流动性负反馈监测：私募股票策略产品净值分布视角

证券研究报告|策略点评 2022年10月12日 策略点评 流动性负反馈监测 ——私募股票策略产品净值分布视角 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 导读：我们统计历史市场低点、前期4/26万得全A指数低点时点、以及截至10/11的数据，对比私募股票策略产品净值分布以及占统计样本的比例，借此监测流动性负反馈程度。 相关研究 截至10月11日私募股票策略产品样本内“水下”比例达14.33%，介于0.8到0.85的比例为5.79%。对比2018/10/18、2022/4/26的“水下”比例分别为18.71%、16.68%。私募股票策略产品净值分布视角，当前已逐步接近2018低点及2022/4/26低点的水平。 风险提示：客观数据监测，不代表任何投资建议。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.从私募股票策略产品净值分布监测流动性负反馈4 2.风险提示5 图表目录 图1：当前私募股票策略产品净值视角来看，“水下”比例14.33%，逐渐接近2018低点及2022/4/26低点的水平4 图2：各阶段低点私募股票策略净值区间内产品数量统计5 1.从私募股票策略产品净值分布监测流动性负反馈 在此前2022/3/14的报告《流动性负反馈观察——私募股票策略产品净值分布视角》中，我们指出2015年至今、尤其是2020及2021年，私募证券基金管理规模增长迅速，对A股定价影响不断加大。而开年两波下跌后，我们以私募股票策略产品视角衡量流动性负反馈过程，测算3月9日流动性压力对比2016年初熔断、2018单边熊市尚有一定距离。 当前我们进一步统计前期4/26万得全A指数低点时点，以及截至10/11的数据，对比产品净值分布以及占统计样本的比例，借此监测流动性负反馈程度。 截至10月11日私募股票策略产品样本内“水下”比例达14.33%，介于0.8到0.85的比例为5.79%。对比2018/10/18、2022/4/26的“水下”比例分别为18.71%、16.68%。私募股票策略产品净值分布视角，当前已逐步接近2018低点及2022/4/26低点的水平。 图1：当前私募股票策略产品净值视角来看，“水下”比例14.33%，逐渐接近2018低点及2022/4/26低点的水平 私募股票策略产品净值分布 ——统计范围为统计时点30日内更新净值的产品 5.62% 9.71% 18.71% 16.68% 14.33% 资料来源：Wind，德邦研究所 图2：各阶段低点私募股票策略净值区间内产品数量统计 时间点 私募股票策略产品 统计时点30日内更新过净值产品 净值区间 (,0.7)[0.7,0.8)[0.8,0.85) 2015/8/26 1458 1405 22 57 59 2016/1/28 1854 1822 84 93 103 产品数量 2018/10/18 6680 6414 526 674 567 2022/4/26 20902 23961 1848 2148 1648 2022/10/11 21226 25409 1753 1887 1472 2015/8/26 - 100% 1.57% 4.06% 4.20% 占近期更新净值产品数量比例 2016/1/28 2018/10/18 2022/4/26 --- 100%100%100% 4.61% 5.10% 5.65% 8.20% 10.51% 8.84% 7.71% 8.96% 6.88% 2022/10/11 - 100% 6.90% 7.43% 5.79% 资料来源：Wind，德邦研究所 2.风险提示 客观数据监测，不代表任何投资建议。 信息披露 分析师与研究助理简介 吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）,复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验，细分为：大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五个领域，落地组合策略+增强策略，较传统卖方策略更具买方思维、更重知行。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。