Q3盈利明显恢复，转债强化扩张动力

Q3业绩符合预期，全年有望延续较快增势。公司2022Q1-3实现营收23.2亿元，同增30%，其中战略业务高机租赁实现营收12.5亿元，同比大增76%，占总营收的58%，为公司营收快速增长核心动能；实现归母净利润4.3亿元，同增31%，符合预期。分季度看，Q1-3公司分别实现营收6.4/8.0/8.8亿元，同增55%/23%/21%；分别实现归母净利润1.1/1.4/1.9亿元，同增41%/18%/37%，Q3业绩增速明显回升，预计主要系Q3疫情环境有所好转，公司高机出租率快速回升至正常区间，驱动Q3盈利能力明显恢复。展望四季度，稳增长系列政策持续落实+地产政策趋于宽松，国内投资环境持续改善，工程进度提速，建筑设备租赁需求有望进一步恢复，叠加公司高机保有量继续扩张，全年公司盈利有望维持较快增势。 Q3毛利率大幅回升，费用率有所提升，现金流持续稳健。2022Q1-3公司毛利率49.6%，YoY-2.1个pct， 其中Q1-3逐季毛利率分别为43.6%/46.2%/57.0%，Q3单季毛利率环比明显恢复，并创2020年以来单季毛利率新高，显示疫后Q3公司经营情况明显好转。期间费用率24.7%，YoY+1.1个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率YoY-0.9/-0.4/-0.2/+2.5个pct，在公司规模效益下，销售/管理/研发费用率均有所下降，财务费用率有所提升预计主要系设备量以融资租赁、售后回租等模式扩张后，长期应付款和租赁负债增加致利息支出有所增加。资产（含信用）减值损失小幅多计提约0.16亿元。所得税率14.2%，YoY-1.5个pct。归母净利率18.7%，YoY+0.2个pct，主要系公司收购部分子公司少数股东权益，少数股东损益占比由去年同期的18.7%下降至8.0%。经营活动现金净流入8.5亿元，较上年扩大0.4亿元，在手货币资金3.7亿，YoY+3.1亿，当前公司重点考核净利润和现金流，激发一线人员加强回款积极性，现金流持续稳健。 拟发行18亿可转债，如若顺利完成将大幅强化扩张动能。公司发布可转债发行预案，拟募资18亿元投入至高机租赁服务能力升级扩建项目（12.6亿）和补流（5.4亿）。上月公司6亿定增已获证监会核准批复，若本次可转债顺利发行，则公司资金实力有望进一步增强，促高机保有量持续提升。假设上述资金均用于发展高机业务，平均每台价格10万元，则在20%首付假设下公司可最多购买12万台高空作业平台，为今年9月末公司高空作业平台管理规模6.7万台的1.8倍，因此如若此次可转债和定增均顺利发行，公司未来规模扩张动力有望进一步强化。 投资建议：我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.7/9.0/12.0亿元，同增34%/34%/33%，EPS分别为0.53/0.71/0.95元，2021-2024年CAGR为34%，当前股价对应PE为13/9/7倍，低估值已具备较强投资性价比，维持“买入”评级。 风险提示：主要设备出租率下行风险；行业竞争加剧致租金下降风险；轻资产业务推进不及预期风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：公司主要财务数据