有色产业链日报：宏观偏空、基本面有支撑，沪铜结构比单边更有机会

宏观偏空、基本面有支撑，沪铜结构比单边更有机会 东海期货|产业链日报2022年10月11日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：宏观偏空、基本面有支撑，沪铜结构比单边更有机会 1.核心逻辑：沪铜主力2211合约昨收于61260元/吨，跌0.1%。宏观，美国9月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增25万人，前值增31.5万人，非农超预期，就业有韧性，美联储紧缩压力增大，11月大概率加息75基点，继续关注本周四美国通胀数据。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增逾9%，供应偏宽松，TC上行；限电和检修结束、新产能投放，9月精铜供应改善，国内在建产能最大铜冶炼厂 （40万吨）弘盛铜业将投产，后期供应压力增大，但考虑到冶炼厂还有前期长单待交，供应压力不会立刻兑现。近期铜现货进口窗口打开。需求，电网基建带动铜线缆消费，精铜杆和废铜杆开工均继续上行，显示韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力；新能源供需两旺；地产金九成色不足，家电受拖累，铜管、铜棒开工仍下滑。现货昨日成交一般，高盘面高月差下，贸易商寻求出货，但下游需求一般。库存，节后保税区库存减少0.7万吨至5.17万吨，社会库存增加1.65万吨 至8.27万吨，国内库存仍偏紧，昨日上期所沪铜仓单3729吨，与节前持平，仓单极低，沪铜月差继续走强；LME昨日库存143775吨，较上周五持平。中美利差倒挂，人民币兑美元贬值，融资铜进口有所减少，国内库存拐点的确定尚需时日。综上，宏观偏空但国内库存偏紧，仓单极低，短期结构上的机会优于单边。 2.操作建议：沪铜月间逢低正套；单边逢高做空 3.风险因素：美联储加息不及预期、地缘风险 4.背景分析： 外盘市场 10月10日LME铜开盘7455美元/吨，收盘7584.5美元/吨，较前一交易日收盘价7462美元/吨涨1.64%。 现货市场 10月10日上海电解铜均价63070元/吨，涨395元/吨；升贴水均 价545元/吨，跌70元/吨。广东电解铜均价62475元/吨，涨155元/ 吨；升贴水均价105元/吨，跌170元/吨。 铝：假期外盘强势反弹，铝市基本面良好 1.核心逻辑：假期内海外供应端担忧加剧及LME禁止俄铝交易等消息的带动下强势反弹。节后随着假期内铝锭的持续到货国内铝社会库存或呈现一段时间的累库状态，据SMM最新数据显示，节后国内电解铝社会库存67.2万吨，较9月29日库存增加5.3万吨，而去年国庆假期国内铝锭累库4.7万吨。短期来看，国内铝市基本面支撑良好，但海外宏观不确定因素较多，铝价或在呈现宽幅震荡行情。后续关注LME就是否禁止俄罗斯金属产品讨论文件最终落地情况以及国内节后下游消费情 况。 2.操作建议：多单止盈 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 LME铝隔夜收22，-39，-1.7%现货市场 华东现货较10合约仍贴水40元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝 锭贴水10元/吨左右成交。巩义地区今日现货贴水较SMMA00铝价贴水50元/吨，交易氛围一般，贴水有走扩趋势。 锌：累库不及预期，短期锌价有支撑 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至10.10日，SMM七地锌锭库存总量为8.47万吨，较国庆前周五（9月30日）增加1.36万吨。，但整体累库情况不及预期，社会库存量仍处于低位，加之疫情对于部分冶炼厂存在运输影响，短期内锌价有较强支撑。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 LME锌隔夜收2964，-27.5，-0.92% 现货市场 上海0#锌主流成交于25020~25200元/吨，对11合约升水1000~1100元/吨，双燕成交于25520~25700远/吨；1#锌主流成交于 24950~25130元/吨。 锡：节后沪锡在外盘走弱的带动下低开下行 1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，节前部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，人民币汇率止跌企稳，进口盈利窗口开启状态较为稳定，预计节后开市进口产品仍将持续到货。