【白酒跟踪87】洋河股份：改革红利持续释放，预告业绩符合预期1、

【白酒跟踪87】洋河股份：改革红利持续释放，预告业绩符合预期 1、公司披露2022年前三季度业绩预告：1-3Q22预计实现营收264.4亿元左右，同比+20.5%左右；扣非归母净利润86.65亿元左右，同比 +26.5%左右。 其中，3Q22预计实现营收75.3亿元左右，同比+17.7%左右；扣非归母净利润20.22亿元左右，同比+20.2%左右。公司业绩符合预期。 2、水晶梦超预期增长，产品结构优化。 3Q江苏受疫情影响小，宴席等场景消费回补；湖北、湖南、江西、山东、安徽等省外主要市场稳健增长。 梦系列动销持续恢复，其中水晶梦省内超预期增长，海、天延续稳健，增速环比有所放缓，预计3Q22梦之蓝占比提升至37%左右，高于上半年，带动毛利率有所改善。 3Q22扣非归母净利率26.8%，同比+0.56ppt，环比-2.81ppt，主因2Q22税金率较低，部分消费税在3Q缴纳，且市场费用投放有所增加。目前公司基本完成全年回款任务（450亿元），回款增长约23%，预计全年收入增长实现20%+难度不大。 市场保持良性，其中梦6+（40.8度）批价580元左右，省内库存2M，水晶梦批价400-410元左右，省内库存2M。 3、改革红利持续释放，稳步推进高端化与全国化。 去年以来，公司加速理顺组织机制，厂商关系得到有效改善，渠道掌控能力进一步提高：一方面加大市场价格的巡检力度，全面导入数字化系统，根据动销和库存情况精准调控发货，打通渠道关键环节，保证价盘稳定向上。 另一方面，更加重视消费者培育，费用聚焦消费者端，如开瓶奖励、扫码红包等。 我们认为公司本轮改革对产品品质（基酒储备）、渠道利润、组织活力等方面带来实质性提升，长期看，梦6+借助公司组织机制优势，省外份额有望持续增加；水晶梦验证渠道正反馈后，省内将复刻海之蓝发展逻辑。 目前管理团队激励充分，且仍有进一步强化激励可能。 4、盈利预测：我们预计公司2022-24年收入分别为306/366/419亿元，同比增长21％/18％/16％；归母净利润分别为95/115/134亿元，同比增长26％/21％/17％；扣非归母净利润分别为93.0/112.8/133.1亿元，同比增长26％/21％/18％；对应2022-24年24x/20x/17xP/E，维持跑赢行业评级。