煤炭开采行业简评报告：淡季不淡，价格稳中向好

淡季不淡，价格稳中向好 煤炭开采|行业简评报告|2022.10.17 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 13-Oct 2-Aug 22-May 11-Mar 29-Dec 18-Oct 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 边际需求持续改善，能源危机煤价继续高企 供需趋紧价格持续反弹，看好炼焦煤配置机会 “金九银十”景气持续，看好焦煤需求边际改善 核心观点 化工煤及冬季储煤需求持续上升，动力煤价格企稳向上。9月以来化工产业步入“金九银十”的传统旺季，对市场动力煤需求支撑强，10月多地降温后冬季储煤需求逐渐增加，北方大部分地区供暖启动在即，下游供暖、电厂增加采购规模进行冬储；四季度电厂供热耗煤回升，对需求端形成支撑。供给方面，近期山西、内蒙多地出现疫情，煤矿生产受到影响，此外安全生产压力仍旧严峻，供给短期内有所承压，二十大会议结束后产能有望逐渐释放。进口方面，9月份进口印尼煤2117万吨，同环比分别增长38.47%和30.23%；但对总供应补充依旧十分有限。库存方面，根据wind数据显示，截至10月14日，北方港口库存合计2103万吨，较九月末下降77万吨，跌幅3.53%。截至10月14号，京唐港Q5500动力末煤价格为1563元/吨，较国庆节前上涨40元/吨，涨幅2.63%。 炼焦煤市场供需偏紧，看好后市偏强运行。焦煤方面，下游钢铁企业每日产量回升，9月下旬重点统计钢铁企业钢材日产222.12万吨，环比增长5.88%，钢材库存量1588.29万吨，比上一旬减少177.81万吨；预计二十大会议之后，稳增长政策发力将促进下游投资建设持续发力，有望对焦煤需求形成较强支撑。重大会议召开前供给端增量较难释放，保持相对稳定，供需整体偏紧，焦煤近期价格有所反弹，我们预计四季度主要上市公司长协价格仍旧保持较高水平，预计与三季度价格基本持平，四季度焦煤上市公司业绩将保持稳定。据wind数据显示，截至10月14日，山西吕梁产主焦煤市场价2450元/吨，环比上涨8.89%；山西古交产肥煤2400元/吨，环比上涨4.35%；河北邯郸主焦煤2660元/吨，环比持平。 部分上市公司公布三季度业绩预告，三季度业绩同比均实现大增。近期多家上市公司陆续发布前三季度预增公告，平煤股份预计2022年前三季度实现归母净利润47.27亿元左右，同比增长167.35%左右；预计扣除非经常性损益的净利润47.66亿元左右，同比增长172.50%左右。陕西煤业归母净利润为278亿元-287亿元，同比增加96%-102%，扣非归母净利润为221亿元-229亿元，同比增加52%-57%。山西焦煤预计2022年前三季度公司归属上市公司股东的净利润为80.93-84.62亿元，同比增长155%-167%；扣非归母净利润为80.75-84.44亿元，同比增速157%-168%。 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下降2.32%，跑输沪深300指数 本周（2022年10月10日-10月14日）煤炭指数下降2.32%，沪深300指数上涨0.99%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前五名公司为：永泰能源（6.41%）、华阳股份（5.91%）、ST大洲（3.70%）、安源煤业（3.60%）、上海能源（2.84%）；跌幅前五名的公司为：晋控煤业（-11.91%）、山西焦煤（-10.61%）、新集能源（-5.91%）、盘江股份（-5.90%）、冀中能源（-5.66%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数3.31% 10% 8% 0.99% 6% 4% 2% 医药生物电力设备农林牧渔计算机机械设备公用事业 通信环保汽车 国防军工基础化工纺织服饰美容护理有色金属建筑装饰非银金融 综合传媒钢铁电子 建筑材料社会服务轻工制造交通运输沪深300石油石化商贸零售家用电器房地产银行 煤炭 0% -2% -4% -2.32% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周焦炭板块跑赢沪深300指数，其他煤炭子板块均跑输沪深300指数 2% 1% 1% 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 煤炭 焦煤(申万) 动力煤(申万) 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股跌多涨少，涨幅最高的永泰能源6.41% 10% 永华安上郑宝美云陕电 山中金辽云靖兰开恒淮陕未山兖昊中平潞冀盘新山晋 泰阳大源海州泰锦维西投安平天西国大能宁煤远花滦源北西来煤矿华煤煤安中江集西控 能股洲煤能煤隆能股黑能泰能首焦神有科能能煤科股煤矿煤股国能能能股环能股能焦煤 源份业源电源份猫源 化华技源源电创份电业业份际源源源份能源份源煤业 5% ST *ST STST ST 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为7.68倍，PB为1.60倍 截至2022年10月14日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7.68倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.60倍，位列A股全行业倒数第十位。 