铜铝早报：假期海外消息漫天，预计铜铝内盘开盘跟随外盘变动

信达期货铜铝早报：假期海外消息漫天，预计铜铝内盘开盘跟随外盘变动 铜铝早报 2022年10月10日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网：美国9月PMI录得48.7，低于8月份 2、上海金属网：美国9月非农就业人口增加26.3万人，创2021年4月以来最小增幅，强于预期 铜 核心逻辑：短期来看，下周沪铜开盘大概率受伦敦市场影响而偏弱运行。中长期，宏观风险积聚，铜价下行风险高。盘面情况：假期伦铜小幅下跌，主要受到海外宏观的影响，预计沪铜开盘将受海外影响而跟跌，维持偏弱运行。上交易日，国内市场净多减仓1475手，净空减仓2870手。宏观面上，假期期间外盘公布两个重要数据，一则美国9月PMI录得48.7，低于8月份，且跌破荣枯线，经济韧性受到挑战；二则美国9月非农就业人口增加26.3万人，创2021年4月以来最小增幅，强于预期，为美联储持续加息提供了条件，加剧了市场对于加息的担忧。基本面上，LME仓单库存较上周五累库幅度达6.3%，海外经济承受压力，房产等需求表现一直较差；国内仍处于低库存的back结构，银十的预期尚在，但在房产依旧疲软的当下，回补的力度有限。供应端，铜矿及矿砂8月进口227万吨，同比上涨20.4%，铜精矿港口库存91.6万吨，TC高位，当前不处于检修集中期，料接下来冶炼产能将处于平稳投放状态，粗炼费继续维持高位。据悉LosPelambres工会成员投票赞成罢工行动，或对矿端生产产生扰动。从铜材出口和产量来看，八月份出口同比下滑38.6%，但1-8月总体仍比上年同期增长6%；国内8月份产量196.5万吨，同比增加7.3%。国内市场和出口消费表现较好，当前金九银十的消费旺季预期仍在。 现货成交：上交易日现货市场成交清淡，升水较前日小涨10元/吨。主流时段平水铜升600 元左右，好铜升620元左右成交，湿法和差铜稀少。策略建议：前期在低库存的支撑下，沪铝近月价格远高于远月价格，连续-连三价差高达2570元/吨，建议关注反套策略。 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：目前来看，俄铝交割品受制裁结果未定，海外情绪发酵较为充分，内盘可能短期继续跟涨。盘面情况：伦铝周度涨6.77%，预计内盘开盘将小幅跟涨，持续性不强。国内市场净多减仓16848手，净空减仓6956手。假期期间外盘公布两个重要数据，一则美国9月PMI录得48.7，低于8月份，且跌破荣枯线，经济韧性受到挑战；二则美国9月非农就业人口增加26.3万人，创2021年4月以来最小增幅，强于预期，为美联储持续加息提供了条件，加剧了市场对于加息的担忧。29日市场传言LME就可能的俄罗斯金属禁令进行磋商，引发伦铝当晚一度涨超8个点，假期伦铝的涨势也想当明显，沪铝价前也跟涨，但当日情绪维持较短，冲高回落。而十月七日LME发布第22/240号公告，即就“是否禁止新的俄罗斯金属产品”发布讨论文件，要求市场在10月28日前对关于俄罗斯金属产品交易的问题给出反馈，我们预计此消息可能对市场再度产生一定的担忧，内盘铝价短期开盘可能有所跟涨。另外，据消息称，欧洲目前的天然气冬季储备已达到93%，过冬暂无问题，但后续的补给仍面临较大问题，需要持续关注。国内逻辑：枯水期时限长，云南限产问题仍在发酵，料铝土矿进口将自高位回落，国内供应端有支撑，但地产需求尚未修复，竣工面积和商品房销售面积仍维持疲软态势，消费端现实弱，四季度稳经济政策有望改善消费。国外逻辑：海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产147.6万吨附近，但我们认为如果不继续扩大化的话，前期利多已经发酵的差不多了。近日减产或再发酵，继续观望影响。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴40元/吨上下。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-10~-20元/吨上下听闻成交。上交易日大户收货积极性较弱，华东市场收货价在18340元/吨上下。铝价震荡运行，节前市场陆续结算放假，成交较前日减弱。 策略建议：建议区间操作，有条件者可关注内外价差关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME是否对俄铝交割品进行制裁 3、上海金属网：LME就是否禁止新的俄罗斯金属产品发布讨论文件 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017201820192020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 2017201820192020 2021 2022 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 800 30,000 4,400 26,000 600 25,000 24,000 400 3,900 22,000 20,000 200 3,400 20,000 15,000 18,000 0 10,000 2,900 16,000 (200) 2,400 14,000 (400) 5,000 12,000 (600) 0 1,900 10,000 铝进口盈亏 图23.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图24.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