中国政策:未来5年中国的重点是高质量发展

1 2022年10月17日 CMB国际全球市场｜股票研究｜经济视角 中国的政策 未来5年，中国将重点关注高质量发展 根据习主席昨天在中国共产党第二十次代表大会开幕式上的报告，尽管发生了政治洗牌，但中国 的决策者可能会在未来五年保持政策理念和逻辑。中国将继续关注高质量发展，降低GDP增长在政府官员KPI评估中的重要性。制造业和硬科技产业是经济发展的关键。政策制定者将继续引导信贷流向这些行业，并对金融自由化和房地产市场投机保持消极态度。未来，中国将加强对信息 你们Bingnan博士(852)69895170 技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备和绿色环保产业的政策支持。中国将平稳推进能源结构转型，促进碳封顶和长期中和。中国的长期目标仍然是通过提高贫困人口的收入水平和扩大中等收入群体来实现共同富裕，这对消费类商品应该是有利的。为促进公平竞争，中国将加强反垄断监管，引导资本的健康发展。 高质量的发展是优先事项，报告中没有为未来5年的GDP增长设定具体目标。发展仍然是 中国的首要任务，但习主席强调发展的质量和安全。在他的报告中，高质量发展是中国的优先事项，未来五年没有具体的GDP增长目标。高质量发展有几个特点：一、实体经济主导，技术驱动；二、低碳绿色发展模式；三、平衡发展，共同繁荣；四、供应链特别是粮食、能源和工业的良好弹性和安全性；五、高水平开放。 制造业和硬技术是经济发展的关键。习主席强调经济发展应以实体经济为重点。这表明决 策者对金融自由化和房地产市场投机保持消极态度，因为中国将继续引导更多信贷流向制造业和硬科技部门。习近平在报告中坚持"房子是用来住的，不是用来炒的"这一立场，尽管他在昨天的开幕式上没有提及。中国的制造业将向高端、智能和绿色升级。中国未来将重点发展信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备和绿色环保等产业。 绿色发展.习主席承诺将继续加快绿色发展。中国将调整工业、能源消费和运输服务结构， 提高能源利用效率。同时，中国将优化财政和信贷政策，支持新能源和绿色产业的发展。中国将在中长期内稳步推进碳封顶和碳中和。这表明中国将在能源结构转型和能源供应安全之间寻求平衡。 请阅读最后一页的分析师证明和重要披露。页面更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或 协调发展和共同繁荣。中国将通过改善基础设施和公共服务供给，发展非农业产业，改革农村土地制度以加强农民的土地权利，从而促进农村地区的发展。中国将加快城市化进程，促进城市吸收更多的农村流动人口。中国将通过增加贫困人口的收入和扩大中等收入群体，谋 求全体人民的长期共同富裕。中国将继续把稳定就业作为政府经济工作的重点。中国还将完善社会保障体系，使中低收入家庭受益。为促进市场公平竞争，中国将加强反垄断监管，消除地方保护主义和行政垄断，依法引导资本在中国健康发展。 高水平的开放。习主席说，中国应依靠其巨大的国内市场来吸引全球资本、技术和人才，并加强与其他经济体的贸易和投资合作。最高领导人承诺将适度减少外商投资准入的负面清单 。在全球经济和地缘政治的不确定性中，外国资本流入中国面临着下行压力。中国可能在未来几年进一步向外国企业开放市场，以吸引外国资本。习近平还表示要有序推进人民币国际化进程。 政策的影响。习主席的报告表明，政治改组后，来自高层的政策理念和逻辑不会有明显的变化。我们可能会继续看到对制造业和硬科技产业的强有力的政策支持，对金融自由化和房地产市场投机的政策态度是消极的。目前的信贷政策宽松，尤其是对房地产行业的宽松是顺周 期的，当未来经济尤其是房地产市场逐渐稳定时，这种情况可能会改变。在政策理念和人口结构的变化中，中国经济应继续向消费和技术驱动模式过渡。在未来几年，房地产和基础设施投资的贡献可能仍然较低。同时，中国将继续通过促进能源结构转型来推动绿色发展。但是，中国也要注意能源安全问题，因为能源结构转型应该是一个平稳的过程。光伏、风电、水电和核电应做出越来越多的贡献，而火电应继续作为新能源供应不稳定时的备用能源。 图1：中共二十大后政治改组的时间表 日期 会议 议程 2022-10-16 20日的开幕式国会会议 习近平在开幕式上的报告；中共十九届中央纪律检查委员会的报告；中国共产党章程修正案；选举中共第二十届中央委员会委员和纪检委委员。 2022-10-22 关闭20党代会会议 2022-10-23 中国共产党第二十届中央委员会第一次全体会议 选举中共第二十届中央委员会政治局常委、政治局委员和总书记 2023-02 中国共产党第20届中央委员会第2次全体会议 审查向全国人民代表大会推荐的国家领导人名单 2023-03 全国人民代表大会会议 国家领导人的选举 来源:新华社 图2：中国共产党大会会议报告中的关键词出现次数 20日中共国会 19中国共产党国会 18日中共国会 数量的事件 关键字 数量的事件 关键字 occurrenc 关键字西文 发展”发展" 238 发展”发展" 232 发展”发展" 301 政治”政治" 63 政治”政治" 93 经济”经济” 104 经济”经济” 59 经济”经济” 70 改革”改革" 86 创新”创新" 55 改革”改革" 69 创新”创新" 58 改革”改革" 51 创新”创新" 59 政治”政治" 52 教育”教育" 49 教育”教育" 43 教育”教育" 49 科学与技术”科技" 44 开放”开放" 27 开放”开放" 38 国家安全”国家安全" 29 战斗”斗争" 23 就业”就业" 20 开放”开放" 29 革命”革命" 20 医疗保健”医疗或卫生" 19 战斗”斗争" 22 市场”市场" 19 投入”民生" 18 质量”质量" 20 投入”民生" 18 科学与技术”科技" 16 就业”就业" 18 国家安全”国家安全" 18 革命”革命" 9 市场”市场" 18 科学与技术”科技" 17 市场”市场" 9 医疗保健”医疗或卫生" 17 质量”质量" 16 质量”质量" 9 投入”民生" 15 就业”就业" 14 金融”金融" 9 革命”革命" 12 医疗保健”医疗或卫生" 13 Anti-curruption”反腐" 8 Anti-curruption”反腐" 10 意识形态”意识形态" 8 城市化”城镇化" 7 意识形态”意识形态" 10 Anti-curruption”反腐" 8 战斗”斗争" 5 金融”金融" 9 金融”金融" 7 共同繁荣”共同富裕" 4 共同繁荣”共同富裕 8 共同繁荣”共同富裕" 6 国家安全”国家安全" 4 社会保障”社会稳定" 4 社会保障”社会稳定" 2 意识形态”意识形态" 1 城市化”城镇化" 4 城市化”城镇化" 2 社会保障”社会稳定" 1 单词的总数报告 31551 单词的总数报告 32329 单词的总数报告 28997 来源:新华社、CMBIGM 图3：大型经济体的名义GDP占美国名义GDP的百分比 来源:风,CMBIGM 图4：中国的城市化步伐和新房销售情况图5。