节前需求有所回暖，但企业对于10月开工表现并不乐观。国内供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 LME锡隔夜收20085，660，3.4% 现货市场 国内非交割品牌升水维持低位，主流报价对当月合约接近平水；交割品牌升水价差略有扩大，对2211合约升水集中于7000~9000元/吨区间内。 镍：宏观偏空，沪镍仓单极低有挤仓风险，盘面宽幅震荡 1.核心逻辑：沪镍主力2211合约昨收于179200元/吨，跌2.8%。 宏观，美国9月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增25万人， 前值增31.5万人，非农超预期，就业有韧性，美联储紧缩压力增大， 11月大概率加息75基点，继续关注本周四美国通胀数据。基本面，供给，9月国内纯镍产量15457吨，环比减1.65%，同比增8.07%，预计10月纯镍产量15400吨，环比减0.37%，同比增9.88%，纯镍国内同比仍增，但海外难增产。9月中国镍生铁实际产量金属量3.03万吨，环比增5.47%，同比增1.34%；9月印尼镍生铁实际产量金属量10.19万吨，环比增3.14%，同比增43.06%。镍铁国内、印尼都增产，印尼回流增加。印尼镍中间品继续放量、回流国内。不锈钢排产增加，新能源带动硫酸镍消费但镍豆制硫酸镍无经济性，合金端刚性需求仍存，昨日盘面下跌，下游采购增加。长期来看，盘面价格高企抑制纯镍消费，终端逐渐需求替代。库存，纯镍节后社库较节前增加3129吨至 8194吨，但市场货源仍紧，昨日上期所沪镍仓单1668吨，较节前又减 18吨，极低仓单导致挤仓风险持续存在；昨日LME镍库存52026吨， 较上周五减336吨，总体缓慢去库。综上，美国紧缩压力大，欧洲衰退迹象明显，宏观偏空，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险未解除。 2.操作建议：逢低布局沪镍月间正套；单边观望 3.风险因素：国内镍持续累库；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 10月10日LME镍开盘22125美元/吨，收盘22380美元/吨，较前一交易日收盘价22415美元/吨跌0.16%。 现货市场 10月10日，对2211合约，俄镍升水4200元/吨；金川升水9000 元/吨；挪威升水9000元/吨；BHP镍豆升水4000元/吨。 不锈钢：排产增加，节后累库，不锈钢仍有压力 1.核心逻辑：不锈钢主力2211合约昨收于16470元/吨，跌1.67%。 宏观，美国9月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增25万人， 前值增31.5万人，非农超预期，就业有韧性，美联储紧缩压力增大， 11月大概率加息75基点，继续关注本周四美国通胀数据。基本面，供给，9月国内40家不锈钢厂粗钢产量265.2万吨，月环比增11.2%，同比增5.5%。其中300系140.9万吨，月环比增8.1%。9月钢厂利润修复，接单好转，全系增产。10月国内34家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计121.95万吨，环比增3.33%，同比增6.55%。不锈钢现货供给充足。 需求，节前销售不及预期，节后库存压力有所增加，市场成交较为冷清。库存，10月9日，全国主流市场不锈钢社库72.72万吨，周环比增4.80%，同比增0.38%；300系社库38.21万吨，周环比增9.61%，同比降7.24%。9月底国内15家主流不锈钢厂厂库97.6万吨，月环比增1.39万吨，涨幅1.4%；300系43.56万吨，环比增0.3%。库存仍有压力。成本端，镍铁节后价格持平，成交较节前清淡，铬铁价格则因现货紧缺而上涨。综上，排产增加，节后累库，现货成交一般，不锈钢仍有压力。 2.操作建议：逢高布空 3.风险因素：去库超预期 4.背景分析： 现货市场 10月10日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 17220元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷 价）：宏旺投资17270元/吨，涨50元/吨。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn