每日晨报

每日晨报2022年10月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 比亚迪股份规模效应和均价上升提振3季度利润 1211HK 评级:买入 收盘价:港元193.00 目标价:港元382.11 潜在涨幅:+98.0% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 比亚迪公布初步业绩，公司预计其22年前九个月净利润达到91-95亿元人民币（下同），同比增长272.5-288.9%。3季度净利润达55-59亿元，同比增长333.6-365.1%。业绩远比我们和市场的预期要好。 受惠产品组合和规模效应上升，我们估计比亚迪22年3季度单车净利润 达到9,000-10,000元，而2季度约为6,000元。进入4季度，比亚迪将开始大规模交付其海豹和其他均价和品牌定位更高的新车型，我们认为这将进一步推动其平均价格和利润。 年初至今 恒指 16,613 0.33 -20.29 国指 5,633 0.07 -31.61 上A 3,233 0.42 -15.24 上B 294 -0.20 3.00 深A 2,090 0.68 -21.06 深B 1,132 -0.67 -3.52 道指 30,186 1.86 -16.93 标普500 3,678 2.65 -22.83 纳指 10,676 3.43 -31.76 英国富时100 6,920 0.90 -6.29 法国CAC 6,041 1.83 -15.55 德国DAX 12,649 1.70 -20.37 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 我们维持买入评级和382.11港元的目标价，相信公司强劲的新能源汽车产品周期将长期提高销量和盈利。我们正在检视盈利预测。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 期金 1,641.70 -3.57 -10.17 期银 18.77 1.65 -18.71 期铜 7,688.00 9.83 -20.68 日圆 148.74 -6.83 -22.58 英镑 1.14 -3.54 -15.60 欧元 0.98 -2.61 -13.68 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.95 127.62 677.95 美国10年债息 4.00 36.62 41.60 资料来源：FactSet 布兰特91.36-9.6617.46 安踏3季度业绩符合预期；4季度折扣压力增加 2020HK 评级:买入 收盘价:港元81.75 目标价:港元101.00↓ 潜在涨幅:+23.5% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 22年3季度销售表现良好，但4季度可能进一步放缓：安踏/FILA品牌 销售额增速在3季度同比转正，但如果考虑到3季度的低基数，表现并不算特别亮眼。管理层目前维持下半年的销售指引，但也承认目前为止大概只能实现指引的低端，而指引也有下调的可能性。 安踏表现乏善可陈：尽管安踏的零售流水从2季度的中单位数同比下跌 恢复至3季度的中单位数增长，但3季度的基数下降了25个百分点， 因此以2年（或3年）复合年增长率来看，销售势头其实有所放缓，主要受疫情影响。 FILA增速恢复至10-20%低段，受益于强劲的线上销售。FILA零售额回升，增长10-20%低段（对比2季度下降高单位数），但库销比处于7-8 倍的略高水平，因此预计4季度会有更多折扣。 其他品牌亮点明显，可隆品牌脱颖而出：可隆在所有品牌中的零售流水增长最为强劲，3季度同比增长55-60%，高于过去2年增长20-30%的水平。正如我们先前提到，露营和户外休闲活动正在成为疫情下的新消费趋势。 下调2022/23年每股收益5-6%；下调目标价至101港元；维持买入：正如我们之前提到，7-8月的销售放缓可能导致下半年严峻的促销环境， 恒指技术走势 恒生指数16,612.90 50天平均线18,265.28 200天平均线20,130.92 14天强弱指数31.57 沽空(百万港元)19,346 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 影响所有同业的利润，尤其是直销占比较高的公司，如安踏。我们将 2022-23年每股收益下调5-6%，目标价从122港元下调至101港元，基 于22倍2023年市盈率和1.1倍PEG不变。 李宁产品设计争议无需过度解读；趁低买入 2331HK 评级:买入 收盘价:港元55.55 目标价:港元87.00 潜在涨幅:+56.6% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 最新消息：李宁的股价在10月17日盘中一度下跌14%，随后收跌4.3% （恒指收涨0.2%）。下跌的主要原因是其在最近的新品发布时装秀上展示的最新服装设计受到批评。 一次罕见的设计“失误”大概仅为短期新闻：受到争议的产品是李宁2022年“逐梦行”系列第二主题的一部分。我们相信有争议的产品只出现在时装秀，并不在商店出售，所以并没有产品召回的需要。 3季度预览：我们预计总体情况跟同业安踏一致（3季度符合预期，4季度展望逊预期），但我们相信李宁的表现会略好，零售流水同比将实现高单位数至10%增长。 趁低吸纳；重申买入，目标价87港元：虽然李宁的最新设计可能有些许争议，但我们看好李宁近年来在设计上的创新，并相信它在国内外同业中找到了属于自己的一席之地，这造就了其强大的品牌势头。我们87港元的目标价是基于28倍2023年市盈率，对应1.0倍PEG。重申买入。 银行业 国有大行实体支持力度增强，信贷投放增速较年初均超过10% 韩嘉楠hannah.han@bocomgroup.com 10月16-17日，六大国有银行公告披露了今年金融支持实体经济和前三季度信贷投放情况。 