汽车行业：月酝知风：新能源车优质供给逐渐增加

证券研究报告 行业评级：汽车强于大市（维持） 月酝知风——汽车行业 新能源车优质供给逐渐增加 2022年10月17日 平安证券研究所汽车团队 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 汽车市场加速恢复，自主品牌市场份额持续提升，行业经济指标逐渐改善。据中汽协数据，我国9月汽车销量261万台，同比增长25.7%；1-9月累计汽车销量达到1947万台，同比增长4.4%，在促销费刺激政策下汽车销量持续恢复。9月自主品牌乘用车延续良好表现，市场份额已经达到50%。产销端的恢复使得行业经济指标持续改善，1-8月汽车制造业工业增加值同比 增长4.5%；完成营业收入56984.5亿元，同比增长3.3%，由负转正；实现利润总额3162.8亿元，同比下降7.3%，降幅比1-7月收窄7.1个百分点；利润率为5.6%。 新能源车销量超预期，优质供给不断增加，大算力芯片促进电子电气架构迈向中央集成。2022年前三季度新能源车销量达到456.7万台，预计2022年新能源车销量将达到680~700万台。插电式混动增速领跑，前三季度累计销量98.7万台，预计 2022年插电式混动车销量将达到160万台。4Q22将有多款插电式混动车型（含增程式）上市，包括比亚迪护卫舰07、理想L8、吉利星越LPHEV、领克09EM-P、长城哈弗H6PHEV、哈弗H-DogPHEV、神兽PHEV、魏牌圆梦、魏牌魏80等多款车型。英伟达和高通近期发布新一代舱驾融合大算力芯片，整车电子电气架构将加速迈向中央集成。 投资建议：新能源车产销规模高，下阶段重点关注结构优化。新能源车优质供给增加，重点关注各车企新能源车新品动态。看好混动战略步伐迅速以及高端智能车市场反馈较好的车企，推荐吉利汽车(0175.HK)、长城汽车、理想汽车（2015.HK）、 小鹏汽车（9868.HK），建议关注蔚来汽车。电子电气架构迈进中央集成，英伟达、高通、地平线等主控芯片企业迈向高算力与舱驾一体，域控制器等智能车增量部件长期处于高成长期，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润、华阳集团等，此外中国汽车迈向全球，看好全球化布局早、单车价值提升持续提升的细分龙头配件企业，推荐福耀玻璃、华域汽车。 风险提示：1)芯片短缺及疫情等不确定因素影响汽车产销规模；2)汽车促消费政策落地效果不及预期；3)自主车企的新一 代混动车型销量不及预期；4）燃油车购置税减半政策透支23年市场需求，2023年汽车销量可能下滑。 CONTENT 目录 行业景气度跟踪 重点车企动态跟踪 小鹏汽车：G9是小鹏承上启下的关键车型 理想汽车：新品节奏加快，但3款增程式新车相似度高零跑汽车：IPO募资用于研发、增产、扩张销售渠道 特斯拉：前三季度交付超90万台新车，上海工厂贡献较大比亚迪：销量再创新高，海外市场拓展提速 吉利汽车：雷神混动车加速推新 长城汽车：销量暂时承压，多款混动车蓄势待发广汽集团：埃安销量创新高，产能突破再提速上汽集团：高端智能车蓄力，智己、飞凡再加速长安汽车：销量改善显著，高端新能源稳步推进 英伟达&高通：大算力芯片发布，电子电气架构加速迈向集中化 地平线：与大众组建合资公司，J5芯片实现批量供货 投资建议及风险提示 汽车市场加速恢复。据中汽协数据，我国9月汽车销量261万台，同比增长25.7%；1-9月累计汽车销量达到1947万台， 同比增长4.4%，在促销费刺激政策下汽车销量持续恢复。 汽车行业经济指标持续改善。汽车产销端的恢复使得行业经济指标持续改善，据国家统计局数据，1-8月汽车制造业工业增加值同比增长4.5%；完成营业收入56984.5亿元，同比增长3.3%，由负转正；实现利润总额3162.8亿元，同比下降7.3%，降幅比1-7月收窄7.1个百分点；利润率为5.6%。 