拟回购股份用于股权激励彰显信心，受益于电网数字化转型未来可期

威胜信息（688100） 证券研究报告 2022年10月13日 投资评级 拟回购股份用于股权激励彰显信心，受益于电网数字化转型未来可期 事件：公司发布公告，拟在未来12月内以不超过30元/股的价格回购不低 于1.5亿元且不超过3亿元公司股份，在未来适宜时机全部用于股权激励。 拟回购股份用于股权激励，充分调动员工积极性 基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，公司将以集中竞价交易方式回购公司股票，并在未来适宜时机全部用于股权激励，有利于提升团队凝聚力、研发能力和公司核心竞争力，有利于促进公司长期、健康、可持续发展。本次拟回购股份数量为500-1000万股，占公司总股本比例1-2%，回购价格不超过人民币30元/股（含）。 持续保持行业领先地位，掌握优质客户资源助力产业提升 从行业端看，公司持续保持行业优势，根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队；公司在软件开发方面，通过了国际软件成熟度模型最高级别CMMI-ML5级认证，成为全球少数可面向全球市场提供高质量软件集成的企业。从客户资源看，公司依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系，2021年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。从国网和南网招标具体情况来看，公司在国家电网有限公司2022年营销项目总部第 一次含用电信息采集招标采购中，公司总中标金额达2.36亿元，中标额同比增长63%；在南方电网2022年计量产品第一批框架项目招标中，公司总中标金额约5719万，其中终端类产品中标金额约3705万，中标额同比增长71%，排名名列前茅，产品和技术充分得到了市场的认可。同时22H1公司网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目中，累计中标金额排名前列。 数字电网为公司长期优势赛道，全力支持新型电力系统数字化升级 2022年7月23日，国家电网发布《新型电力系统数字技术支撑体系白皮书》，据白皮书介绍，该体系旨在提升电网可观、可测、可调、可控能力。数字电网是公司的长期优势赛道，支撑新型电力系统建设也是威胜信息的重中之重。公司从五个方面全力支持新型电力系统数字化升级：1）通过新型电力负荷系统管理方案全力保障有序用电；2）提供行业领先的精准直流计量产品，攻坚克难助力新能源汽车发展（充电桩领域）；3）提供低压配变台区数字化系统方案，助力低压配电物联网建设；4）智能线路监测系统精准线路故障定位，提升配电网可靠性；5）构建行业先进通信技术研发体系，提供领先的通信芯片、模组和解决方案。 盈利预测与投资建议：展望未来，“十四五”期间，十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，是最早布局能源互联网核心技术的企业之一，在行业里积累多年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。考虑疫情影响或将导致交付不及预期，调整22-24年净利润分别为4.06亿、 5.31亿和6.91亿元（原值为4.57亿、6.10亿和8.15亿元），对应PE分别为25.6/19.6/15.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等 行业通信/通信设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格20.17元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股) 500.00 流通A股股本(百万股) 166.95 A股总市值(百万元) 10,085.00 流通A股市值(百万元) 3,367.44 每股净资产(元) 5.33 资产负债率(%) 27.18 一年内最高/最低(元) 38.48/16.10 作者唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 陈汇丰分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 李鲁靖分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 股价走势 威胜信息沪深300 50% 37% 24% 11% -2% -15% -28% 2021-102022-022022-06 资料来源：聚源数据 相关报告 1《威胜信息-半年报点评:业绩稳步增长、在手订单充裕，助力电网数字化转型未来可期》2022-07-29 2《威胜信息-公司点评:6月中标合同饱满，电网数字化转型背景下持续受益》 2022-06-30 3《威胜信息-公司点评:中标国家电网项目，电网数字化转型背景下未来可期2022-05-31 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,448.59 1,825.62 2,217.09 2,919.92 3,838.42 增长率(%) 16.44 26.03 21.44 31.70 31.46 EBITDA(百万元) 430.23 529.96 460.10 601.22 783.61 归属母公司净利润(百万元) 275.31 341.44 406.41 531.23 691.16 增长率(%) 26.65 24.02 19.03 30.71 30.10 EPS(元/股) 0.55 0.68 0.81 1.06 1.38 市盈率(P/E) 