聚烯烃日报：加息和供需差共振，基本面催化烯烃下跌

期货研究报告|聚烯烃日报2022-10-14 加息和供需差共振，基本面催化烯烃下跌 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 今日国内宏观市场情绪持续低迷，工业品价格集体下跌。国际原油继续走弱。聚烯烃现货快速松动，石化库存去化减速，成交较为低迷。成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率，供应压力较大，市场再传加息超预期，预期聚烯烃四季度将迎来累库拐点，供需情况持续恶化，后市关注基差变化，择机布局空单。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存73.5万吨，较前一日-0.5万吨。目前仍然处于去库状态，同比三年处于低位，但速率已下降。 基差方面，LL华北基差在+220元/吨，PP华东基差回落至在+240元/吨。基差较高，持续走强。 国内存量装置来看，PE及PP日度开工率仍偏高。另外，中国成品油配额落地或推升主营炼厂负荷，届时裂解乙烯及丙烯供应提高，将进一步推高油头PE及PP开工率。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差已跌穿到负数，HD开工率平稳，形成跷跷板效应，LL排产会因此有影响而上升。PP低融共聚-PP拉丝价差增速突然上升，突破近几个月的震荡区间，先观察持续性，可能会因此提高低熔共聚的排产。 进�口方面。PE和PP的进口窗口已经大幅关闭。 ■策略 （1）单边：策略建议逢高做空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃基差结构5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差及开工占比7 聚烯烃进出口利润9 聚烯烃下游开工及下游利润10 聚烯烃库存11 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%7 图11:HD开工占比|单位：%7 图12:LD开工占比|单位：%7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图14:拉丝开工占比|单位：%8 图15:均聚注塑开工占比|单位：%8 图16:共聚注塑开工占比|单位：%8 图17:纤维开工占比|单位：%8 图18:LL进口利润|单位：元/吨9 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨9 图20:PP进口利润|单位：元/吨9 图21:PP出口利润|单位：美元/吨9 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨9 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨9 图24:PE下游农膜开工率|单位：%10 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%10 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨10 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%10 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨10 图29:PP下游塑编开工率|单位：%10 图30:石化库存|单位：万吨11 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/10/13 2022/10/12 石化库存（万吨） -0.5 73.5 74 LL01 -208 7,897 8,105 LL05 -204 7,777 7,981 LL09 -196 7,706 7,902 LL1-LL5 -4 120 124 LL5-LL9 -8 71 79 LL9-LL1 12 -191 -203 LL华北-主力合约基差 10 220 210 LL华东-主力合约基差 108 453 345 LL华南-主力合约基差 108 753 645 brent主力（美元/桶） -2.5 92.35 94.85 LLDPE生产利润（原油制） -31 -781 -750 LLDPE华北 -198 8,117 8,315 LLDPE华东 -100 8,350 8,450 LLDPE华南 -100 8,650 8,750 HDPE注塑华东 -150 8,250 8,400 HDPE低压膜华东 -100 8,475 8,575 HDPE中空华东 -100 8,200 8,300 LDPE华东 -50 9,950 10,000 LL华东-华北 98 233 135 LL华南-华东 0 300 300 HD注塑-LL（华东） -50 -100 -50 HD薄膜-LL（华东） 0 125 125 HD中空-LL（华东） 0 -150 -150 LD-LL（华东） 50 1,600 1,550 LL美金成本（元/吨） 28 8,384 8,357 LL华东进口盈亏（元/吨） -128 -34 93 LL中国CFR（美元/吨） 0 961 961 华东缠绕膜（元/吨） -200 11,000 11,200 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -2 583 585 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -182 881 1,064 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月13日 10月12日 石化库存（万吨） -0.5 73.5 74 PP01 -183 7,751 7,934 PP05 -168 7,680 7,848 PP09 -133 7,636 7,769 PP1-PP5 -15 71 86 PP5-PP9 -35 44 79 PP9-PP1 50 -115 -165 PP华东-主力合约基差 50 240 190 PP华北-主力合约基差 133 349 216 PP华南-主力合约基差 133 399 266 brent主力（美元/桶） -2.5 92.35 94.85 PP生产利润（原油制） 31 -1,150 -1,181 丙烷CFR华东（美元/吨） 10 634 624 PP生产利润（PDH制） -251 467 717 PP华东拉丝 -133 7,991 8,124 PP华北拉丝 -50 7,950 8,000 PP华南拉丝 -50 8,150 8,200 PP华东低融共聚 -50 8,350 8,400 PP华东均聚注塑 -150 8,200 8,350 PP拉丝华南-华东 83 159 76 PP拉丝华东-华北 -83 41 124 PP均聚注塑-拉丝（华东） -17 209 226 PP低融共聚-拉丝（华东） 83 359 276 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -10 960 970 PP拉丝进口成本（元/吨） -55 8,379 8,434 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -78 -388 -310 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 10 -33 -43 山东粉料（元/吨） -130 7,900 8,030 山东丙烯（元/吨） -100 7,600 7,700 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 80 50 -30 山东粉料生产利润（元/吨） -30 -400 -370 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 10,150 10,150 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 133 1,009 876 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -123 815 938 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 45% 40% 35% 30% 50% 2022 2021 2020 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 13% 12% 11%