白糖周报：OPEC大幅减产，带动原糖上涨

期货研究报告|白糖周报2022-10-09 OPEC大幅减产，带动原糖上涨 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 十一假期原糖主力合约累计上涨5.89%，报18.69美分/磅，对应配额外巴西进口加工成本6391元/吨，进口成本较加工糖现货倒挂691元/吨，较郑糖01合约倒挂949元/ 吨。外盘原糖上涨是因OPEC同意进行2020年以来最大幅度减产，令原油价格连续拉高，推动原糖价格反弹。10月8日国内现货小幅上调10元/吨，成交较好，预计节后郑糖开盘高开。 ■市场分析 节前行情回顾：9月30日郑糖SR2301合约收盘报5442元/吨，当周下跌3.22%，或181元/吨。广西现货报价5590元/吨，当周下跌20元/吨。期现基差148元/吨，当周 走强161元/吨。ICE3月原糖合约收盘报17.65美分/磅，当周上涨0.06%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6115元/吨，泰国进口折算成本为6430元/吨。 国庆假期行情回顾：十一假期原糖主力合约累计上涨5.89%，报18.69美分/磅，对应配额外巴西进口加工成本6391元/吨，进口成本较加工糖现货倒挂691元/吨，较郑糖 01合约倒挂949元/吨。外盘原糖上涨是因OPEC同意进行2020年以来最大幅度减 产，令原油价格连续拉高，推动原糖价格反弹。10月8日国内现货小幅上调10元/吨，成交较好。 国庆期间外盘大涨，使得内外价差进一步拉大，预计节后郑糖开盘高开。但从中期来看，原油价格上涨推动巴西含水乙醇价格反弹至14.85美分/磅，制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望即将到来的新榨季，当前预期印度、泰国和欧盟糖产量将继续增长，市场前景并不乐观。虽然国内进口利润严重倒挂，但是对进口限制影响有限，进口量仍处于历史高位，糖价向上运动空间有限。 国庆假期市场消息： 1、欧盟委员会发布的短期展望报告显示，欧盟2022/23年度糖产量预计将减少 6.9%，至1550万吨，因播种面积下滑，且欧盟许多国家夏季遭遇严峻干旱。报告显示，干旱导致甜菜单产下降4%，播种面积也缩减4%。 2、巴西9月�口糖308.11万吨，同比增加19.42%。2022年4-9月巴西累计�口糖1426万吨，同比减少2.7%。 3、沐甜8日讯据悉，国庆期间内蒙古3家糖厂陆续开机。截至目前不完全统 计，22/23制糖期内蒙古开机糖厂数已达9家。国庆期间新疆又有3家糖厂开 机。截至目前不完全统计，22/23制糖期新疆中粮旗下8家糖厂已有6家开机，不过兵团和其他糖厂的开机情况尚不明确。 4、截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨；产销率 86.39%，同比下降1.46个百分点；9月单月销糖51.43万吨，同比减少2.62 万吨；榨季结转库存83.27万吨，同比增加6.86万吨。 5、10月5日举行的欧佩克部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减 200万桶。这是自2020年新冠疫情暴发以来，欧佩克最大规模的减产，相当 于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。 6、10月原糖合约小幅收低0.02美分，结算价报每磅18.42美分。据悉针对该合 约的交割数量接近74.5万吨，远高于去年同期10月合约大约22.225万吨的 交割量，但远低于2020年创下的258万吨天量交割。 策略 节后开盘高开中期震荡下跌 风险 美元指数、原油走势、疫情 目录 策略摘要1 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨4 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅4 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨4 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨4 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨4 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张5 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅5 图8:历年8月底全国累计产糖量丨单位：万吨6 图9:本榨季各月产糖量丨单位：万吨6 图10:历年8月底全国累计销糖量丨单位：万吨6 图11:历年8月全国单月销糖量丨单位：万吨6 图12:历年8月底全国累计产销率丨单位：%7 图13:历年8月全国工业库存丨单位：万吨7 图14:我国月度食糖进口量丨单位：万吨7 图15:我国月度糖浆进口量丨单位：万吨7 图16:泰国年度糖产量丨单位：万吨8 图17:印度年度糖产量丨单位：万吨8 图18:泰国月度糖�口量丨单位：万吨8 图19:印度年度糖�口量丨单位：万吨8 图20:历年9月上半月巴西中南部甘蔗累计压榨量丨单位：万吨8 图21:历年9月上半月巴西中南部甘蔗累计�糖率丨单位：%8 图22:历年9月上半月巴西中南部累计甘蔗制糖比例丨单位：%9 图23:巴西月度食糖�口量丨单位：万吨9 图24:历年9月上半月巴西中南部累计糖产量丨单位：万吨9 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 21 640020 6200 19 6000 18 5800 17 5600 16 5400 15 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 2022/9/23 2022/9/7 2022/8/22 2022/8/6 2022/7/21 2022/7/5 2022/6/19 2022/6/3 2022/5/18 2022/5/2 