玻璃季报：供需双降 反弹做空

供需双降反弹做空 行情展望 2022年四季度供需双降，阶段性反弹，高库存矛盾持续，上 方空间有限，远月偏弱，预计指数运行区间在1300-1600之间。 主要矛盾点 1.供给回落较大，预期复产产能大于冷修。 2.需求未见好转，房企资金偏紧，深加工订单不足。 3.原料、燃料维持坚挺，利润大幅压缩，倒逼冷修。 操作建议 逢高做空为主。 黑 色风险提示 建1.虚盘过大挤仓风险。 2.计划外超预期冷修。 材 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 玻璃季报 2022年10月13日 邹明东 （F0308239，Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 黑 色 建黑 材色 组建 材敬请参阅最后一页之特别声明1 组 一、行情回顾：先涨后跌，低位震荡 2022年初至三季度玻璃行情分为三个阶段，第一阶段1月份的快速上涨，第二阶段2至7月份的震荡下行。1月份主力合约大幅上涨，从市场主要交易对节后需求启动的乐观预期。2月中下旬开始，随着中下游基本完成备货，市场情绪开始转向谨慎，而由于终端需求迟迟未有明显启动，有存货的经销商抛售自身库存的操作增多，从而导致市场成交氛围转弱，玻璃价格也出现明显回调。3月以来，疫情冲击，叠加地产资金压力深加工回款难度大，今年接单能力构成了持续压制。虽然各地地产政策边际有不同程度的放松，但市场信心回暖需要时间，现阶段政策改善尚未明显传导到地产基本面，二季度以来下游深加工企业订单不足局面依然存在。疫情缓解，政策刺激，需求存在改善预期，但6-7月偏淡季，现货价格上行存压。第三阶段8-9月震荡，随着价格大幅下跌后，带来计划外的冷修与投产的延迟，最终供给端出现较大幅度的回落，需求未见好转，供给收缩，暂时稳住下跌的趋势。 图1：行情回顾：先涨后跌再震荡 资料来源：文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 1、供给：高位回落 截至9月30日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产251条，日熔量共计166990吨， 相比2021年年底减少5880吨，其中冷修26条（16570T/D），复产12条（8350T/D）,新投产 3条（2400T/D），在建生产线7条（3950T/D）。 表1：2022年玻璃投产生产线 2022年新投产生产线统计（2400吨） 编号 省份 生产线名称 日熔量吨 白玻 日期 1 福建 漳州旗滨四线 800 白玻 1月 2 甘肃 大明一线 600 白玻 2月 3 湖南 雁翔湘实业 1000 白玻 6月 2022年复产生产线统计（8350吨） 编号 省份 生产线名称 日熔量吨 白玻 日期 1 福建 漳州旗滨4线 800 白玻 1月 2 湖北 湖北三峡三线 700 白玻 1月 3 重庆 重庆市凯源玻璃 300 白玻 4月 4 湖北 湖北亿钧耀能新材 900 白玻 4月 5 广东 广东英德鸿泰二线 900 白玻 4月 6 海南 信义玻璃海南三线 600 白玻 5月 7 山东 金晶科技博山三线 600 白玻 5月 8 湖北 湖北明弘一线 700 白玻 6月 9 海南 信义玻璃海南四线 600 白玻 6月 10 广东 河源旗滨一线 800 白玻 7月 11 广东 信义江门三线 950 白玻 7月 12 山东 青岛台玻 500 白玻 8月 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部表2：2022年玻璃复产生产线 2022年冷修生产线统计（16570吨） 编号 省份 生产线名称 日熔量吨 白玻 日期 1 重庆 重庆赛德 300 白玻 1月 2 湖北 湖北明弘一线 700 白玻 1月 3 江苏 东台中玻二线 600 白玻 1月 4 山东 威海中玻二线 450 白玻 2月 5 广东 河源旗滨一线 800 白玻 3月 6 海南 海南信义二线 600 白玻 3月 7 山东 青岛台玻 500 白玻 4月 8 江苏 东台中玻一线 600 白玻 6月 9 安徽 芜湖信义一线 500 白玻 6月 10 辽宁 本溪玉晶二线 800 白玻 7月 11 湖北 湖北山峡二线 600 白玻 7月 12 广东 华南台玻二线 900 白玻 7月 13 黑龙江 中建材佳星线 600 白玻 7月 14 江西 宏宇新能源 700 白玻 7月 15 广东 信义江门二线 900 白玻 7月 16 福建 漳州旗滨六线 800 白玻 7月 17 贵州 凯荣玻璃 800 白玻 8月 18 湖北 湖北明弘二线 1000 白玻 8月 19 广东 林树红装饰材料一线 170 白玻 8月 20 青海 青海耀华特种玻璃 600 白玻 8月 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部表3：2022年玻璃冷修生产线 21 广东 富明玻璃一线 650 白玻 9月 22 广东 英德鸿泰一线 600 白玻 9月 23 山东 滕州金晶二线 600 白玻 9月 24 天津 信义天津二线 600 白玻 9月 25 河北 长红玻璃一线 600 白玻 9月 26 天津 天津台玻一线 600 白玻 9月 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 2022年第三季度计划外冷修超预期，合计冷修18条生产线，供给出现较大幅度的回路。 