贵金属周报：劳动力市场坚韧，黄金价格继续承压

贵金属周报 WeeklyReportofPreciousMetals 编制日期：2022-10-9投资咨询部 2022.10.3-2022.10.7 投资咨询部 劳动力市场坚韧，黄金价格继续承压 投资策略建议：黄金： 基本面，就业数据走强，失业率从3.7%降至3.5%，劳动 参与率降至62.3%。劳动力市场表现出对美联储的大幅加息具有很强的韧性。虽然有一些迹象表明劳动力需求正在放缓，但许多雇主仍人手短缺，继续以稳健的速度招聘。这种强劲势头不仅支撑了消费者支出，还推动了工资的增长，因为企业在争夺有限的劳动力资源。就业报告显示，平均时薪较8月份增长0.3%，较上年同期增长5%。 本来市场已经被安抚了，但是美国紧张的劳动力市场数据再次引发市场担忧，强劲的非农数据再次给予美联储将加息信心，UST曲线全线跳涨，10年期国债收益率上涨6.80个基点，报3.892%。 当前市场预期年内剩余两次加息路径，75Bp->50Bps。当前通胀黏性较强，预期年内难以回落。未来可能需要需求端的数据进一步回落才能令通胀进一步趋势性下行，在通胀回落前，美联储将持续保持紧缩态势，美元指数将持续高位运行打压金价。 操作建议：逢高沽空 关注： 周一：中国全社会用电量、社融、欧元区Sentix投资者信心指数、美联储埃文斯讲话 周二：美联储理事布雷纳德讲话、欧盟举行能源部长非正式会议 周三：欧元区工业产出、美国PPI、韩国央行利率决议、美联储梅斯特、英国央行行长贝利、欧洲央行行长拉加德讲话 周四：美国CPI、失业金初请人数、、德国CPI、美联储公布9月会议纪要、美联储理事巴尔、鲍曼讲话。 周五：中国CPI、PPI、美国零售销售数据、法国CPI、美联储乔治、理事鲍曼讲话周日：中国共产党第二十次全国代表大会、美联储布拉德就通胀问题发表讲话 ∟.贵金属及大类资产表现（内盘数据截止9月30日、外盘数据截止10月7日） 贵金属 品种 周收盘价 贵金属表现 周涨跌幅周持仓量 周持仓变化 周成交量 COMEX黄金 1701.80 1.78 373129.00 -8246.00 863430.00 COMEX白银 20.16 5.89 107337.00 -6687.00 343342.00 沪金主力 390.82 0.84 146605.00 991.00 495994.00 沪银主力 4424.00 -2.17 416766.00 -64488.00 3557680.00 图表1:贵金属表现 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 权益市场 权益市场表现 区域 指数周收盘价 周涨跌幅 纳斯达克综指10,652.40 0.73 美国 道琼斯工业平均29,296.79 1.99 标普5003,639.66 1.51 法国CAC405,866.94 1.82 欧洲 富时1006,991.09 1.41 德国DAX12,273.00 1.31 韩国综指2,232.84 3.59 亚太地区 日经22527,116.11 4.55 新西兰NZ5011,103.79 0.34 上证指数3,024.39 -2.07 中国 深证成指10,778.61 -2.07 沪深3003,804.89 -1.33 图表2:权益市场表现 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 美债收益率 国庆假日期间，美债收益率均上行。美国2、5、10年分别较节前上行至4.30%、4.14%、3.89%图表3:关键期限美债收益率及利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 图表4:中美利差 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】欧元跌破0.97，人民币创近两年新低，在岸、离岸人民币时隔两年双双破7.1，主要原因是中美货币政策分化，利差倒挂，并且有预期进一步扩大趋势。