底部出清利好刺激不断，量变引起质变，“医药涨停底”出现，让医药重归牛途

一、本周（10.10-10.14）回顾与周专题： 10.10到10.14申万医药指数上涨7.54%，涨跌幅列全行业第1，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周专题我们为大家解读为什么会出现10.14的医药涨停潮以及其重要意义所在。 另外我们还为大家复盘暗藏在普涨潮中的五阶段上涨节奏及演绎逻辑，并探讨后续医药回归慢慢牛途后的配臵思路。 二、近期复盘： 1、本周（10.10-10.14）表现：医药本周，整体节奏上，先消化节前暴力上涨的幅度，然后后半周再度暴力上攻，周五板块单日涨幅超过7%，实现普涨行情。医疗新基建逻辑下的医疗设备和科研仪器表现更为亮眼。周五表现节奏：IVD（发光为主，生化筹码好的，普涨）——高耗（心脉南微惠泰乐普等）——白马（恒瑞迈瑞药明等）——近期强细分（新基建等）、次新、688等 20cm 票——全面补涨。 2、原因分析：我们这周周报详细解读了医药上涨的原因及后续策略，在这里先概述一下，医药这样表现的背后有五大原因：第一，经过15个月下跌，极致出清，筹码结果好。第二，当下的宏观环境下，医药会表现出更多的张力，拥有比较优势，尤其展望未来一年。第三，近期医药行业小刺激不断，容易引起量变到质变。第四，IVD生化集采温和彻底点燃市场对医药的情绪，成为连续刺激下的导火索。第五，压制医药的三大因素（政策、疫情、地缘风险）中最重要的政策因素，市场开始认真的思考再评估，理性认知修复正式开始，板块有了系统性提升估值的可能性。在普涨过程中其实也有差异，近期最强的医疗新基建继续表现，因为行业有了热度，逻辑强的表现会更好。周五演绎逻辑：这次主要来源于“政策修复认知预期”，生化竞争这么激烈，集采规则还行，电生理也是，大幅改善市场对于医药政策的过分悲观预期，直接受益是IVD，生化格局差进口替代高增量小，直接演绎化学发光，政策修复预期进而演绎高耗，如果压制医药最大的问题政策端口担忧解除的话，那白马资产都会迎来修复，然后会带动行业热度，那么近期比较强的细分，没有理由不涨，然后热度全面开启，行业全面补涨，下午部分标的开始回落，因为情绪过分亢奋。 3、当下展望：这周医药表现，标志“医药涨停底”形成，市场对医药会重拾信心，并且开始思考医药政策新时代（2018-2023，会不会成为一段独特的历史），虽然今天涨的有点快会有反复，但足以让医药重归漫漫牛途。当下医药，跌了15个月，再悲观的预期都打进了交易中，要以乐观者心态进行交易，这时候医药的交易边际乐观都特别容易，要积极应对行业了。后续策略如何？（1）短期：医药投资是长跑，不是百米赛，不能奢求3日反应完，全面普涨80%结束，会有纠结反复，但趋势已经形成。（2）理性认知三阶段：调仓配臵牛（进度条50%）——认知修复牛（进度条20%）——结构进攻牛（进度条5%）。 三、板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路：理性认知三阶段：调仓配臵牛（进度条50%）——认知修复牛（20%）——结构进攻牛（5%）。 A、调仓配臵牛：超跌白马有望迎来一轮系统性配臵提升及估值修复：如智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、CXO、爱尔眼科； B、认知修复牛：政策认知修复，前期政策压制类资产有望得到修复：如安图生物、新产业、乐普医疗、长春高新、心脉医疗、惠泰医疗等。传统药企：信立泰、恩华药业等。 C、结构进攻牛：行业热度提升，但后面更多的还是结构，医药细分多。新基建包括医疗设备和科研仪器及产业链，如联影医疗、聚光科技、海泰新光、华康医疗、健麾信息、艾隆科技、开立医疗、澳华内镜等；自主可控，如联影医疗、聚光科技、华大智造、海泰新光、奕瑞科技等；医药创新，平台类如恒瑞医药、信达生物，国际化如君实生物、百济神州，技术平台如康方生物、科济药业、荣昌生物等；独立逻辑：国企改革如太极集团、同仁堂；大单品华东医药、兴齐眼药； D、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药、维力医疗、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、健民集团、以岭药业、华润三九、康缘药业、沃森生物、百克生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 本周（10.10-10.14）回顾与周专题： 10.10到10.14申万医药指数上涨7.54%，涨跌幅列全行业第1，跑赢沪深300指数和创业板指数。