FY2023Q2大陆地区销售收入同比+28%，加盟商高速拓店

大陆地区FY2023Q2实现销售收入同比增速28%：公司于10月14日披露公司2023财年Q2经营数据（即2022年6-9月），FY2023Q2公司集团层面实现零售额增长26%，分地区来看，大陆地区零售额增速达到27.8%，中国港澳和其他地区实现零售额增速11%。 7月消费复苏明显，8-9月疫情反复有一定影响，综合来看大陆地区同店同比稳步恢复：同店层面，大陆地区同店销售额增速达到3.4%，同店销售量同比增速-2%，7月黄金珠宝行业消费整体复苏明显，8月和9月大陆地区多地疫情复发，对黄金珠宝的消费有一定影响，综合来看，7-9月公司大陆地区同店稳步恢复。中国港澳和其他地区销售额同店同比增速8.5%，同店销量增速-9%。 大陆地区镶嵌品类承压，黄金饰品需求旺盛，公司产品力维持高水准输出：分品类来看，大陆地区同店中镶嵌类产品同比增速-10.5%，黄金饰品同比增速9.4%，镶嵌类产品同店平均售价约7600港元，黄金饰品产品平均售价5400港元，中国港澳和其他地区同店中镶嵌类同比增速5.6%，黄金饰品同比增速10.5%。镶嵌类产品同店平均售价约1.62万港元，黄金饰品产品平均售价7800港元。7月底周大福“人生四美”新品发布，融合传统古法金工艺和Tmark钻石，虽然产品平均售价达到了2万元，但得益于较强的产品力和产品寓意，消费者市场反响热烈，目前该产品仍在部分门店试销，我们预计随着产品的推广，未来对于周大福黄金和镶嵌类产品销售或有一个综合的提升。 疫情下不改加盟商开店热潮，公司FY2023Q2大陆周大福净增595家门店：从渠道来看，截至2022年9月底，集团共有6670家周大福终端门店，其中大陆地区6547家门店，FY2023Q2净开595家门店，其中加盟店达到525家，截至2022年9月底，大陆地区周大福加盟店占比达到75%。 盈利预测与投资评级：周大福是我国黄金珠宝的头部品牌，品牌认知度高，产品力强，拓店能力强，渠道优势明显，我们维持2023-25财年归母净利润为72亿港币/87亿港币/111亿港币，最新收盘价对应2023-25财年PE为20倍/16倍/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济景气度下降，门店拓展和产品受欢迎程度不及预期等。