黑色金属周报：供需紧平衡，钢价支撑较好

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/10/9投资咨询部 2022.09.26-2022.10.09投资咨询部 黑色系当周涨跌幅螺纹钢合约远期曲线螺矿比与螺焦比 供需紧平衡，钢价支撑较好 投资策略建议： 炉料：截至9月30日晚间收盘，铁矿石01合约收于721.5元/吨，当周累计涨幅为0.5%。本周铁矿石库存可用天数为25天，同上周大幅回升。焦炭方面，截至9月30日晚间收盘，焦炭01合约收于 2791元/吨，当周累计涨幅为2.4%。以247家钢厂为样本的焦炭可 用天数为11.66天，同上周趋同。展望后市，铁水产量高位偏稳，原料的刚性补库需求仍存；但考虑到复产进度已基本兑现且钢厂利润受原料涨幅侵蚀较大，若后市终端需求无法带动成材价格进一步打开空间，则铁矿与焦炭的上行高度也将有限，且负反馈风险加剧。 钢材：截至9月30日晚间收盘，热轧卷板01合约收于3841元/吨， 螺纹钢01合约收于3799元/吨，当周累计涨幅接近1%。钢材方面，供需格局处于紧平衡状态，钢价支撑较好。展望后市，节后用钢消费强度有望跟随基建与保交楼的实物兑现继续回补；供给端铁水与废钢价差或在电炉产能持续放量的背景下进一步收窄，进而对螺纹钢为主的成材供给形成制约；叠加高炉端铁水产量预计筑顶，钢材供需或仍以偏紧为主，但受制于需求总量乏善可陈，钢价上行高度或将有限。 下周关注： 1.钢材终端需求与社会库存去化情况 2.废钢价格，电炉利润及产能 操作建议： 区间操作为主，RB2301合约可尝试逢低做多，但高度不宜过度乐观。 ∟.宏观资讯 1.发改委表示，将加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，同时，着力用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具，做好项目筛选和推荐，加快资金投放，推动项目尽快开工建设。 2.9月23日，中国人民银行货币政策委员会2022年第三季度例会召开。会议指出，推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持。深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设。 点评：本周宏观面外围以汇率和俄乌冲突为主，对大宗商品估值形成短线的上行刺激；国内则继续强调政策支持和财政货币呵护，对后市以基建项目实物落地、地产保交楼为主的用钢需求形成利好。 ∟.行业资讯 1.本周，房地产市场迎来三大重磅利好。①中国人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。按国家统计局公布的70个大中城市房价指数数据，至少有23个城市符合此次央行新政要求。 2.②财政部、国家税务总局9月30日公布支持居民换购住房有关个人所得税政策。自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 3.③人民银行网站9月30日消息，人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。 4.2022年1-8月，交通固定资产投资达2.34万亿元，同比增长6.6%。其中，铁路建设完成投资4028亿元；公路建设完成投资17682亿元，同比增长9.5%；水运建设完成投资997亿元，同比增长8.6%；民航建设完成投资671亿元。 点评：近期多项资讯与高频数据表明基础设施项目建设加快推进，同时保交房在政策和资金层面也进入落地，随着秋季赶工潮的到来，钢材的实物消费在后市或有较大提振。同时，地产端的积极信号亦对用钢消费的远月预期形成一定的利好。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为25天，同上周大幅回升；以247 家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.66天，同上周趋同。展望后市，铁水产量高位偏稳，原料的刚性补库需求仍存；但考虑到复产进度已基本兑现且钢厂利润受原料涨幅侵蚀较大，若后市终端需求无法带动成材价格进一步打开空间，则铁矿与焦炭的上行高度也将有限，且负反馈风险加剧。 图表1:铁矿石库存可用天数图表2:焦炭可用天数 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周，钢材总库存量1593.09万吨，环比增87.46万吨。其中，钢厂库存量495.82 万吨，环比增32.66万吨；社会库存量1097.27万吨，环比增54.80万吨。 图表3:热轧卷板社会库存图表4:螺纹钢社会库存 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯本周小幅去库，但力度有限，绝对库存的压力仍存。 图表5:唐山地区钢坯库存图表6:博兴镀锌板卷库存 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷亦继续去库，乐从热卷库存有所累库；结合唐山地区钢坯的绝对库存高位来看，若终端消费无明显放量，板材或在后市再度面临供给过剩的压力。 图表7:博兴彩涂板库存图表8:乐从热卷库存 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周Mysteel统计全国247家钢厂样本显示喷吹煤库存438.85增2.8，喷吹可用天数12.88天增0.1天。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周持平，同比去年增加9.57%；高炉炼铁产能利用率89.14%，环比增加0.07%，同比增加10.45%；钢厂盈利率51.52%，环比增加4.33%，同比下降33.77%；日均铁水产量240.22万吨，环比增加0.18万吨，同比增加29.27万吨。 图表9:日均铁水产量图表10:盈利钢厂比例 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 在钢厂利润方面，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2909元/吨，平均钢坯含税成本3781元/吨，环比上调34元/吨，与10月8日当前普方坯出厂价格3710元/吨相比，钢厂平均亏损71元/吨。 图表11:独立电炉钢厂开工率图表12:高炉开工率 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 国庆节前包括螺纹钢在内的主要钢材品种表观消费量明显上行，主要是受下游备货补库以及施工旺季用钢强度上升所影响。尽管地产行业未见起色，但随着基础设施项目建设加快推进，同时保交房在政策和资金层面也进入落地，钢材的实物消费在施工旺季仍有较好支撑。而从远月钢材消费预期来看，近两周100大城市土地成交面积出现了明显回暖，其持续度有待观察。 图表13:沥青开工率图表14:100大城市土地成交面积 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周水泥熟料的产能利用率有所滑坡，混凝土产能利用率稳中有升但较往年同比回落较大，旺季的需求驱动以稳为主。 图表15:水泥熟料产能利用率图表16:混凝土产能利用率 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； ∟.价差分析 现货与基差 炉料：截至9月30日，铁矿石01合约基差为-13元/吨，同上周相比有所下滑；焦 炭01合约基差为14元/吨，现货端的第二轮提涨并未普遍落地。 图表17:铁矿石基差-13元/吨图表18:焦炭基差14元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 钢材：截至9月30日，螺纹钢2301合约基差为217元/吨，热轧卷板2301合约基 差为167元/吨；预计01合约基差仍将锚定季节性规律震荡上行，产业客户可择机入场期现正套。 图表19:螺纹钢基差217元/吨图表20:热卷基差167元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 铁矿品位价差 本周高低品价差有所走强，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差82元/吨，环比收窄7元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差95元/吨，环比收窄7元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差141元/吨，环比扩大31元/吨。期现基差方面：PB粉基差109.44，环比走弱4.71；超特粉基差15.57，环比走强3。 图表21:59.5%金布巴-56.5%超特图表22:（卡粉+超特）/2-PB粉 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 月差 钢材方面，螺纹钢供需双旺带动近月合约趋于强势，但板材的供需压力有所抬升或使得热卷近月合约在后市有所承压。 图表23:螺纹钢合约远期曲线图表24:热卷合约远期曲线 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 原料端，铁水维持高位，钢厂对原料的补库需求带动近月合约价格趋于强势。 图表25:铁矿石合约远期曲线图表26:焦炭合约远期曲线 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 南北价差 本周螺纹钢南北价差大幅走强，主要体现在上海地区现货价格筑底回升。在废钢-铁水价差进一步放大后，华东地区的电炉产量将受到压制，长材的供给收缩或为南北价差提供上行支撑，有利于北材南下与库存去化。 图表27:螺纹钢价差：广州-上海图表28:螺纹钢价差：上海-北京 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 跨品种价差 本周螺纹钢模拟生产利润受螺纹钢期价提振有所上行，卷螺价差则变化不大。展望后市，鉴于铁水增量空间有限，炉料价格预计震荡为主，同时下行压力随着铁水筑顶而酝酿；若需求端成材走货良好，则高炉利润仍有改善空间，否则需要通过负反馈压减产能的形式倒逼原料让利。 图表29:虚拟钢厂利润图表30:卷螺价差 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周铁矿石内外价差震荡为主，钢厂的刚性补库需求使得海外矿价格仍有支撑，内外价差或继续随船期区间震荡为主；盘螺-螺纹价差企稳回升，与螺纹钢供需偏紧的格局相对应。 图表31:铁矿石内外价差图表32:盘螺-螺纹钢价差 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部 ∟.行情展望与投资策略 钢材方面，节后用钢消费强度有望跟随基建与保交楼的实物兑现继续回补；供给端铁水与废钢价差或在电炉产能持续放量的背景下进一步收窄，进而对螺纹钢为主的成材供给形成制约；叠加高炉端铁水产量预计筑顶，钢材供需或仍以偏紧为主，但受制于需求总量乏善可陈，钢价上行高度或将有限。 炉料方面，铁水产量高位偏稳，原料的刚性补库需求仍存；但考虑到复产进度已基本兑现且钢厂利润受原料涨幅侵蚀较大，若后市终端需求无法带动成材价格进一步打开空间，则铁矿与焦炭的上行高度也将有限，且负反馈风险加剧。 操作建议： 区间操作为主，RB2301合约可尝试逢低做多，但高度不宜过度乐观。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 陈佳铭助理分析师F03091118 闫丰首席分析师F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067