劳动年龄人口和房地产开发投资 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图6：在人口老龄化的情况下，社会保障体系的赤字不断上升 来源:风,CMBIGM 图7:中国的基尼系数 来源:风,CMBIGM 图8:中国和美国GDP结构(2021) 图9:美国GDP的产业结构 (%)2007201220172021 我们 数量结构(trn美元)(%) 中国数量结构 (trn美元)(%) 我们中国是 % 国内生产总值 21.4 100.0 14.4 100.0 67.2 家庭消费 14.5 67.9 5.6 38.8 38.4 货物 4.5 21.1 2.8 19.6 62.5 服务 10.0 46.8 2.8 19.2 27.5 民间固定资产投资 3.7 17.3 5.0 34.9 135.9 住房 0.8 3.8 1.1 7.4 132.1 建设 0.7 3.0 1.8 12.2 269.9 设备 1.2 5.8 1.7 11.7 135.2 Intelectural财产 1.0 4.7 0.5 3.7 53.1 库存的变化 0.0 0.2 0.1 0.7 194.8 政府支出 3.7 17.5 3.5 24.1 92.6 消费 3.0 14.0 2.4 16.6 80.0 投资 0.8 3.5 1.1 7.5 142.9 净出口 (0.6) (2.8) 0.2 1.5 农业和矿业3.23.32.32.3 建设4.93.44.14.2 公共实用程序1.61.71.61.7 制造业12.811.911.311.1 批发和零售11.911.811.612.0 运输和贮存2.92.93.12.8 它4.94.75.25.7 职业和业务服务11.512.112.512.9 房地产和租赁服务12.613.012.912.8 银行和保险7.27.27.88.5 教育1.01.31.31.1 医疗和社会福利6.57.47.57.3 酒店、餐饮、娱乐服务3.63.94.23.7 政府13.013.312.612.1 其他服务2.42.12.01.8 来源:风,CMBIGM图10：中国GDP的产业结构 (%) 2007 2012 2017 2021 农业和矿业 15.6 14.0 10.3 10.1 建设 5.7 6.9 7.0 7.0 公用事业 3.6 2.6 2.4 2.0 制造业 32.9 31.4 29.3 27.4 批发和零售 7.8 9.3 9.8 9.7 运输和存储 5.4 4.4 4.5 4.1 ,电信和软件服务 2.5 2.2 2.9 3.8 租赁和商务服务 1.8 2.1 3.0 3.1 财产 5.1 5.7 6.9 6.8 银行和保险 5.6 6.5 7.8 8.0 教育 2.9 3.1 3.6 3.8 医疗和社会福利 1.5 1.7 2.2 2.8 酒店、餐饮和娱乐服务 2.7 2.4 2.6 2.8 政府 4.1 3.7 4.7 4.0 其他服务 2.9 4.0 3.1 4.6 来源:风,CMBIGM 图11：亚洲经济体在全球工业产出中的权重 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图12：中国货物对外贸易中主要贸易伙伴的市场份额图13：2021年按贸易伙伴划分的中国对外贸易结构 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图14：美国股票市值的部门结构（2010年）图15：美国股票市值的部门结构（2022年上半年） 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 图16：A股市值的行业结构（2010年）图17：A股市值的行业结构（2022年上半年） 来源:风,CMBIGM来源:彭博社,CMBIGM 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告全部或部分内容负主要责任的研究分析员证明，就该分析员在本报告中涉及的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行 人的个人观点；(2)他或她的部分报酬过去、现在或将来均与该分析员在本报告中表达的具体观点没有直接或间接关系。 此外，分析员确认，分析员或其关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则的定义）(1)在本报告发布日期前的30个日历日内没有交易或买卖本研究报告涵盖的股票。(2)将在本报告发布日期后3个工作日内交易或买卖本研究报告所涉及的股票；(3)担任本报告所涉及的任何香港上市公司的管理人员；及(4)在本报告所涉及的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买:未来12个月内潜在回报率超过15%的股票 持有:未来12个月内有15%至-10%潜在回报的股票 出售:未来12个月内可能损失超过10%的股票 不额定:股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘:预计该行业在未来12个月的表现将超过相关的大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘: