FY23Q1大中华跌幅收窄，公司加深折扣清理库存

即时点评 FY23Q1大中华跌幅收窄，公司加深折扣清理库存 耐克（NKE.N） 2022-10-5星期三 相关报告 事件： 耐克公布FY23Q1（截至2022/8/31）业绩，期内公司营收同比+4%至126.9亿美元，高于预期，剔除汇率影响后同比+10%；22Q2毛利率同比-2.2pp至44.3%，毛利率低于预期；净利同比-22%至14.7亿美元，净利率同比 -3.7pp至11.6%。收入增长主要由EMEA、北美、亚太拉美市场的强劲增长带动，大中华区FY23Q1收入同比-13%，较上季度的跌幅环比收窄。 点评观点： 分品类和渠道：季内鞋品类驱动收入增长，创新的功能性表现获消费者青睐。剔除汇率影响，Nike品牌鞋/服/配饰分别同比+12%/+7%/+12%。分渠道，NikeDirect收入同增14%至51亿美元（其中Digital收入同增23%），受客流、转化率、客单价提升驱动；批发收入+8%。 分地区：剔除汇率影响后，北美/EMEA/大中华区/亚太拉美地区于FY23Q1营收分别+13%/+17%/-13%/+16%，9月北美零售流水呈双位数增长。大中华区在季内受到疫情影响，其中鞋-11%，服-18%，装备-10%；大中华区NikeDirect渠道下跌2%（其中NikeDigital下跌5%），库存同比下降3%。期内大中华收入及库存管理好于公司预期。 利润端：北美/EMEA/大中华区/亚太拉美的经营利润率分别为25.0%/29.3%/32.7%/32.6%，分别同比-4.4pp/+2.8pp/-2.7pp/-0.3pp。FY23Q1毛利率同降2.2pp至44.3%，主要原因是NIKE直营利润率因折扣加深而降低、运费上涨影响物流成本，外汇波动亦是不利因素；经营利润率减少主要是因为北美地区公司直营清理过剩库存而减价和批发渠道拖累。 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 存货和供应链：NIKE公司季度存货为97亿美元，同比+44%。主要是因为供应链的波动导致在途运输的库存增多，部分抵消了强劲的消费需求正面影响。北美库存同比增长了65%，在途库存增长了大约85%。这反映了过去两个季度的延迟交货，以及由于越南和印度尼西亚工厂关闭而提前一年到达的假期订单。公司正采取加大促销等方式来清理过剩库存，重点放在北美地区和过季服装库存，同时在下半财年收紧采购。 公司展望：预计FY23Q2收入增长低双位数，其中汇率带来9pp负面影响，预计毛利率同减3.5-4.0pp，FY23Q2将为23财年受清库存及折扣加深影响最大的季度。FY23公司预计货币中性收入同增低双位数，其中汇率带来8pp负面影响，报表收入增速低至中单位数，与此前预期持平；预计毛利率同减2.0-2.5pp（此前预计同比下滑0.5pp至持平，其中折扣加深带来1.5pp影响，物流成本增加影响1pp，汇兑负面影响影响0.7pp），主要系更大幅度的折扣加深以清理库存，预计费用端增长高单位数。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 即时点评 表1：耐克FY2023Q1（截至2022年8月31日）业绩摘要 财季 Q12021 Q22021 Q32021 Q42021 Q12022 Q22022 Q32022 Q42022 Q12023 日期 08/31/2020 11/30/2020 02/28/2021 05/31/2021 08/31/2021 11/30/2021 02/28/2022 05/31/2022 08/31/2023 耐克品牌及各区域收入同比增长率（单位为%，剔除汇率影响）： 耐克品牌 0 8 (2) 88 12 0 8 3 10 北美 (1) 1 (11) 141 15 12 9 (5) 13 EMEA 5 12 (9) 107 8 6 13 20 17 大中华 8 19 42 9 1 (24) (8) (20) (13) 亚太拉美 (12) 5 (8) 76 31 (6) 19 24 16 耐克公司整体财务比率（单位为%）： 毛利率 44.8 43.1 45.6 45.8 46.5 45.9 46.6 45.0 44.3 同比增减 -0.9 -0.9 1.3 8.5 1.7 2.8 1.0 -0.8 -2.2 SG&A 28.1 29.1 29.4 30.3 29.2 33.1 31.6 33.0 30.9 同比增减 -3.1 -3.1 -3.1 -20.2 1.1 4.0 2.3 2.7 1.7 净利率 14.3 11.1 14.0 12.2 15.3 11.8 12.8 11.8 11.6 同比增减 1.5 0.3 5.6 24.7 1.0 0.6 -1.1 -0.5 -3.7 耐克品牌各区域营业利润率（单位为%）：北美 30.8 25.5 27.2 33.3 29.4 27.6 24.9 28.9 25.0 同比增减 5.2 3.6 3.7 33.9 -1.4 2.0 -2.3 -4.4 -4.4 EMEA 23.8 22.3 20.4 18.5 26.5 25.7 25.7 27.7 29.3 同比增减 1.8 2.2 -0.8 30.0 2.7 3.3 5.2 9.2 2.8 大中华 38.7 38.8 42.7 35.7 35.4 30.9 36.3 19.9 32.7 同比增减 -1.2 1.2 5.8 1.1 -3.3 -7.9 -6.4 -15.8 -2.7 APLA 25.5 28.8 31.0 28.7 32.8 28.8 32.7 32.6 32.6 同比增减 0.1 3.1 3.7 18.8 7.4 0.0 1.7 4.0 -0.3 耐克公司库存水平同比变动（单位为%）及库存周转天数： 库存yoy库存周转 15% -2% 15% -7% 0% 7% 15% 23% 44% 天数 145 134 128 135 117 105 124 110 116 资料来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理 风险提示： 全球零售环境受通胀、地缘冲突等因素而疲软；存货积压风险； 行业竞争加剧风险； 一般声明 免责条款 即时点评 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk