我们有两件事要考虑。OPEC会在10月5日减产吗? WC裂缝是100美元!

可访问的版本 美国石油和天然气 OIM#608:两件事在我们的脑海中。将 欧佩克减产10月5日吗?WC裂缝是100美元! 估计变化 欧佩克+剪吗?如果是，是看多还是看空? 对减产可能性的猜测已经在下一次会议之前开始积累。 欧佩克会议于10月5日th在‘范围’500年到1000年mbd–石油输出国组织(OPEC)一致’年代自己对23年上半年的预期供应/需求过剩的看法。但问题是，似乎 困扰市场的是油价，虽然波动很大，但仍在90美元（布伦特）附近。那么，为什么要削减所有？我们认为，答案是相对简单的：陡峭的后退，仍然是一个问题。 每张合约都有波动的来源，3年的期货曲线已经下降了 最近几个月的10美元。正如我们上周所观察到的，美元的速度和幅度都很高。强度在最近的价格疲软中发挥了作用–但与此同时,我们看到 认为经济衰退的风险将预示着实质性的供应/需求失衡 忽略了一个非常不同的供应背景的先前的经济周期的步伐。此外 尽管有SPR，沙特以最大速度生产，而且中国重新开放的速度很慢，但在岸的 30September2022 股本美国油 道格莱格研究分析师美国银行 +17132476013 doug.leggate@bofa.com KaleiAkamine 研究分析师美国银行 +17132477880 kalei.akamine@bofa.com 在过去四个月里，石油库存未能出现任何有意义的恢复。诺亚Hungness研究分析师 在最简单的层面上，该曲线本身表明宏观背景正在恶化–一个供应/需求不平衡，以至于库存开始增加。 加速步伐。当然,石油输出国组织(OPEC)’年代的报告显示库存1h23构建– 并将媒体猜测的削减幅度定为500%。–1000年mbd 恰恰是平衡市场所需的东西。正如我们所见 指出,沙特已经这样做过–在类似的油价下，只是最近没有。它是在在这一背景下，我们再次回到沙特是否可能赞助的理由。 在10月5日减产。我们建议，在恢复对石油的某种程度的影响之后 在不争夺市场份额的情况下，支持价格在一定水平上能带来回报。投资可能只是减产的反直觉的理由。如果这就是 本周的情况，我们认为这将是一个关于现货价格的更少的问题。–和更多信息 实际 (2,891) 766 WC裂缝是100美元(>50美元和芝加哥)自己的PBF Diff汽油库存 (3,103) (329) 越来越多的人质疑远期曲线的正确性。 美国银行 noah.hungness@bofa.com 表1:彭博与实绩(百万桶)汽油高相比,估计 原油库存美国东部时间 1,206 (108) 实际 (215) (7,056) Diff (1,421) (6,948) 馏分油股票美国东部时间 212 1,095 自2019年以来，美国已经关闭了超过1mmbpd的国内炼油能力。虽然有各种各样的原因，最终的结果是美国对更高成本的依赖性增加。进口，使现有的系统容易受到中断的影响。在撰写本文时。 西海岸基准裂解价差是100美元/桶–后,BP托莱多开火(160,000桶/日)中段裂缝高于50美元。虽然有些问题是过渡性的我们认为这表明了一种新的市场动态，使美国容易受到 停电。特别是在加州，我们看到一种结构性转变，使当地市场回归被‘一个炼油厂短’这也是使该州成为最佳炼油厂的动力。 市场在2000年代中期’年代,我们详细地分析此动态 美国东部时间实际 Diff 美国东部时间 94.4% 94.7% 实际 90.6% 93.5% Diff -3.8% -1.2% 利用 来源:环境影响评价 323 (2,422) (2,745) (812) (4,642) (3,830) 周’的OIM。但到目前为止，我们认为最大的受益者是PBF，它拥有20%的股份。国家’年代炼油产能–但它占公司总产能的30%。 另外，PBF也是BP托莱多停电的主要受益者，该停电可能会持续一段时间。到今年年底-加强其去杠杆的能力。