预计后期还有7条潜在冷修生产线，涉及日熔量4200T/D，潜在8条生产线复产，涉及产能为 6300T/D。国家统计局公布的数据，2022年1-8月全国平板玻璃产量689451万重量箱,同比增长0.2%，9月产量大幅回落预计四季度产量同比也将大幅回落。 2.2需求端：地产未见起色，疫情干扰需求节奏，汽车产销转好 2022年6月末房地产贷款余额增速仅为4.2％，不及2021年同期增速的一半，仅是同期 各项贷款余额增速水平的三分之一。2022年6月末，房地产新增贷款累计新增0.67万亿元，占各项新增贷款金额的比例仅为4.9％，占比创近年新低。2021年之前，新增房贷占各项新增贷款的比例大多超过20％，目前的占比仅为之前的大约四分之一。 前8个月地产资金来源中国内贷款比例在下降，个人按揭基本稳定，开发商自筹资金占比在增加，从资金来源累积同比可以看出全年基本维持在同比-20%左右的下滑，地产资金压力未见明显好转。虽然10月9日已有6家银行年内对房地产融资至少增加1000亿元，资金流向大概率还是偏向央企、国企为主。 图2：房地产资金来源累积同比图3：地产开工施工竣工数据 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 房屋新开工面积来看大幅回落，没有止降迹象，同样在施工面积累积同比也由正转负，竣工面积在保交楼的政策下有止降趋势，依然难以维持，对应玻璃需求中长期继续向下。 2022年9月，中国汽车产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%；2022年1-9月，汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比也实现增长。在汽车行业产销向好背景下，沪市主板上市公司表现亮眼。9月份，上汽集团整车销售51.7万辆，创年内新高；广汽集团也实现产销双增长，同比增幅分别为44.3%、41.5%。出口方面，国内公司出海能力显著增强。中国汽车出口量已于8月超越德国，仅次于日本；9 月中国汽车出口量达30.1万辆，同比增长73.9%。其中，新能源汽车出口5万辆，同比增长 超过一倍，贡献了重要增量。作为出口大户，上汽集团9月份海外销量为10.84万辆，同比增长51.19%；海外市场2022年以来的累计销量已达68.82万辆，同比增长55.78%。 销量:汽车:累计同比 产量:汽车:累计同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 图4：汽车产销 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.3库存：进入被动累库周期 今年年初，在开年价格上行的氛围烘托下，贸易商抢货，下游加工厂提前备货，导致年初至2月上旬厂家出现反季节性去库，春节期间厂家累库幅度较往年同期也不高。该时期厂家库存削减绝大多数是转移至贸易商和加工企业处，实际得到消化的货源较少。 春节之后厂家库存季节性累库，二季度市场传统去库没有显现，正如去年年报判断一致上半年将会出现超预期的累库，主要基于一下因素：第一日熔量高位，虽有冷修计划，整体影响有限；第二贸易商冬储情绪不积极，将会进一步加剧累库；第三寒冷天对室外作业影响较大，需求进一步；第四春节比较靠前，深加工将会提前停业。除了上述因素外，还有一个重要因素就是需求超预期下滑，带了库存持续累库。 三季度并没有出现快速去库的现象，反而出现阶段性累库，出现旺季不旺的局面，原因是8月前供给维持高位，地产资金压力未得到缓解，订单量明显不足，在9月份开始去库也是由于供给因素带来供给收缩，并不是需求去库，因此后期去库继续放缓，冷空气来袭，可能再次提前进入累库。 图5：玻璃生产企业库存 7800 6800 5800 4800 3800 2800 1800 800 13579111315171921232527293133353739414345474951535557 2019 2020 20212022 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、总结 2022年8月份之前虽有部分冷修但整体供给端维持高位，进入9月份才出现计划外冷修，产量同比出现约4%回落，预计三季度进一步大幅回落的概率不高。供给有收缩，主导行情仍然在需求端，供给阶段影响三季度行情。 需求端金九银十基本被证伪，四季度进一步走弱。房地产新开工面积、施工面积继续恶化，竣工面积在保交楼影响有放缓下滑迹象，但下行趋势不变；相对需求有一定转好在汽车方面，三季度汽车产销数据出现明显好转，其中新能源汽车为主导出口和产销均大幅增加；出口预计相对转好但占比较小，对需求拉动作用不大 高库存、低利润继续维持。原料端重碱价格前三继续维持坚挺，四季度用煤旺季较多，燃料价格易涨难跌，我们预测玻璃厂家严冬时节今年底明年年初将会到来，预计会出现大面积亏损局面。 综合来看，生产线冷修与投放决定阶段性价格走势，中长期需求下滑决定价格整体重心下移，预计四季度指数运行区间在1300-1600之间，策略方面逢高做空。 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：075