2022Q3归母净利预计环比增长51.95%至93.73%，前三季度生猪养殖业务扭亏为盈

事项： 公司发布2022年前三季度业绩预增公告，2022前三季度预计实现归母净利20.1至23.1亿元，同比增长15.09%至32.27%，2022Q3预计实现归母净利10.91至13.91亿元，同比增长410.30%至550.56%。公司经营业绩稳步增长，继续看好公司未来发展。 国信农业观点：1）公司2022Q3归母净利同比和环比均实现明显环比增长，显著受益于下游养殖行业猪、禽、水产等终端价格景气上行。公司前三季度饲料主业经营稳健，对外销量同比增速达7%，同时，生猪养殖业务前三季度合计净利已扭亏为盈，当前养殖成本处于行业领先。2）今年国庆期间猪价淡季不淡，再创新高，目前全国生猪均价已达到26元/公斤以上，我们继续看好今年Q4猪价景气上行，海大作为农牧行业龙头，业务覆盖养殖全产业链，预计公司业绩有望持续受益于下游养殖行情高景气。3）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4）投资建议：短期，公司饲料市占率提升空间广阔，且新增生猪养殖项目有望在周期反转后带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。预计公司2022-2024年归母净利27.84/40.07/49.77亿元，对应EPS分别为1.68/2.41/3.00元，最新收盘价对应PE分别37/25/20倍，维持“买入”评级。 评论： 2022Q3归母净利预计环比增长51.95%至93.73%，显著受益于养殖行情回暖 根据公司2022前三季度业绩预增公告，2022前三季度预计实现归母净利20.1至23.1亿元，同比增长15.09%至32.27%，2022Q3预计实现归母净利10.91至13.91亿元，同比增长410.30%至550.56%，环比增长51.95%至93.73%。公司2022Q3业绩明显增长，主要系：1）2022Q3猪价行情明显回暖，公司自有的生猪养殖业务2022年前三季度已实现扭亏为盈，受益于下游生猪、禽养殖企业的现金流恢复，相关的饲料、动保等产品需求向好；2）水产养殖因天气影响导致出塘供应减少，终端价格和养殖利润好转，三季度养殖户养殖和投料的积极性开始逐步恢复，从而拉动公司饲料销量增长。今年国庆期间猪价淡季不淡，再创新高，目前全国生猪均价已达到26元/公斤以上，我们继续看好今年Q4猪价景气上行，海大作为农牧行业龙头，业务覆盖养殖全产业链，预计公司业绩有望持续受益于下游养殖行情高景气。 饲料产品市占率稳步扩张，生猪养殖业务经营弹性显现 饲料业务方面，公司今年前三季度饲料销售规模稳步扩张，对外销量合计约1503万吨，同比增长约7%。公司重视组织管理效率提升，充分发挥中台管理优势，通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式，确保公司内部快速联动，提高市场影响力，并推行三级研发体系，确保技术成果前瞻性、可持续输出及快速转化，促进管理及研发效率加强，因此在2022前三季度依然实现产品竞争力持续提升，并依靠行业领先的大宗传统产品的采购体系有效控制原材料成本，单位超额盈利的优势继续保持。 生猪养殖业务方面，2022年前三季度公司合计实现生猪出栏约230万头，同比增长73%，且1-9月生猪业务已实现扭亏为盈。公司当前生猪养殖成本已处于行业领先地位，2022H1公司共出栏肉猪约160万头，对应归母净利亏损约3.96亿元，单头净利亏损约230元，综合养殖成本取得明显进步。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，饲料端的研发及规模优势显现，预计未来成本仍有进一步下降空间。种苗和动保业务方面，公司继续加大相关投入及养殖服务站布局，服务体系进一步完善，养殖户盈利能力和客户粘性得到有效提升。 优秀的管理层塑造团队熵减及进化力，持续助力公司突破成长 公司是农业领域的优质成长股，典型的大行业匹配优秀管理层的优质标的。业务方面，公司允许内部小成本犯错试探，一旦试探成功，在好的激励下，公司就会快速并且成功开拓新领域，公司历史上业务的拓展也证明了这一点。这表明公司主动进化，通过对自身做熵减，打破原有的经营平衡状态，进而保持组织活力，不断拥有活力之源。行业方面，公司业务对应的是农业从田园到餐桌的十几万亿的市场，市场空间广阔。公司在提升饲料行业市占率的同时，未来有望不断在农牧领域做上下延伸，打造农牧巨头。 投资建议：继续重点推荐 短期，公司饲料市占率提升空间广阔，且自有生猪养殖项目有望在周期景气上行期带来丰厚利润。长期来看，公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上，聚焦农业产业从田园到餐桌的十几万亿市场，有序尝试、布局新业务，公司有望成为农牧行业的标杆企业。预计公司2022-2024年归母净利27.84/40.07/49.77亿元，对应EPS分别为1.68/2.41/3.00元，最新收盘价对应PE分别37/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）