股价对应PE为42.3/29.7/23.0X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：盐津铺子单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：盐津铺子单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图3：盐津铺子单季毛利率变化趋势图（单位：%） 图4：盐津铺子单季净利率变化趋势图（单位：%） 图5：盐津铺子单季销售费率变化趋势图（单位：%） 图6：盐津铺子单季管理费率变化趋势图（单位：%） 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明