原油周报第272期：OPEC+减产有望重塑全球原油供需格局，供需平衡表将改善

2022年10月15日 行业研究 OPEC+减产有望重塑全球原油供需格局，供需平衡表将改善 ——原油周报第272期（20221015） 要点 加息预期下原油需求担忧重拾，油价下跌 本周美国CPI数据超预期，美联储加息背景下，市场对原油需求的担忧重拾，国际油价下跌。截至10月14日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于91.46美 元/桶和85.55美元/桶，分别较上周下跌7.1%和8.2%，美元指数交投收于112.4附近。 美国原油产量下降，原油库存上升，石油钻井机数量增加，9月OPEC产量增加 上周，美国原油产量环比降低1万桶/日至1190万桶/日。上周，美国原油库存 量4.390亿桶，较前一周增加988万桶；美国汽油库存量2.095亿桶，较前一 周增加202万桶；馏分油库存量为1.060亿桶，较前一周减少485万桶。本周， 美国石油活跃钻井数增加8座，为610座，油气钻机总数增加7座，为769座上周，美国炼厂开工率环比下降1.4pct至89.90%。 2022年9月OPEC产量增加14.6万桶/日至2976.7万桶/日，沙特产量为1099.1 万桶/日，较上月增加8.2万桶/日；伊拉克产量为451.8万桶/日，较上月减少 2.8万桶/日；伊朗产量为255.7万桶/日，较上月减少1.4万桶/日；委内瑞拉产量为65.9万桶/日，较上月减少1.9万桶/日；利比亚产量为115.2万桶/日，较上月增加2.9万桶/日。 本周，丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，石脑油、PDH、价差上涨，MTO价差下跌。 OPEC+减产改善供需平衡表，原油供需有望重归平衡 需求方面，美国经济主要指标显示美联储加息前景维持，全球经济衰退风险上升，IEA预计2022年全球原油需求增加190万桶/日，2023年增加170万桶/日。供给方面，上周OPEC+宣布从11月起减产200万桶/日，IEA认为由于大多数OPEC+成员国的产量已经低于其基准产量，预计OPEC+原油产量自11月起将减少约100万桶/日，其中大部分减产量由沙特阿拉伯和阿联酋提供。从供需平衡表的角度看，2022年四季度全球原油供给过剩约100万桶/日，本次OPEC+减产将覆盖全球原油供给潜在过剩产量，原油供需有望重归平衡，油价维持高位。此外，2022年美国原油增产缓慢，主要页岩油企业资本开支纪律良好；俄罗斯原油产量韧性较强，但12月欧洲对俄油制裁政策即将落地，俄油供给将持续收缩。中长期来看，全球上游油气资本开支增速不足，IEA预计2022年主要油气公司上游资本开支增速仅为10%，资本开支不足造成闲置产能不足和储量增长缓慢，从而使长期原油供给趋于收缩，原油市场有望维持景气。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长 乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+减产幅度不及预期。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-56513000 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -7% -16% -24% 10/2101/2204/2207/22 石油化工沪深300 资料来源：Wind 相关研报OPEC宣布200万桶/日减产计划，供给收紧油价大涨——原油周报第271期（20221008） （2022-10-09） 地缘冲突加剧油价企稳，OPEC或将进一步减产稳定油价——原油周报第270期（20221001） （2022-10-01） 地缘冲突加剧难抵美联储大幅加息，油价下跌— —原油周报第269期（20220924（）2022-09-24） 目录 1、本周观点：OPEC+减产改善供需平衡表，原油供需有望重归平衡5 2、原油价格和供需数据追踪10 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓10 2.2、中国原油期货价格及持仓11 2.3、原油及石油制品库存情况12 2.4、石油需求情况13 2.5、石油供给情况15 2.6、炼油及石化产品情况16 2.7、其他金融变量17 3、风险分析18 图目录 图1：EIA全球原油净供需（百万桶/日）7 图2：美国主要页岩油企业资本开支（亿美元，截至2022年半年报）7 图3：IEA对全球主要石油公司上游资本开支的预测（十亿美元）8 图4：全球油气巨头储量（百万桶）8 图5：原油价格走势（美元/桶）10 图6：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）10 图7：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）10 图8：WTI总持仓（万张）10 图9：WTI净多头持仓（万张）10 图10：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）11 图11：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）11 图12：原油期货主力合约结算价（元/桶）11 图13：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）11 图14：原油期货主力合约总持仓量（万张）11 图15：原油期货主力合约成交量（万张）11 图16：美国原油及石油制品总库存（百万桶）12 图17：美国原油库存（百万桶）12 图18：美国汽油库存（百万桶）12 图19：美国馏分油库存（百万桶）12 图20：OECD整体库存（百万桶）12 图21：OECD原油库存（百万桶）12 图22：新加坡库存（百万桶）13 图23：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）13 图24：全球原油需求及预测（百万桶/日）13 图25：IEA对2022年原油需求增长的预测（百万桶/日）13 图26：美国汽油消费及预测（百万桶/日）13 图27：美国炼厂开工率（%）13 