中国处在宽松的降息周期之中，中国利率持续下调，而海外以美国为首的西方国家处于加息周期。9月加息后美国基准利率处于3%-3.25%，接下来两次的加息路径若按照50Bps、25Bps保守估计的话，那么年底之间美国的基准利率就能达到4%，美元对境内资金的虹吸效应仍然很强。 其次，在疫情的影响下，国内弱复苏的基本面的现实，整体经济动能疲弱，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，因此需要宽松的政策去托底经济；而欧美通胀高企，美国通胀黏性较强，预期年内维持高位难以回落，在通胀回落前，美联储将持续保持紧缩的态势，美元指数强势仍令人民币汇率承压。但进一步贬值空间不大，有望维稳在7.0-7.2范围内。 图表5:美债利率期限结构 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 【华安点评】美债收益率曲线持续倒挂。国庆节假日期间，美国国债2年、5年、10年收益率分别 较节前上行18BP、24BPs、22BPs至4.3%、4.14%、3.89%。（10-2）年期负利差继续走阔。假日期间公布的就业数据走强，美国就业市场仍有韧性，由此市场对美联储继续激进加息的预期高涨，市场的关注焦点开始转移至未来退出加息时的目标利率，市场预估目标利率或达到4.6%，这导致对加息敏感的2年期收益率持续上行，上行幅度明显超过长端，美债收益率曲线倒挂程度日益加深。 ∟.宏观资讯 1.非农报告公布后，据CME“美联储观察”：美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概 率为25.7%，加息75个基点的概率为74.3%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为20.2%，累计加息125个基点的概率为59.1%，累计加息150个基点的概率为20.7%。 2.花旗：美联储现在对最新通胀的反应更多，因为对自己的通胀预测没信心。10月8日讯，传统 上，美联储根据对通胀的预测制定政策，而通胀的预测滞后于产出的变化。但花旗首席全球经济学家NathanSheets表示，官员们现在对最新通胀数据的反应更多，因为他们对自己预测通 胀的能力完全没有信心。他担心美联储会过度加息，但服务业的通胀“相当令人担忧”。一个 风险是，经济活动大幅放缓，但会以比通常更长时间的延迟传导至通胀指标。例如，近几个月来二手车批发价格一直在下降，但这尚未在价格指数中得到广泛体现。房价和房租的计算方法 尤其落后。Sheets表示，在放缓加息之前等待通胀下降的证据，意味着货币政策可能会“被未来几个月极有可能逆转的事情所挟持”。 3.经济学家：美联储加息幅度过大或引发衰退，预计会慢慢放松紧缩政策。10月8日讯，一些经 济学家担心，美联储正冒着再次犯错的风险，可能因加息幅度过大而无法应对高通胀。美联储可能会将利率提高到超出所需的水平，这可能引发一场超出必要程度的衰退。“他们已经采取了大量的紧缩措施，”哈佛大学经济学家GregMankiw说，“衰退对很多人来说都是痛苦的。我认为鲍威尔是对的，有些痛苦可能是不可避免的……但你也不想造成不必要的麻烦。”Mankiw预计美联储会慢慢放松刹车的脚，这可能意味着，在下次会议上，美联储可能会讨论加息50 或70个基点，或者只讨论50个基点。 4.朝鲜称其导弹发射针对美国。朝中社10月8日报道，朝鲜国家航空总局发言人表示，近期国际民航组织大会指责朝发射导弹违背“联合国安理会决议”和国际民航公约，此举是美国及其追随势力侵犯朝鲜主权的政治挑衅。朝方试射导弹是从美国的直接军事威胁中维护国家安全和 地区和平的有计划的自卫措施。 5.美前财长萨默斯认为非农报告凸显美国的通胀问题，呼吁美联储继续加息。10月8日讯，美国 前财政部长萨默斯表示，美联储兑现货币紧缩承诺至关重要，即使行动可能带来金融风险，也要坚持下去。“如果因为担心影响金融稳定就不采取避免通胀根深蒂固的紧缩行动，那将是大错特错的。的确可能带来金融创伤。但我认为不太可能严重到让美联储偏离政策轨道。”