有了这些有利条件 将中期利润率提高到行业平均水平以上，我们认为这本身就在进行中。重新定位于美国和欧洲之间的天然气优势，我们看到了PBF 作为近期最具优势的炼油商。买,阿宝44美元/sh。 美国银行证券(BofASecurities)与其研究涵盖的发行人有业务往来，并寻求与之开展业务往来报告。因此，投资者应该意识到，该公司可能存在冲突。 可能影响本报告客观性的利益。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决定的一个单一因素。 请参阅第26至29页的重要披露。第25页的分析师认证。价格 客观依据/风险25页。12466278 时间戳:2022年9月30日03:19AMEDT 环境影响评价能源信息机构 石油输出国组织:组织的石油输出国 能源部:能源部 mnbpd:百万barrelsper天mnbbl:数百万桶 MMBTU:百万英国热量单位SPR:StrategicPetroleum储备WTI:西德克萨斯中质原油BRT:布伦特 OIM#608:所有眼睛在欧佩克(10月5日th) 场景1:总结能源部 每周统计的主要内容是汽油需求量增加了500kbpd，达到880万bpd。 当前的 上一页 改变 % 原油 430.6 430.8 (0.215) 0.0% 的库欣 25.7 25.0 0.692 2.8% 48个生产 11.600 11.700 (0.100) -0.9% 车用汽油 212.2 214.6 (2.422) -1.1% 汽油生产 9.625 9.5 0.166 0.0 汽油需求 8.825 8.322 0.503 6.0% 汽油需求的封面 24.0 25.8 (1.744) -6.8% 馏分油 114.4 117.3 (2.891) -2.5% 其中燃料油 8.3 7.9 0.416 5.3% 其中柴油 106.0 109.3 (3.307) -3.0% 馏分油需求 4.2 3.4 0.769 22.6% 馏分油需求覆盖 27.4 34.4 (7.023) -20.4% 喷气燃料 36.8 39.2 (2.436) -6.2% 喷气燃料的需求 1.9 1.2 0.660 53.1% 喷气燃料需求覆盖 19.3 31.6 (12.229) -38.8% 剩余 27.8 29.4 (1.580) -5.4% 渣油的需求 0.6 0.3 0.347 120.9% 渣油需求覆盖 43.8 102.4 (58.511) -57.2% 利用 90.6% 93.6% -3.0% na 产品库存 1231.0 1239.9 -8.9 -1.2% 来源:美国能源部 欧佩克减产? 如果是这样,它是看涨还是看跌? 对减产可能性的猜测已经在下一次会议之前开始积累。欧佩克会议于10月5日th.关于俄罗斯可能已提出建议的说法削减100万桶/日的消息传出后，又有媒体猜测说，削减在‘范围’500000年–1毫米桶’可以考虑–和扮演了一部分 在帮助现货布伦特油价回到90美元。欧佩克减产是否会成为 很快就清楚了–但一个更大的问题可能的原因–和它对石油的信号市场? 我们在过去的几份OIM中试图解决这个问题，特别指出了以下意见 沙特石油部长阿卜杜勒-阿齐兹-本-萨勒曼亲王就流动性差及相关问题发表了讲话。远期曲线的扭曲。然而，我们也强调了沙特的评论 阿美石油公司首席执行官阿明-纳赛尔，其语言似乎被解析为需要稳定的石油市场，以便恢复平衡未来所需的投资水平。 需求增长-不是在2022年，而是在未来十年。请记住国际能源署’年代基本情况是，到2030年需求增长10%，而行业共识是，行业 不够花。 美国银行全球研究 附表2：埃克森美孚对周期性投资不足的看法 资本支出低于国际能源署建议的基本需求前景。 