汽车月度销量单位：万辆汽车行业收入与利润累计同比变化 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2020年 2021年 2022年 20% 10% 0% -10% -20% 收入增幅利润总额增幅 4 资料来源：中汽协、国家统计局、平安证券研究所 9月新能源车销量超过70万台。据中汽协数据，9月国内新能源车销量达到70.8万台，同比增长93.9%，月销量规模再创 新高，新能源车渗透率达到27.1%。插电式混动继续领跑新能源市场，9月插电式混动16.9万台，同比增长177.5%。 新能源购置税补贴政策确定延续到2023年底。9月26日，财政部、税务总局、工业和信息化部发布关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车免征车辆购置税。从当前政策来看，2023年新能源补贴将完全退出，购置税减免政策延续，在政策加持下，国内新能源汽车有望保持持续 的增长态势。 新能源汽车月度销量单位：万辆9月部分新能源车企销量情况单位：万辆 2020年 2021年 2022年 70.8 80 20.1 2021.09 2022.09 9.5 8.3 3.9 3.0 1.8 1.2 1.11.11.01.00.8 7025 6020 5015 4010 305 200 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 资料来源：中汽协，各公司公告，平安证券研究所 新能源车销量屡超预期，预计2022年全年新能源车销量有望达到680~700万台。据中汽协数据，2022年前三季度我国 新能源车销量达到456.7万台，同比增加1.1倍。新能源车月销量屡超预期，目前单月销量已经超过70万台。随着比亚迪、特斯拉等车企产能提升，以及年末车企冲量，预计年内新能源车月销量将超过80万台，2022年全年新能源车销量将达到680~700万台左右。 预计插电式混动车销量将达到160万台左右。据中汽协数据，2022年前三季度插电式混动车销量达到98.7万台，同比增加168.9%，领先纯电车增速，预计2022年内插电式混动车月销规模将超过20万台，全年插电式混动车销量将达到160万台左右。 多款重磅插混车型将在2022年内上市。4Q22将有多款插电式混动车型（含增程式）上市。比亚迪军舰系列第二款车型护卫舰07预计将于10月份正式上市。理想L8于9月30日正式 上市，将于11月开启交付。吉利年内还将推出星越LPHEV和 领克09EM-P两款重磅插电混动车型。长城哈弗H6DHTPHEV 于9月28日正式上市，售价15.98~17.38万元，年内长城预计 还将上市哈弗H-DogPHEV、神兽PHEV、魏牌圆梦、魏牌魏80 2022年纯电与插混车销量结结构单位：万辆 插电式混动车 纯电动车 80 70 60 50 40 30 20 10 等多款插电式混动车型。0 6 资料来源：中汽协，平安证券研究所 CONTENT 目录 行业景气度跟踪 重点车企动态跟踪 小鹏汽车：G9是小鹏承上启下的关键车型 理想汽车：新品节奏加快，但3款增程式新车相似度高零跑汽车：IPO募资用于研发、增产、扩张销售渠道 特斯拉：前三季度交付超90万台新车，上海工厂贡献较大比亚迪：销量再创新高，海外市场拓展提速 吉利汽车：雷神混动车加速推新 长城汽车：销量暂时承压，多款混动车蓄势待发广汽集团：埃安销量创新高，产能突破再提速上汽集团：高端智能车蓄力，智己、飞凡再加速长安汽车：销量改善显著，高端新能源稳步推进 英伟达&高通：大算力芯片发布，电子电气架构加速迈向集中化 地平线：与大众组建合资公司，J5芯片实现批量供货 投资建议及风险提示 小鹏G9正式上市，城市NGP开启试点。小鹏汽车第4款车型G9于9月21日正式上市，新车定位豪华纯电SUV，售价 30.99~46.99万元。小鹏汽车9月18日表示，国内首个城市NGP已开始在广州试点，后续将推送给P5用户。 