期货研究报告|燃料油日报2022-10-11 基本面分化,高低硫燃油价差维持高位 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI11月原油期货收跌1.51美元,跌幅1.63%,报91.13美元/桶;布伦特12月原油期货收跌1.73美元,跌幅1.76%,报96.19美元/桶;上期所原油期货2211合约夜盘收跌0.04%,报698.60元人民币/桶;上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.57%,报2954元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2212收跌0.5%,报4985元/吨。 2.波罗的海干散货运价指数周一下跌,受海岬型船和巴拿马型船运价指数下跌打压。波罗的海整体干散货运价指数下跌17点,或0.9%,至1944点。海岬型船运价指 数下跌55点,或约2.3%,至2341点。海岬型船日均获利下降456美元,至19418美 元。巴拿马型船运价指数下跌7点,至2228点。巴拿马型船日均获利下滑68美元, 至20048美元。超灵便型散货船运价指数上涨8点至1714点,为一周高点。 3.卡塔尔能源部长:卡塔尔计划加快纳米比亚海岸两个新油田的开发,并分别持有这两个油田30%和45%的股份。 4.据Politico:美国参议员Menendez表示,沙特帮助俄罗斯支持欧佩克+减产。 5.,伊拉克总理头号候选人Mohammedal-Sudani称,伊拉克承受不起作为欧佩克 +减产举措的一部分而减少石油产量。他表示,伊拉克需要资金来提振摇摇欲坠的经济。欧佩克+上周同意200万桶/日的石油减产。在欧佩克+会议结束几天后,al-Sudani称,联盟要求的减产对伊拉克不起作用,并表示若其政治团体组成政府,“我们将要求欧佩克重新考虑伊拉克在联盟总产量中的份额”。 6、西班牙国家石油公司(Repsol):第三季度产量为54.9万桶/日,而去年同期为53万 桶/日;第三季度炼油利润为12.7美元/桶,上年同期为3.2美元/桶。 核心观点 ■市场分析 节后开盘FU、LU均如期跟随原油端跳涨,其中LU涨势强于FU,高低硫价差进一步拉宽,这一点与外盘趋势吻合。从目前来看,低硫燃料油基本面仍显著强于高硫燃料油,目前处于炼厂秋检期,欧洲地区的季节性检修导致低硫油东西套利窗口关闭,预计10月份亚太地区接收的西区套利船货会处于偏低水平。在此背景下低硫燃料油现货供应相对偏紧,现货贴水与月差维持在较高水平。高硫燃料油方面,目前市场延续过 剩格局,俄罗斯的船货还在持续流入亚洲地区,预计短期市场结构没有太强的驱动。 ■策略 LU中性偏多,FU中性偏多;前期LU-FU多头头寸考虑逐步止盈离场 ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;低硫燃料油国产量超预期;LU仓单大幅增加;FU仓单量大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无5 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价2022/10/112022/10/42022/9/11 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/032021/072021/112022/032022/07 3500 3000 2500 01/202306/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/09/212022/09/282022/10/052022/09/202022/09/27 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/06/162022/07/162022/08/162022/09/16 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/06/162022/07/162022/08/162022/09/16 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2022/10/112022/10/42022/9/11 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/032021/072021/112022/032022/07 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴)LU总持仓量(左轴) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/092022/092022/102022/092022/09 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/06/162022/07/162022/08/162022/09/16 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/09/132022/09/272022/10/1 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/42022/72022/10 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差(右轴) 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 新加坡现货粘度价差(右轴) Sing180cstHSFOcargo(左轴) 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo(左轴) 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/102021/122022/022022/042022/062022/08 2022/042022/052022/062022/072022/082022/09 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/10202