本周周专题我们为大家解读为什么会出现10.14的医药涨停潮以及其重要意义所在。另外我们还为大家复盘暗藏在普涨潮中的五阶段上涨节奏及演绎逻辑，并探讨后续医药回归慢慢牛途后的配臵思路。 近期复盘： 1、本周（10.10-10.14）表现：医药本周，整体节奏上，先消化节前暴力上涨的幅度，然后后半周再度暴力上攻，周五板块单日涨幅超过7%，实现普涨行情。医疗新基建逻辑下的医疗设备和科研仪器表现更为亮眼。周五表现节奏：IVD（发光为主，生化筹码好的，普涨）——高耗（心脉南微惠泰乐普等）——白马（恒瑞迈瑞药明等）——近期强细分（新基建等）、次新、688等 20cm 票——全面补涨。 2、原因分析：我们这周周报详细解读了医药上涨的原因，及后续策略，在这里先概述一下，医药这样表现的背后有五大原因：第一，经过15个月下跌，极致出清，筹码结果好。第二，当下的宏观环境下，医药会表现出更多的张力，拥有比较优势，尤其展望未来一年。第三，近期医药行业小刺激不断，容易引起量变到质变。第四，IVD生化集采温和彻底点燃市场对医药的情绪，成为连续刺激下的导火索。第五，压制医药的三大因素（政策、疫情、地缘风险）中最重要的政策因素，市场开始认真的思考再评估，理性认知修复正式开始。在普涨过程中其实也有差异，近期最强的医疗新基建继续表现，因为行业有了热度，逻辑强的表现会更好。周五演绎逻辑：这次主要来源于”政策修复认知预期“，生化竞争这么激烈，集采规则还行，电生理也是，大幅改善市场对于医药政策的过分悲观预期，直接受益是ivd，生化格局差进口替代高增量小，直接演绎化学发光，政策修复预期进而演绎高耗，如果压制医药最大的问题政策端口担忧解除的话，那白马资产都会迎来修复，然后会带动行业热度，那么近期比较强的细分，没有理由不涨，然后热度全面开启，行业全面补涨，下午部分标的开始回落，因为情绪过分亢奋。 3、当下展望：这周医药表现，标志“医药涨停底”形成，市场对医药会重拾信心，并且开始思考医药政策新时代（2018-2023，会不会成为一段独特的历史），虽然今天涨的有点快会有反复，但足以让医药重归漫漫牛途。当下医药，跌了15个月，再悲观的预期都打进了交易中，要以乐观者心态进行交易，这时候医药的交易边际乐观都特别容易，要积极应对行业了。后续策略如何？（1）短期：医药投资是长跑，不是百米赛，不能奢求3日反应完，全面普涨80%结束，会有纠结反复，但趋势已经形成。（2）理性认知三阶段：调仓配臵牛（进度条50%）——认知修复牛（进度条20%）——结构进攻牛（进度条5%）。 板块观点： 1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。 2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。 3、配臵思路： A、调仓配臵牛：超跌白马有望迎来一轮系统性配臵提升及估值修复：如智飞生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、CXO、爱尔眼科； B、认知修复牛：政策认知修复，前期政策压制类资产有望得到修复：如安图生物、新产业、乐普医疗、长春高新、心脉医疗、惠泰医疗等。传统药企：信立泰、恩华药业等。 C、结构进攻牛：行业热度提升，但后面更多的还是结构，医药细分多。新基建包括医疗设备和科研仪器及产业链，如联影医疗、聚光科技、海泰新光、华康医疗、健麾信息、艾隆科技、开立医疗、澳华内镜等；自主可控，如联影医疗、聚光科技、华大智造、海泰新光、奕瑞科技等；医药创新，平台类如恒瑞医药、信达生物，国际化如君实生物、百济神州，技术平台如康方生物、科济药业、荣昌生物等；独立逻辑：国企改革如太极集团、同仁堂；大单品华东医药、兴齐眼药； D、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、中国生物制药、凯因科技、诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药、维力医疗、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、健民集团、以岭药业、华润三九、康缘药业、沃森生物、百克生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、迈威生物。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前臵创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API：重点推荐关注博瑞医