37.83 30.50 25.63 19.61 15.07 市净率(P/B) 4.42 4.00 3.66 3.29 2.90 市销率(P/S) 7.19 5.70 4.70 3.57 2.71 EV/EBITDA 21.75 29.04 18.33 13.63 10.31 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,544.02 1,712.01 1,876.10 2,116.37 2,233.79 营业收入 1,448.59 1,825.62 2,217.09 2,919.92 3,838.42 应收票据及应收账款 705.29 924.78 1,291.76 1,493.08 2,148.78 营业成本 926.69 1,187.97 1,438.21 1,891.51 2,484.00 预付账款 197.49 79.13 394.47 251.59 496.68 营业税金及附加 13.19 16.73 19.95 26.28 34.55 存货 124.18 237.17 206.38 364.56 392.58 销售费用 76.27 86.67 105.31 134.32 175.80 其他 146.78 174.29 192.68 392.07 330.13 管理费用 30.11 33.91 41.24 52.56 67.56 流动资产合计 2,717.76 3,127.39 3,961.39 4,617.68 5,601.96 研发费用 129.59 176.90 199.54 261.33 339.70 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (19.05) (27.32) (33.32) (37.08) (40.40) 固定资产 216.35 244.37 229.03 213.69 198.35 资产/信用减值损失 (16.61) (21.35) (8.50) (8.50) (9.00) 在建工程 5.69 6.08 6.08 6.08 6.08 公允价值变动收益 3.81 5.96 (1.04) 0.00 0.00 无形资产 70.84 68.76 66.31 63.85 61.39 投资净收益 5.25 2.95 27.00 26.00 25.00 其他 155.31 148.23 136.97 138.30 137.46 其他 (21.89) (32.89) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 448.19 467.44 438.38 421.92 403.27 营业利润 321.23 396.10 463.62 608.50 793.21 资产总计 3,284.63 3,711.33 4,399.78 5,039.60 6,005.24 营业外收入 5.31 0.07 5.00 4.00 3.50 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.78 0.85 0.50 0.50 0.50 应付票据及应付账款 810.36 904.49 1,369.44 1,626.80 2,189.16 利润总额 324.76 395.32 468.12 612.00 796.21 其他 73.06 124.30 141.16 201.79 183.34 所得税 48.79 53.09 60.86 79.56 103.51 流动负债合计 883.41 1,028.79 1,510.59 1,828.59 2,372.51 净利润 275.97 342.23 407.27 532.44 692.71 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.66 0.80 0.86 1.21 1.55 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 275.31 341.44 406.41 531.23 691.16 其他 8.01 10.49 9.00 9.00 9.00 每股收益（元） 0.55 0.68 0.81 1.06 1.38 非流动负债合计 8.01 10.49 9.00 9.00 9.00 负债合计 929.64 1,076.61 1,519.59 1,837.59 2,381.51 少数股东权益 0.00 32.11 32.63 33.36 34.30 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 成长能力 资本公积 1,073.38 1,092.06 1,092.06 1,092.06 1,092.06 营业收入 16.44% 26.03% 21.44% 31.70% 31.46% 留存收益 781.61 1,010.55 1,255.49 1,576.59 1,997.37 营业利润 29.51% 23.31% 17.05% 31.25% 30.36% 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 26.65% 24.02% 19.03% 30.71% 30.10% 股东权益合计 2,354.99 2,634.72 2,880.18 3,202.01 3,623.73 获利能力 负债和股东权益总计 3,284.63 3,711.33 4,399.78 5,039.60 6,005.24 毛利率 36.03% 34.93% 35.13% 35.22% 35.29% 净利率 19.01% 18.70% 18.33% 18.19% 18.01% ROE 11.69% 13.12% 14.27% 1