汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►舜宇光學(2382HK-HK$73.7)：手機鏡頭/攝像頭模組出貨量在宏觀放緩下持續疲軟，車載鏡頭出貨量增長仍強勁 今日焦點: ►9月手機鏡頭/攝像頭模組出貨量依然疲軟 ►由於汽車需求強勁，車載鏡頭出貨量保持健康增長 ►2022年全球智慧手機出貨量將下降6.7% ►不確定的宏觀環境影響近期股價前景 ►長線投資者應等待更好的買入點 圖1：車載鏡頭出貨量環比增長9%，然而手機鏡頭/攝像頭模組出貨量因智能手機需求下降而承壓 舜宇光學2382.hk22e全年指引經調整後22e全年指引9月出貨量環比同比9M22占總指引出貨同比增長百萬件 手機鏡頭-15%112095.563.23%-27.61%82.90% 攝像模組-20%49536.93-4.60%-33.22%74.07% 車載鏡頭10-15%53.6-56.87.679.50%40.48%89.91%-95.21% 資本支出人民币30億 經營性支出12%占總收入毛利率 手機鏡頭30%-35% 攝像模組~10% 車載鏡頭~40% 資料來源：公司資料、新華匯富研究 •9月手機鏡頭/攝像頭模組出貨依然疲軟。手機鏡頭出貨量錄得同比下降27.61%/環比增長3.23%至95.56百萬件，低於其5年季節性環比6%的水準。9M22手機鏡頭出貨量達到1,079百萬台，同比下降13.9%，佔2022年全年指引的82.9%。 •儘管攝像頭模組出貨量繼7月大幅下滑（環比下滑9%）後，8月環比回升5.5%，但9月再次下滑（同比下降33.22%/環比下降4.60%）。9M22攝像頭模組出貨量錄得367百萬件，同比下降30%，達到2022年全年指引的74.07%。出貨疲軟主要是由於全球經濟低迷下智能手機尤其是安卓的銷售疲軟所致。展望未來，儘管來自蘋果的訂單增加，但由於安卓手機銷量的下滑，整體出貨量在22年4季度仍可能保持疲軟。（安卓客戶的庫存在22年第三季度仍處於高位）。總體而言，我們預計手機鏡頭出貨量將完成公司的指引，然而攝像頭模組可能會低於預期。 •由於新能源汽車的強勁需求，車載鏡頭出貨量可持續增長，同比增長40.48%/環比增長9.50%至7.67百萬件。9M22出貨量達到51百萬件，同比下跌3.5%，目前已達到2022年全年指導的90-95%。我們預計10月車載鏡頭出貨量將環比下降約計7%至7.1-7.2百萬件，並在22年第4季度保持溫和增長。我們預計車載鏡頭2022年的總體指引目標（同比增長10-15%）將實現。 2022年10月13日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數16,701-0.8%-28.6% 中資企業指數5,692-0.6%-30.9% 紅籌指數3,279-1.5%-15.9% 滬深300指數3,7841.5%-23.4% 上海A股3,1711.5%2.3% 上海B股2922.3%2.3% 深圳A股2,0182.5%-23.8% 深圳B股1,1311.1%-3.6% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指29,210-0.1%-19.6% 標普5003,577-0.3%-24.9% 美國納斯達克指數10,417-0.1%-33.4% 日經平均指數26,358-0.1%-8.4% 英國富時指數6,826-0.9%-7.6% 法國證商公會指數5,818-0.3%-18.7% 德國法蘭克福指數12,172-0.4%-23.4% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)1,6730.4%-8.4% 鋼價(美元/盎司)1,464-1.4%-7.3% 銀價(美元/盎司)19-0.7%-18.1% 原油(美元/桶)87-2.9%15.8% 銅價(美元/盎司)7,545-0.4%-22.4% 鋁價(美元/盎司)2,3052.0%-17.9% 鉑價(美元/盎司)887-0.5%-8.3% 鋅價(美元/盎司)2,908-1.9%-17.7% 小麥(美分/蒲式耳)882-2.1%15.1% 玉米(美分/蒲式耳)6930.0%26.9% 糖(美分/磅)N/AN/A-21.5% 黃豆(美分/蒲式耳)1,3961.4%9.8% PVC(美元/噸)N/AN/A-24.4% CRB指數279-1.3%3.0% BDI########VALUE!-14.1% 兌換率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.8501.031146.9100.9987.175 港元0.1270.13118.71512.7090.914 歐羅0.9707.617142.5701.0336.963 日元0.0075.3440.7020.6790.049 瑞郎1.0027.8691.033147.1807.192 人民幣0.1391.0940.14420.4730.139 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數3317.6% 最新研究報 分析員 崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 日期公司 10月3日電動汽車更新 9月22日太陽能更新 9月5日東方電氣(1072HK) 9月2日電動汽車更新 8月31日永達(3669HK) 8月29日361度(1361HK) 8月16日理想(2015HK) 8月15日汽車更新 8月12日完美醫療(1830HK) 8月3日信義能源(3868HK) 8月2日信義玻璃(868HK) 8月2日電動汽車更新 7月5日電動汽車更新 6月17日東方電氣(1072HK) 6月14日汽車板塊月度更新 6月1日滔搏（6110HK) 5月31日中國建築興業（830HK) 5月26日越秀地產（123HK) 5月25日小鵬汽車(9868HK) 5月16日汽車板塊月度更新 5月12日龍源電力(916HK) 告 資料來源：彭博 我們的評論。該股在10月17日中報後出現大幅回調（~40%），主要是由於1)全球宏觀經濟進一步惡化拖累消費者需求下降；2)自新機型推出以來，Apple正在蠶食Android的市場份額（舜宇：蘋果供應商約計2%）；3)美國對半導體的進一步限制引發了投資者對該行業的擔憂。 公司目前交易於23x的22e市盈率，接近5年低點（圖6），我們認為這並不昂貴。長期來看，我們看好舜宇光學（2382.HK），基於其有能力在下行週期中獲得更多的市場份額，並通過其領先地位和技術優勢增強其新業務。然而，9月和10月初推出的華為Mate50和iPhone14系列等新機型並不能帶來需求的顯著改善。我們認為在經濟衰退和半導體制裁的影響下，股價在短期內將保持波動。我們建議長線投資者等待智能手機製造商的庫存降至合理水準再逢低買入。（王玨） 圖2：9月手機鏡頭出貨量(百萬件)環比增長3%(同比下降27.61%) 180.0060.00% 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 0.00-40.00% 手機鏡頭YoY 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖3：9月車載鏡頭出貨量（百萬件）環比增長9.5%（同比增長40.48%） 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 車載鏡頭YoY 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖4：9月攝像頭模組出貨量(百萬件)環比下降4.6%(同比下降33.2%) 資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖5：估值 人民幣百萬 FY2021A FY2022E FY2023E FY2024E 收入 37,497 33,643 39,625 46,123 同比 -1.30% -10.28% 17.78% 16.40% 毛利潤 8,736 6,920 8,706 10,673 毛利率 23.30% 20.57% 21.97% 23.14% 淨利潤 4,988 3,124 4,488 5,723 淨利潤率 13.30% 9.29% 11.33% 12.41% 資本開支 3,674 3,000 3,456 3,768 每股收益（人民幣） 4.57 2.85 4.09 5.22 每股收益（港幣） 5.31 3.16 4.55 5.80 市盈率 23.29 16.21 12.71 資料來源：彭博、新華匯富研究 圖6：2382.hk5年市盈率区间 資料來源：Wind、新華匯富研究 12/10/2022名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,701.03 (0.8) 6.3 9.3 8.1 4.3% (7.7) (13.6) (19.7) 國企指數 HSCEI 5,692.42 (0.6) 5.5 7.9 7.1 4.3% (8.5) (14.2) (20.3) 滬深300指數 SHSZ300 3,784.31 1.5 13.8 12.4 10.6 2.9% (1.2) (7.9) (12.4) 福耀玻璃 3606 HK 97,302 30.75 (99.2) 長倉 41.50 35.0 19.6 17.0 13.9 356.4% (6.0) (20.5) (20.6) 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,088 0.58 0.0 長倉 1.80 210.3 5.0 5.0 4.6 4.0% (3.3) (17.1) (23.7) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,798 17.36 (4.5) 長倉 23.50 35.4 11.1 10.4 7.6 N/A** (13.0) (25.8) (30.6) N/A 比亞迪電子 285 HK 39,747 17.64 3.6 中性 17.60 (0.2) 28.0 19.5 11.9 0.8% (14.2) (29.9) (16.4) N/A 中國利郎 1234 HK 3,892 3.25 (1.8) 長倉 5.32 63.7 7.8 6.1 5.2 12.2% (4.1) (8.7) (14.4) N/A 中國軟件國際 354 HK 15,035 4.96 0.4 長倉 12.80 158.1 10.9 10.8 9.0 0.7% (4.4) (15.9) (32.1) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,030 3.00 (3.2) 長倉 8.70 190.0 4.2 4.7 3.6 7.5% (12.5) (20.2) (35.8) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 549 0.51 2.0 長倉 5.55 988.2 N/A** N/A** N/A** N/A** (19.0) (34.6) (47.4) N/A 中滙集團 382 HK 2,111 1.95 (1.0) 長倉 4.50 130.8 3.8 3.5 3.0 8.7% (2.5) (15.2) (15.9) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 521 0.76 (7.3) 長倉 1.75 130.3 10.0 N/A** N/A** N/A** (7.3) 5.6 (24.0) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 22,629 17.32 9.3 中性 29.70 71.5 8.9 7.7 8.7 0.2% (7.7)