现款车型销量承压，G9是小鹏汽车承上启下的关键车型。由于竞争对手增多，小鹏老车型销量进一步提升的难度较大，同时由于车价较低，其盈利能力也弱于蔚来、理想。小鹏目前的局面有望随着G9的交付迎来改善，公司的销量规模和盈利能力都能够得到修复。近期小鹏上海终端店表示，10月内下定小鹏G9可享价值约2万元优惠。小鹏汽车目前处于新 旧车型切换的重要节点，而G9将是公司开启承上启下的关键车型，也是公司品牌价值向上突破的关键，G9上市后能否取得预期的效果将很大程度影响资本市场对公司未来发展的信心。 小鹏G9 蔚来ES7 特斯拉ModelY 阿维塔11 售价/万元 30.99~46.99 46.8~54.8 31.69~41.79 34.99~40.99 尺寸/mm 4891×1937×1680 4912×1987×1720 4750×1921×1624 4880×1970×1601 轴距/mm 2998 2960 2890 2975 续航里程/km 570/650/702 485/575/620 545/615/660 555/680 百公里加速时间/s 6.4/3.9 3.9 6.9/5/3.7 3.98/4.5 电机数量 1个：后驱；2个：四驱 2个：四驱 1个：后驱；2个：四驱 2个：四驱 电池容量/KWh 78.2/98 75/100 60/78.4 90.38/116.79 百公里电耗/KWh 15.2/16 17.6/19.1 12.7/13.4/14.4 18.03/19.03 是否搭载空气悬架 四驱版本搭载 全系标配 无 无 小鹏G9与主要竞品车型对比 资料来源：小鹏汽车，平安证券研究所 理想发布理想L8和理想L7。理想汽车于9月30日发布理想L8和理想L7。其中理想L8定位6座中大型SUV，L7定位5座 中大型SUV，两款车型将分别推出Pro和Max两款配置，其中L8Pro、L8Max售价分别为35.98/39.98万元，将于11月开启交付，L7Pro、L7Max售价分别为33.98/37.98万元，将于23年2月底正式交付。 新品节奏加快，但需警惕车型同质化竞争。理想L8、L7的发布意味着理想汽车的新品节奏进一步提速，公司车型定位精准，差异化竞争优势突出。L9/L8/L7三款车型的造型风格以及内饰设计相似度极高，仅在车身尺寸、部分配置和座 椅数量有所区分，高度一致的外观与配置凸显理想汽车的产品策略独树一格，相较于其它车企多车型策略，理想能获得更好的规模效应，但相同的设计语言、相似的产品定位有可能导致车型之间产生同质化竞争。根据我们草根调研，L8的订单多为Pro版本，显示消费者暂时对更高价的智能硬件配置付费意愿不高。 理想汽车产品规划 车型 理想L9 理想L8 理想L7 理想L6 定位 家庭智能旗舰6座SUV 家庭智能豪华6座SUV 家庭智能旗舰5座SUV 家庭智能豪华5座SUV 级别 全尺寸6座SUV 中大型6座SUV 中大型5座SUV 中型6座SUV 价格 50万元以内 40万元以内 40万元以内 30万元以内 资料来源：理想汽车，平安证券研究所 零跑汽车港股IPO募集资金用于研发、增产与扩张销售服务网络。零跑汽车（9863.HK）于9月29日在港交所挂牌上市，零跑汽车此次港股IPO募资净额为54.87亿元，募集资金将主要用于研发、增产与扩张销售服务网络。截至2022年10月 14日收盘，公司股价为18.02港币，相比48港币的发行价下跌62.5%。 当前并非融资好时机。头部造车新势力在2021年登陆港股融资，二线新势力也从2022年陆续开启IPO，但从目前的市场环境来看，当前新势力融资环境相比2021年将更加困难，对于需要融资输血的二线新势力来说融资窗口可能在逐渐收窄，零跑汽车董事长朱江明称：“现在不是最佳的上市节点。” 零跑汽车主要财务数据 造车新势力市值对比（截至10月14日收盘） 2019A 2020A 2021A 1H22 营业收入/亿元 1.