前三季度业绩符合预期，禁令或将加速国产替代

华大九天（301269） 计算机/公司点评 前三季度业绩符合预期，禁令或将加速国产替代 2022-10-13 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）99.19 近12个月最高/最低（元）145.98/68.06 总股本（百万股）542.94 流通股本（百万股）73.44 流通股比例（%）13.53 总市值（亿元）538.54 流通市值（亿元）72.84 公司价格与沪深300走势比较 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 沪深300华大九天 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_国产替代叠加景气下游，国产EDA龙头未来可期》2021-07-29 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_上半年业绩超预期，国产替代催化加速发展》2021-08-24 华大九天于10月13日发布2022年三季报业绩预告。2022前三季度公司实现营收4.7至4.9亿元，同比增长36.33%至42.13%；实现归母净利润1至1.16亿元，同比增长30.17%至50.99%；扣非归母净利润0.26至 0.295亿元，同比增长31.72%至49.46%。 三季度业绩符合预期，国产替代持续推动业绩释放 营收端，2022前三季度公司实现营收4.7至4.9亿元，同比增长36%至 42%，单三季度营收2.04至2.24亿元，同比增长25%至38%。主要系： 1）公司持续加大研发投入，推动产品升级换代和新产品开发，提升老 客户渗透率，积极拓展新客户。6月29日韦尔股份采用华大九天可靠性和设计合理性分析工具（EmpyreanPoal）；2）国产替代加速，公司EDA技术实力位居国内首位，具备模拟全流程及数字点工具等领先EDA工具产品，率先受益。 利润端，2022前三季度公司实现归母净利润1至1.16亿元，同比增长30%至51%，单三季度归母净利润0.6至0.76亿元，同比增长4%至32%。我们分析主要变化可能如下：1）公司仍旧享有较多政府补助，从H1的数据看公司享有各项补助约1.16亿元，计入非经常部分0.33亿元，仍有部分未计入非经常损益；2）伴随着国产替代需求的紧迫性提升，EDA销售收入占比有望提升，进而优化毛利率；3）公司持续投入研发，研发费用率可能提升。 海外限制有望加速释放国内需求，EDA龙头有望率先受益 2022年前三季度，新思科技（Synopsys）多次遭到美国政府调查，以确认它是否真正做到了限制关键技术出口；EDA限制进一步扩大，禁止范围扩大至14nm，GAA新工艺相关EDA软件也遭到禁止；10月份美国再次针对我国半导体、超算等行业进行全方位管控。2021年，我国仍旧有80%的EDA供给来自于海外三大巨头EDA企业，国际技术竞争加剧的背后是国产替代的急迫性。公司占我国EDA市场约6%的份额，居本土EDA企业首位。根据赛迪智库数据，2019和2020年，EDA领域国内市场总销售额分别为4.6亿元和 7.6亿元。公司在EDA领域市场份额稳居本土EDA企业首位。我们认为，公司营收规模国内领先，同时作为国内唯一具备模拟电路全流程并在数字电路领域取得突破的企业，有望在国产替代加速的背景之下率先受益，进而和国内芯片设计与制造厂商深度合作打造EDA产品生态，扩大技术及产品优势。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入8.3/11.9/17.1亿元，同比增长 44%/43%/43%；实现归母净利润1.9/2.53/3.4亿元，同比增长 37%/32%/33%，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 579 834 1,194 1,711 收入同比(%) 39.7% 44.0% 43.1% 43.3% 归属母公司净利润 139 191 253 337 净利润同比(%) 34.5% 37.3% 32.2% 33.2% 毛利率(%) 89.4% 93.3% 93.3% 93.3% ROE(%) 15.0% 18.2% 21.4% 24.8% 每股收益(元) 0.32 0.44 0.58 0.78 P/E —— 225.19 170.39 127.96 P/B —— 38.82 34.24 29.57 EV/EBITDA 1.16 172.45 125.15 93.61 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 857 942 1,199 1,705 营业收入 579 834 1,194 1,711 现金 378 250 299 376 营业成本 62 56 81 116 应收账款 198 368 409 705 营业税金及附加 8 11 16 22 其他应收款 19 27 39 56 销售费用 89 120 160 230 预付账款 77 110 158 226 管理费用 385 579 811 1,136 存货 55 25 90 75 财务费用 0 26 55 90 其他流动资产 130 186 294 341 资产减值损失 2 3 4 6 非流动资产 945 1,796 2,360 3,338 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 105 105 105 105 投资净收益 -2 -3 -4 -5 固定资产 471 504 589 725 营业利润 139 191 253 337 无形资产 279 409 594 857 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 90 778 1,072 1,651 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,802 2,738 3,559 5,044 利润总额 139 191 253 337 流动负债 347 1,168 1,841 3,126 所得税 0.00 0 0 0 短期借款 43 941 1,370 2,598 净利润 139 191 253 337 应付账款 181 115 310 299 少数股东损益 0.00 0 0 0 其他流动负债 123 112 160 230 归属母公司净利润 139 191 253 337 非流动负债 460 460 460 460 EBITDA 193 256 357 490 长期借款 182 182 182 182 EPS（元） 0.32 0.44 0.58 0.78 其他非流动负债 279 279 279 279 负债合计 807 1,628 2,301 3,587 主要财务比率 少数股东权益 0.00 0 0 0 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 434 434 434 434 成长能力 资本公积 439 490 556 644 营业收入 39.66% 44.02% 43.12% 43.30% 留存收益 121 185 268 379 营业利润 34.47% 37.35% 32.16% 33.17% 归属母公司股东权益 995 1,110 1,258 1,457 归属于母公司净利润 34.52% 37.34% 32.16% 33.17% 负债和股东权益 1,802 2,738 3,559 5,044 获利能力毛利率(%) 89.36% 93.25% 93.25% 93.25% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 24.05% 22.93% 21.17% 19.68% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.05% 18.18% 21.36% 24.80% 经营活动现金流 312 -118 667 125 ROIC(%) 12.90% 13.04% 12.52% 12.33% 净利润 139 191 253 337 偿债能力 折旧摊销 44 39 49 63 资产负债率(%) 44.80% 59.47% 64.65% 71.12% 财务费用 0 26 55 90 净负债比率(%) -15.35% 78.61% 99.60% 164.95% 投资损失 2 3 4 5 流动比率 2.47 0.81 0.65 0.55 营运资金变动 69 -378 306 -370 速动比率 2.31 0.79 0.60 0.52 其他经营现金流 57 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -441 -805 -888 -1,047 总资产周转率 0.37 0.37 0.38 0.40 资本支出 -364 -801 -883 -1,042 应收账款周转率 2.73 2.95 3.07 3.07 长期投资 -64 -3 -4 -5 应付账款周转率 0.38 0.38 0.38 0.38 其他投资现金流 -14 -0 -0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 61 796 269 999 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.44 0.58 0.78 短期借款 43 898 429 1,228 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 (0.27) 1.54 0.29 长期借款 63 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.29 2.55 2.90 3.35 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E —— 225.2 170.4 128.0 其他筹资现金流 -46 -102 -160 -228 P/B —— 38.8 34.2 29.6 现金净增加额 -68 -127 48 78 EV/EBITDA 1.16 172.45 125.15 93.61 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖电力信息化及基础工具，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证