图28：英法德意汽油需求（千桶/日）14 图29：印度汽油需求（千桶/日）14 图30：中国原油进口量（万吨）14 图31：中国原油加工量（万吨）14 图32：欧洲炼厂开工率（%）14 图33：山东地炼开工率（%）14 图34：全球原油产量（百万桶/日）15 图35：全球钻机数（座）15 图36：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）15 图37：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）15 图38：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）15 图39：俄罗斯原油产量（万桶/日）15 图40：美国原油产量（千桶/日）16 图41：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）16 图42：美国钻机数（座）16 图43：美国库存井数（口）16 图44：石脑油裂解价差（美元/吨）16 图45：PDH价差（美元/吨）16 图46：MTO价差（美元/吨）17 图47：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）17 图48：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）17 图49：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）17 图50：WTI和标准普尔17 图51：WTI和美元指数17 图52：原油运输指数(BDTI)18 表目录 表1：OPEC+200万桶/日减产计划细则（万桶/日）5 表2：OPEC+9月增产执行情况与闲置产能（百万桶/日）6 表3：2020-2022全球原油供需平衡表8 1、本周观点：OPEC+减产改善供需平衡表，原油供需有望重归平衡 本周美国整体和核心CPI双双高于预期，核心通胀持续走高，经济衰退阴云仍在。地缘政治背景下，OPEC+减产决策引发美方激烈反应，美国认为OPEC+减产意味着在政治上对抗美国，计划对沙特实施制裁，而沙特强调减产的目标是维护油市供需平衡，若将减产推迟到11月8日美国中期选举之后，可能会带来负面经济影响。OPEC+减产背景下，全球原油供需平衡表得到修复，原油有望供需重归平衡，高油价将维持。 美联储的鹰派政策引发市场对经济衰退的担忧，原油需求承压 预计美联储维持加息计划，经济衰退和原油需求下行预期持续。2022年9月美联储如期加息75bp，并重申继续加息是适宜的，将按计划推进缩表，通胀仍偏高；此外，美联储全面下调美国2022年至2024年的GDP增长预期，对今年GDP增长的预测从1.7%大幅削弱至0.2%，还上调了三年内的PCE通胀预期，认为今年通胀站稳5%上方。此外，2022年9月，美国非农就业数据超预期。根据光大宏观团队报告《就业供需依然紧张，美联储难“转向”——光大证券2022年9月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-10-08）》的观点，短期内难 以看到美联储“转向”的证据，预计2022年四季度美联储将维持其加息路径。经济衰退预期持续，原油需求持续承压。 IEA预计2022年原油需求增长190万桶/日，23年需求增长放缓。IEA在最新的10月月报中指出，随着通胀压力和加息造成影响，油价上涨可能成为已经处于衰退边缘的全球经济的转折点。IEA对2022年原油需求增长预期下调至190万桶/日，远低于俄乌冲突前的320万桶/日；经济衰退预期下，IEA预计2023 年全球原油需求增量为170万桶/日。此外，受中国疫情反复影响，IEA预计2022 年中国原油需求将下降42万桶/日，是自1990年以来的首次下降。从天然气向 石油的转换将抵消部分需求下降，IEA预计22年四季度至23年一季度天然气替 代消费将提供70万桶/日的原油需求。 OPEC+实际减产幅度约为100万桶/日，有望抵消潜在原油过剩需求 2022年10月5日，OPEC+宣布从2022年11月开始，OPEC+的总产量将 从2022年8月的基准产量水平下调200万桶/日。此外，OPEC+将部长级联合 监测委员会（JMMC）的会议频率调整为每两个月一次，预计于2022年12月4 日举行第34届欧佩克和非欧佩克部长级会议。 表1：OPEC+200万桶/日减产计划细则（万桶/日） 2022年8月基准产量 2022年11月基准产量 产量调整幅度 阿尔及利亚 106 101 -5 安哥拉 153 146 -7 刚果 33 31 -2 赤道几内亚 13 12 -1 加蓬 19 18 -1 伊拉克 465 443 -22 科威特 281 268 -14 尼日利亚 183 174 -8 沙特阿拉伯 1100 1048 -53 OPEC十国总计 2669 2542 -127 非OPEC总计 1717 1644 -73 OPEC+总计43864186-200 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 对全球经济放缓的担忧使OPEC+做出减产决策。OPEC认为，全球经济增长放缓可能会导致未来几个月的石油需求下降，该组织在10月月报中将今年第 四季度所需产量预测降低了44万桶/日，预计今年全球石油需求增长为264万 桶/日，比上个月的预测低46万桶/日。明年的需求增长为234万桶/日，较上月预测下调了36万桶/日。OPEC称，减产是“先发制人”，旨在应对经济疲软带来的挑战，是“为市场提供可持续稳定而持续不懈努力”的一部分。 IEA预计OPEC+实际减产量约为100万桶/日。2022年9月，OPEC10国仅余240万桶/日。由于闲置产能不足，2021年8月至2022年9月，OPEC+ 组织的增产情况大多不及增产目标，至2022年9月该组织的大多数成员的产量已经低于其基准产量。IEA估计OPEC+原油产量自11月起将减少约100万桶/日，其中大部分减产量由沙特阿拉伯和阿联酋提供。 表2：OPEC+9月增产执行情况与闲置产能（百万桶/日） 9月产量 与9月基准产量之差 9月基准产量 总产能 闲置产能 阿尔及利亚 1.02 -0.04 1.06 1 0 安哥拉 1.09 -0.44 1.53 1.2 0 刚果