图4本周煤炭PE估值为7.68倍 60 7.68 50 40 30 20 10 国防军工 农林牧渔社会服务美容护理 综合计算机食品饮料电力设备 汽车商贸零售机械设备医药生物轻工制造 电子公用事业 环保传媒 有色金属家用电器纺织服饰 通信基础化工非银金融房地产钢铁 建筑材料石油石化交通运输 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.60倍 7 1.60 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备农林牧渔国防军工医药生物社会服务计算机有色金属 电子家用电器基础化工机械设备商贸零售 汽车轻工制造 通信综合传媒 公用事业纺织服饰 煤炭环保 建筑材料交通运输石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格上升，贴水幅度微降 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨，环比持平；山西大同 Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至10月12日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比持平； 截至3月11日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比持平。 期货价格：截至9月29日，动力煤期货收盘价为870元/吨，环比上升6.10%；截 止3月11日，现货价格940元/吨，环比持平。 图6动力煤价格持平元/吨 车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 2021-08-13 2021-07-30 2021-07-16 2021-07-02 2021-06-18 2021-06-04 2021-05-21 2021-05-07 2021-04-23 2021-04-09 2021-03-26 2021-03-12 200 资料来源：Wind，首创证券 图7秦皇岛港动力煤价格环比上升元/吨图8环渤海动力煤价格持平元/吨 市场价：动力末煤（Q5500，山西产）：动力末煤综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 900 850 800 750 700 650 600 550 2021-10-15 2021-11-05 2021-11-26 2021-12-17 2022-01-07 2022-01-28 2022-02-18 2022-03-11 2022-04-01 2022-04-22 2022-05-13 2022-06-03 2022-06-24 2022-07-15 2022-08-05 2022-08-26 2022-09-16 2021-09-12 2021-10-12 2021-11-12 2021-12-12 2022-01-12 2022-02-12 2022-03-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-10-12 500 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格上升元/吨 1,400 升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 900 1,200 1,000 800 600 700 500 300 100 400(100) 200(300) 2021-11-11 2021-11-25 2021-12-09 2021-12-23 2022-01-06 2022-01-20 2022-02-03 2022-02-17 2022-03-03 2022-03-17 2022-03-31 2022-04-14 2022-04-28 2022-05-12 2022-05-26 2022-06-09 2022-06-23 2022-07-07 2022-07-21 2022-08-04 2022-08-18 2022-09-01 2022-09-15 2022-09-29 0(500) 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格上涨，港口价格持平，期货价格上升，贴水幅度上升 产地价格：截至10月14日，山西吕梁产主焦煤市场价2450元/吨，环比上涨8.89%； 山西古交产肥煤2400元/吨，环比上涨4.35%；河北邯郸主焦煤2660元/吨，环比持平。 港口价格：截至10月14日，京唐港主焦煤库提价为2630元/吨，环比持平。 期货价格：截至10月14日，炼焦煤期货收盘价2169元/吨，较9月30日上涨62元 /吨，涨幅2.94%；现货价格2450元/吨，较9月末上涨8.89%；贴水281元/吨，贴水幅 度较9月30日上升138元/吨。 图10本周山西吕梁焦煤产地价和古交产肥煤价格上涨元/吨 市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2021-10-01 2021-10-15 2021-10-29 2021-11-12 2021-11-26 2021-12-10 2021-12-24 2022-01-07 2022-01-21 2022-02-04 2022-02-18 2022-03-04 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24