玉米及淀粉周度报告：基本面多空因素交织，玉米行情前景未明

基本面多空因素交织，玉米行情前景未明 ——玉米及淀粉周度报告 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 玉米及玉米淀粉周度报告 2022年9月25日 分析师报告概述 分析师：蒋博恒 玉米及玉米淀粉分析师期货从业资格：F3084484投资咨询资格：Z0013742联系电话：0531-81916297客服电话：400-618-6767 邮箱：1411604188@qq.com网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 本周连盘玉米价格维持高位盘整走势，市场多空因素交织，导致行情缺乏明确方向。利多因素方面，北半球新季玉米减产预期、国内新粮开称价高开、俄乌局势趋于紧张、国内玉米下游需求边际改善等支撑玉米期价。而新季玉米收获在即新粮供应增加、国内下游需求同比仍差、期货升水现货幅度较大等又限制盘面表现。 向后期看，不确定性仍然较多。国际方面，俄乌局势进展及全球经济衰退预期均可能对外盘玉米价格形成重要影响。国内方面国内玉米市场即将进入全年供应高峰季节。在这种局面下，市场承接能力将变得尤为重要。如果下游需求持续向好，中游囤粮备货的投机需求旺盛，则行情重心难有下移。但若需求恢复不及预期，中游囤粮意愿较差，则行情仍会受到季节性卖压限制。 基于此判断，市场后期变数较多，谨慎操作为宜。 淀粉方面，由于副产品价格上涨，推升了淀粉整体加工利润，生产企业开机率由低位回升，淀粉产量增加。国庆节前下游备货和提货量回升，工厂库存水平有所降低，不过节后，下游采购节奏放缓，淀粉库存降速放缓。整体上看，淀粉产量回升，下游需求趋降，库存降幅收敛，淀粉行情预计继续趋弱运行。 风险因素：国储谷物采购及拍卖政策变动，俄乌局势进一步恶化，下游需求的超预期变化，巴西玉米进口中国的启动等。 基本面多空因素交织，玉米行情前景未明 ——玉米及淀粉周度报告 一、周度玉米行情回顾 上周国内玉米现货价格偏强波动，山东部分深加工收购价较前一周波动 -50至20元/吨，主流收购价在2700-2910元/吨；东北部分深加工收购 价较前一周波动-30至60元/吨，主流报价在2605-2700元/吨；辽宁鲅 鱼圈港口收购价上涨40元/吨，700容重玉米报2760元/吨；广东港口 玉米价格上涨30元/吨，报2940元/吨。 期货方面，01合约玉米价格下跌，周五收盘于2828元/吨，较前一周下跌7元/吨。 图1：深加工玉米收购价 单位：元/吨 图2：南北港口期现价格 单位：元/吨 3200 3200 3000 3000 2800 2800 2600 2600 2400 2400 2200 2200 德州公主岭绥化 潍坊通辽邢台 德州公主岭绥化 潍坊通辽邢台 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 基差方面，北港现货价格上涨，期货价格回落，鲅鱼圈港玉米基差小幅走高。 图3：鲅鱼圈玉米基差（平舱价） 单位：元/吨 图4：鲅鱼圈玉米基差季节图 单位：元/吨 200 300 100 200 0 100 -100 0 -200 2021-07-20 2021-08-09 2021-08-29 2021-09-18 2021-10-08 2021-10-28 2021-11-17 2021-12-07 2021-12-27 2022-01-16 2022-02-05 2022-02-25 2022-03-17 2022-04-06 2022-04-26 2022-05-16 2022-06-05 2022-06-25 2022-07-15 2022-08-04 2022-08-24 2022-09-13 -300 -100 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 -200 1月合约基差5月合约基差9月合约基差 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 二、近期玉米基本面关键因素 1、乌克兰四地区公投开启，俄乌局势不确定性增强 当地时间9月21日上午，俄罗斯总统普京发表面向全国范围的视频讲话，宣布进行“部分军事动员”。俄国防部长绍伊古随后表示，将征召30万预备役人员，进行必要的训练，按“与合同制征兵相同的保障”，执行军事任务。自8月25日宣布俄军扩军13.7万人后，这是普京再次对俄军兵力做出重大调整。西方媒体称，这是二战结束以来前苏联及俄罗斯首次进行全国性军事动员，亦是“2月以来最大规模的军事升级”。 图5：公投地区示意图 来源：环球网，中泰期货编辑 俄乌局势也牵动着全球谷物供应前景。俄罗斯和乌克兰是欧洲的粮仓，也是世界的主要谷物出口国。USDA预期数据显示，俄罗斯22/23年度玉米出口量为400万吨，占全球总出口量的2%，小麦出口量为4200万吨，占全球出口量的20.1%；乌克兰22/23年度玉米出口量为1300万吨，占全球出口量的7%，小麦出口量为1100万吨，占全球出口量为5.3%。 两国出口玉米占全球9%的份额，出口小麦占全球25.4%的份额。因此该地区局势对远期全球谷物供应有深远影响，关注其局势发展。 