六大行支持实体经济能力提升：2022年前三季度，六大国有银行共新增 9.53万亿元人民币（下同）贷款，平均较年初增长11%。前三季度六大行整体的新增贷款占新增人民币贷款的52.7%。 科技金融、绿色金融为未来的发展方向：科技、绿色等新兴产业领域将是未来中国经济发展的重点，也是银行未来产业结构调整的主要方向。 我们仍看好高增长且拨备充足的银行：在贷款利率维持低位的背景下，银行需要投放更多的资产以维持收入的平稳。我们看好邮储银行（1658HK/买入），因为它信贷增长快于同行，手续费增长将支持全年收入，净 息差收缩压力比同业温和。我们也认为招商银行（3968HK/买入）由于其领先同业的盈利能力，估值具有吸引力。 评级:同步 证券行业 监管明确外资适用特定短线交易规则，便利外资投A股 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 据媒体报道，证监会正研究制定外资适用特定短线交易制度的两项政策。 国内监管已经允许基金管理公司多只公募基金合计持有同一上市公司股份比例达到或超过5%，不认定为短线交易。陆股通目前是外资持有A股的主要渠道。外资通过陆股通持有A股，香港中央结算有限公司作为名义持有人显示在股东结构中。 监管机构明确外资适用特定短线交易规则，意味着对境内外主体在监管规则上的统一，有利于进一步完善沪港通制度，便利外资投资A股，同时也表明监管将保持资本市场对外开放的导向，持续推动资本市场实现高质量发展。 我们看好10月A股市场表现，预计在国内稳经济政策支持，以及人民币贬值幅度趋于缓解的背景下，A股市场有望在低估值水平上呈现企稳回升趋势。维持行业同步评级。 证券行业 香港推进人民币股票业务正当时 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 港交所早在2011年已推出人民币股票业务。目前南向交易在香港股票成交额中占比持续提升，同时南向交易投资者规避汇率风险的需求也在提升，香港推进人民币股票业务面临较好发展时点。 为应对人民币柜台流动性较低的问题，监管机构拟在双币股票市场引入做市商机制，允许做市商在双币柜台之间进行套利交易，并豁免做市商进行做市交易的印花税。 影响分析：1）有助于帮助南向交易投资者降低汇率风险和交易成本，吸引更多内地资金，促进香港市场交投活跃。2）增加离岸人民币的投资工具选择，提升人民币资产对国际投资者的吸引力，助推人民币国际化。3）巩固香港离岸人民币中心的地位。 我们认为尽管汇率因素并不是内地投资者通过港股通进行投资的核心决定因素，香港人民币股票业务仍需一定时间培育市场，但是这对于推进人民币国际化和巩固香港金融中心地位均具有长远意义。 科技行业 科技细分板块进入自主可控时代 许亮leo.xu@bocomgroup.com 随着中美关系持续紧张，国家、经济以及产业的安全问题成为中国发展的核心关注。在中国共产党第二十届全国代表大会开幕式上，习总书记发言认为中国应该在尖端前沿科技领域、现代工程领域以及颠覆性技术领域加强创新。 过去十年，中国已经在下游电子、家电以及工业设备领域壮大，并成为上游芯片、被动元件以及仪器仪表的最大进口国。上游产业的自主可控不仅是中国产业升级的核心动力，也是安全发展的首要关注。 在九月国常会中，李克强总理颁布了一系列银行贷款和减税政策以支持高校、医院和科研院所等单位。总贷款额约人民币1.7万亿元，并由中央政府补贴2.5%的利息。我们认为新一轮的国产科研仪器采购将会有效带动相关公司的股价。 交通运输及基建行业周报 基础设施建设加快；集运运价进一步下滑 王琪,CFAmaggie.q.wang@bocomgroup.com 我们重点介绍交通运输及基建行业的一些重要的更新数据： 基建：旺季到来，中国的基建建设加快推进。我们认为2022年剩余时间的基建投资可能会进一步扩大。 航空：OAG预测计划运力将在2022年底将达到48亿个座位，同比增长32%，或达到疫情前的83%。 集装箱航运：欧洲/跨太平洋航线即期运价跌幅扩大至12.5%/11.5%。我们预计2022年剩余时间内现货运费可能会继续下跌。 全球干散货市场：波罗的海干散货指数环比下跌6.3%至1,838点。亚洲航运活动平淡拖低了整个市场。 投资启示：随着国家努力促进内需和维持经济复苏，我们预计近期基础设施建设的加速有望推动香港上市基建公司22年3季度新合同价值的增长。我们认为海运集装箱运输商3季度的利润将保持稳健，因为很大比例的运量已锁定较高合同费率。然而，盈利势头面临越来越大的压力。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 10月20日首次申领失业救济金人数(千) 232.00 228.00 10月17日GDP至今同比% 3.40 0.40 10月20日现货住宅销售(百万) 4.69 4.80 10月17日工业生产(同比%) 4.50 4.20 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 6月14日 交银国际2022下半年展望—顺时施宜 交银国际研究团队 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 8月16日 互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值 孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 8月5日 银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长 韩嘉楠 7月27日 中国宏观观察-量化策略二十：如何投资中国ETF 谭淳,罗为腾 7月22日 科技行业剖析-中国半导体设备：今朝非往昔 许亮,蔡宝慧 7月21日 汽车行业剖析-中国新能源汽车：下车莫太早 陈庆 7月11日 荣昌生物(9