萨默斯还表示，周五的非农就业报告凸显出“美国有通胀问题”。金融市场预计美联储在11月将连 续第四次加息75个基点，并在12月进一步加息50个基点。萨默斯称，目前他的看法和市场预期一致。 6.10月6日，欧洲央行发布9月货币政策会议纪要，一些管委们支持加息50个基点，与7月开启加息周期时的幅度一致，但“非常多人”支持更大幅度加息，最终所有25位票委都同意加息75个基点。 7.达利欧：三大因素驱动当前全球经济局势。对于当前的全球经济形势，达利欧表示：在我50 年的投资经历中，我发现了驱动形成当前全球经济局势的三大因素，这三大因素在历史上多次出现：第一，巨额债务的产生，以及世界各主要储备货币国通过印钞来将债务货币化。第二，因巨大的贫富差距和价值观鸿沟而出现的各国内部冲突，这导致了右翼和左翼的民粹主义，加剧了当前美国和其他一些国家的政治和社会冲突。第三，大国竞争，一方是美国主导的始于1945年的世界秩序，另一方是中国和其他国家的崛起，这些国家与美国分庭抗礼。当前全球经济不景气的根源恰恰在于巨额债务以及巨大的贫富差距 ∟.经济基本面 1.非农数据超预期。美国9月季调后非农就业人口增加26.3万人，创2021年4月以来最小增幅，但好于预期的25万人，前值31.5万人。 2.11月大概率加息75bps。联邦基金利率显示，11月美联储加息75个基点的可能性为92%，高于9月非农就业报告公布之前的85.5%。 3.欧元区通胀水平超预期上行。欧元区9月调和CPI同比初值从上月的9.1%继续攀升至10%，续创历史新高，也高于预期的9.7%，并为连续第五个月超过预期；调和CPI环比初值上升1.2%， 高于预期的0.9%，及前值0.6%。8月欧元区PPI同比上升43.3%，高于市场预期的43.2%，前值为37.9%；环比增速继续上行至5%，创今年3月以来最高。 4.美国9月PMI不及前值，经济景气度显著下行。10月3日公布的美国9月ISM制造业PMI降至 50.9%，和8月相比下降1.9%，低于市场普遍预期的52.4%并创下2020年5月份以来新低。其中，新订单分项大幅下行，较前值51.3%下降4.3个百分点至47.1%；就业指数在8月经历了仅 一个月的扩张后，9月大幅下行5.5%并再次陷入收缩区间；价格指数从8月的52.5%下降0.8%至51.7%，为2020年6月以来最低水平。美国9月ISM非制造业PMI降至56.7%，高于市场普遍预期的56.0%，但略低于前值56.9%欧佩克大幅减产。 5.10月5日，欧佩克与非欧佩克产油国第33次部长级会议在奥地利维也纳举行，会议决定从11 月起，将原油总产量日均下调200万桶。油价创3月初以来最大周涨幅，WTI原油日内涨3%，重回90美元/桶上方，创8月底以来新高。高盛表示如果欧佩克+的减产持续到2023年12月， 此前对2023年布伦特原油107.5美元/桶的价格预测将上调25美元/桶。将第2022年第四季度 和2023年第一季度布伦特原油价格预测均保守上调10美元/桶至110美元/桶和115美元/桶。 6.美联储威廉姆斯：美联储需要逐步将利率提高到4.5%左右，加息速度和幅度取决于数据。 7.IMF总裁格奥尔基耶娃表示，全球经济衰退的风险正在上升。IMF下周将下调2023年全球GDP增速预期。将把2023年的经济增长预期从先前的2.9%下调。 【华安点评】基本面，就业数据走强，失业率从3.7%降至3.5%，劳动参与率降至62.3%。劳动力市场表现出对美联储的大幅加息具有很强的韧性。虽然有一些迹象表明劳动力需求正在放缓，但许多雇主仍人手短缺，继续以稳健的速度招聘。这种强劲势头不仅支撑了消费者支出，还推动了工资的增长，因为企业在争夺有限的劳动力资源。就业报告显示，平均时薪较8月份增长0.3%，较上年同期增长5%。这表明美联储将不得不继续加息，因为其目标是遏制工资的快速增长。而本来市场已经被安抚了，但是美国紧张的劳动力市场数据再次引发市场担忧，UST曲线全线跳涨，10年期国债收益率上涨6.80个基点，报3.892%。当前市场预期年内剩余两次加息路径，75Bp->50Bps