图6：乌克兰和俄罗斯谷物出口及世界占比单位：百万吨、% 乌克兰 俄罗斯 20/21 21/22 22/23 20/21 21/22 22/23 玉米 产量 30.3 42.13 31.5 13.87 15.23 15 出口 23.86 26 13 3.99 4 4 出口世界占比 13% 12.80% 7% 2.20% 2% 2% 小麦 产量 25.42 33.01 20.5 85.35 75.16 91 出口 16.85 18.84 11 39.1 33 42 出口世界占比 8.30% 9.30% 5.30% 19% 16.20% 20.10% 来源：USDA，中泰期货整理 2、美玉米逐步成熟，但作物优良率大幅偏低 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至9月18日当周，美国玉米生长优良率为52%，市场预期为53%，前一周为53%，去年同期为59%。 美国玉米收割率为7%，市场预估为10%，前一周为5%，上年同期为9%，五年均值为8%。 美国玉米成熟率为40%，前一周为25%，上年同期为54%，五年均值为45%。 图7：美玉米成熟率图8：美玉米优良率 12085 10080 75 80 70 6065 4060 2055 50 0 2022年度2021年度2020年度2017年2018年2019年 2019年度2018年度2017年度2020年2021年2022年 来源：USDA,中泰期货整理来源：USDA,中泰期货整理 3、部分地区玉米成熟，新粮收获在即 全国秋粮收获过两成，秋冬种陆续开始。据农业农村部农情调度，截至9月22日，全国秋粮收获已完成20.3%，进度同比快1.2个百分点。分作物看，玉米已收1.06亿亩、完成16.5%，中稻已完成33.6%，大豆已完成13.1%。分地区看，西南地区已收62.2%，长江中下游及华南地区已收34.9%，西北地区已收24.7%，华北和黄淮海地区已收8.8%，东北地区已收5.6%。 图9：春玉米发育期图10：夏玉米发育期 来源：中央气象台来源：中央气象台 4、小麦偏稳玉米小跌，小麦与玉米价差回升 近期小麦市场成交表现冷清，面粉企业开机率下调，收购意愿不强，小麦价格高位贸易商囤货减少多随收随走，小麦价格平稳运行。华北地区玉米价格小幅走弱，小麦与玉米之间的价差至400元/吨。 图11：小麦及玉米价差单位：元/吨图12：面粉生产企业开机率单位：% 3300 2018-09-25 2018-11-25 2019-01-25 2019-03-25 2019-05-25 2019-07-25 2019-09-25 2019-11-25 2020-01-25 2020-03-25 2020-05-25 2020-07-25 2020-09-25 2020-11-25 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 80 60 40 20 0 2022年度2021年度2020年度 小麦-玉米菏泽玉米价格菏泽小麦价格2019年度2018年度 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 5、华北旧作继续供应市场，东北港口集港量回升 华北新季夏玉米尚未上市，旧作玉米继续供应市场，山东深加工企业门 前到车跟随收购价格变化波动。 港口价格上涨，产区至港口倒挂价差收敛，港口集港量整体小幅回升。 图13：山东深加工早间到车量单位：辆图14：锦州港早间集港量单位：吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 0 2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年 2021年2022年 来源：山东玉米信息，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 6、北港玉米库存继续下降，南港玉米库存整体稳定 北港玉米下海较前期增加、集港量维持低位，北港库存继续下降。 图15：北方港口玉米下海量及库存单位：万吨图16：北方港口玉米库存单位：万吨 50060 450 40050 35040 300 25030 200 15020 10010 50 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-12 2021-02-11 2021-03-13 2021-04-12 2021-05-12 2021-06-11 2021-07-11 2021-08-10 2021-09-09 2021-10-09 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-07 2022-02-06 2022-03-08 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-05 2022-09-04 00 600 500 400 300 200 100 0 2022年度2021年度2020年度 北港库存北港下海量2019年度2018年度2017年度 来源：我的农产品，中泰期货整理来源：我的农产品，中泰期货整理 广东港口内贸玉米走货量维持稳定，到货量回落，港存下降。 广东港口外贸玉米出货量偏低，到货量增加，港存增加。 图17：广东港内贸玉米流通及库存量单位：万吨 图18：广东港外贸玉米流通及库存量单位：万吨 140 140 120 120 100 100 8080 6060 40 40 20