来源:埃克森美孚 美国银行全球研究 然后是石油输出国组织(OPEC)中使用的语言’最后一次会议,模仿沙特’年代的评论围绕当前石油波动的不利影响和流动性的下降 市场和市场需要支持’稳定和石油输出国组织(OPEC)’年代‘准备做立即调整，包括选择在以前的周期中可能被称为 ‘非凡的’沙特在9月5日的最后一次会议上编纂的欧佩克会议。 那么在这种背景下，欧佩克究竟看到了什么？下面的图表显示了最其每月的《石油市场报告》所提供的最近的前景。 我们假设第三方对欧佩克2022年8月的产量水平的估计在以便直观地看到到2023年底隐含的供应/需求不平衡。 展望未来，沙特认为23年上半年的盈余在45万桶/日之间。–800,000 桶,然后返回一个赤字在今年年底。 也许仅从这一前景来看，欧佩克可以考虑减产似乎是合理的。约为50万桶/日。但是，似乎困扰市场的问题（也许还有 美国政府）是，油价虽然波动很大，但仍在布伦特90美元附近。那么，为什么要在所有的吗? 图3：欧佩克石油市场报告的供应/需求前景对欧佩克与最近报告的产量进行隐含的呼吁 附表4：全球石油供应/需求盈余/亏损假设欧佩克产量维持在8月22日的水平 120 80 40 非欧佩克液体呼吁欧佩克 呼吁欧佩克原油 需求 石油输出国组 织8月(O2P2E日C)欧天佩然克气刺激凝析液 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 0-2.00 3的时候4的时候1q23处2q23处3q23处4q23处3的时候4的时候1q23处2q23处3q23处4q23处 来源:美国银行全球研究;石油输出国组织(OPEC) 有机磁共振 美国银行全球研究 来源:美国银行全球研究;石油输出国组织(OPEC) 有机磁共振 美国银行全球研究 在我们看来，答案相对简单：虽然今天石油可能是90美元，但其深度和广度都是有限的。后向交易本身仍然是每个合同的巨大波动的来源。 卷。 下图显示了目前的远期曲线与3月8日的对比。th,立即高峰 在俄罗斯’年代入侵乌克兰和6月8日th,最近的价格高峰。在所有情况下现货溢价是陡峭的–但与过去六个月相比，远期曲线已经 恶化了。以3年远期为界限，我们认为市场是 作为一个准备的折扣‘液体’前瞻性指标,布伦特原油价格下降了10美元。 正如我们上周所观察到的，美元走强的速度和幅度可以说发挥了作用。最近的价格疲软–但与此同时,我们继续相信 认为经济衰退的风险将预示着实质性的供应/需求失衡 在以前的经济周期中，我们忽略了一个非常不同的供应背景。 场景5:布伦特前进 以3年作为流动性的极限，布伦特自6月以来降低了10美元。 来源:彭博 美国银行全球研究 为了简洁起见，我们本周将不再重温这一论点的各个方面，但我们看起来相反的输出: 自2022年5月以来，美国SPR平均释放了866千吨/日；这是过渡性的，将在2022年10月和11月之间停止。 沙特的产量一直接近其理论上的可持续最大值，约为1,000万吨。 11百万桶/日，而整个欧佩克的剩余产能可以忽略不计。 中国只是在另一次试图重新开放的阵痛中，暗示着一种尾巴风同时，在某种程度上，预计天然气/石油的替代将在今年出现。欧洲的冬天（别忘了俄罗斯的水运禁令在12月5日生效）。 尽管这样，看一眼最新的Kayross卫星调查，就会发现陆上石油自5月以来，库存未能出现任何有意义的恢复。请记住自 在SPR发布之初，美国的商业库存已经增加了6亿桶，而 120毫米洗液从SPR被释放。 场景6:Kayrros全球库存 2948年全球库存上升了6mnbbls百万桶 展览7:美国商业原油库存vsSPR 如果没有SPR，美国原油库存将减少114亿桶。 800000 700000 600000 500000 SPR库存 400000 商业库存 300000 200000 来源:Kayross 美国银行全球研究 来源:环境影响评价,美国银行全球研究 美国银行全球研究 人们不禁要问，这一背景中的哪一部分是导致中国经济急剧后退的原因。远期曲线。在最简单的层面上，该曲线本身表明了一个不断恶化的宏观背景–一个供应/需求不平衡的地方，以至