2022/4/16 2022/3/31 2022/3/15 2022/2/27 2022/2/11 2022/1/26 2022/1/10 2021/12/25 2021/12/9 2021/11/23 2021/11/7 2021/10/22 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 200 150 100 50 2022/9/12 2022/8/30 2022/8/17 2022/8/4 2022/7/22 2022/7/9 2022/6/26 2022/6/13 2022/5/31 2022/5/18 2022/5/5 2022/4/22 2022/4/9 2022/3/27 2022/3/14 2022/3/1 2022/2/16 2022/2/3 2022/1/21 2022/1/8 2021/12/26 0 -50 -100 -150 -200 -250 数据来源：华泰期货白糖事业部数据来源：华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：华泰期货白糖事业部 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5/11 2022/5/20 2021/12/23 2021/7/30 2021/3/5 2020/10/9 2020/5/15 2019/12/20 2019/7/26 2019/3/1 2018/10/5 2018/5/11 2017/12/15 生产原糖优势 2017/7/21 2017/2/24 2016/9/30 2016/5/6 2015/12/11 2015/7/17 2015/2/20 2014/9/26 2014/5/2 ICE原糖主力 2013/12/6 2013/7/12 2013/2/15 2012/9/21 2012/4/27 2011/12/2 2011/7/8 2011/2/11 2010/9/17 巴西含水乙醇折算价 2010/4/23 2009/11/27 2009/7/3 2009/2/6 2008/9/12 2008/4/18 2007/11/23 2007/6/29 2007/2/2 2006/9/8 2006/4/13 2005/11/18 2005/6/24 2005/1/28 2004/9/3 2004/4/8 2003/11/14 2003/6/20 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2003/1/24 2022/9/22 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 2022/9/9 2022/8/30 2022/8/18 2022/8/8 2022/7/27 2022/7/15 2022/7/5 2022/6/23 2022/6/13 2022/5/31 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 2022/5/19 图7:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 2022/5/9 2022/4/22 2022/4/12 2022/3/28 2022/3/16 2022/3/4 仓单数量 2022/2/22 2022/2/10 2022/1/24 2022/1/12 2021/12/30 有效预报 2021/12/20 2021/12/8 2021/11/26 2021/11/16 2021/11/4 2021/10/25 2021/10/13 2021/9/24 2021/9/10 2021/8/31 2021/8/19 2021/8/9 2021/7/28 2021/7/16 2021/7/6 白糖周报丨2022/10/9 2021/6/24 2021/6/11 2021/6/1 2021/5/20 2021/5/10 2021/4/23 2021/4/14 2021/4/1 2021/3/24 2021/3/12 2021/3/2 图8:历年8月底全国累计产糖量丨单位：万吨图9:本榨季各月产糖量丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 300 250 200 150 100 50 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部数据来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 图10:历年8月底全国累计销糖量丨单位：万吨图11:历年8月全国单月销糖量丨单位：万吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部数据来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 350 90.00%80.00% 300 70.00% 250 60.00%50.00% 200 40.00% 150 30.00% 100 20.00%10.00% 0.00% 50 0 图12:历年8月底全国累计产销率丨单位：%图13:历年8月全国工业库存丨单位：万吨 100.00% 数据来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部数据来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 图14:我国月度食糖进口量丨单位：万吨 20152016201720182019202020212022 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月 2月3月 4月5月 6月7月8月 9月10月 11月 12月 数据来源：海关总署华泰期货白糖事业部 图15:我国月度糖浆进口量丨单位：万吨 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00