东方电热：Q3业绩高增，再签光伏制造设备大单

CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 东方电热（300217） 投资评级买入上次评级买入 东方电热：Q3业绩高增，再签光伏制造设备大单 2022年10月10日 事件：东方电热发布Q3业绩预告，公司前三季度预计实现归母净利润 2.3~2.4亿元，同比+183.0~195.3%；预计实现扣非后归母净利润 2.1~2.2亿元，同比+152.5~164.5%。Q3公司预计实现归母净利润 8400~9400万元，同比+135.5~163.6%；预计实现扣非后归母净利润 7639~8639万元，同比+170.1~205.5%。 光伏制造设备订单稳定高增，业绩持续兑现。10月9日晚，公司发布公告称全资子公司东方瑞吉与新疆东部合盛硅业有限公司签署价值 7.13亿元买卖合同，在2023年5月30日前向买方提供多台套还原炉、还原炉撬块、汽化器撬块及辐射式电加热器，公司预计该合同将对23年业绩产生积极影响。公司22年公告新增光伏制造设备相关订单约23亿，保障了今明两年公司该板块业务的持续稳定快速增长。 新能源汽车高景气度利好公司PTC和预镀镍业务发展。公司新能源车 PTC电加热器产能逐步扩张，业务收入快速增长；同时新能源汽车高景气度也带动了预镀镍电池钢基带需求上涨，叠加国产替代和后镀镍替代预镀镍所产生的的需求，我们认为预镀镍将成为公司未来重要增量业务。目前公司已经向江苏海四达、LG中国的供应商乐通、日光、科达利进行送样并通过检验。 投资建议和盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为40.23/64.22/72.06亿元，分别同比+44.3/59.6/12.2%;归母净利润3.48/6.86/7.95亿元，同比+100.4/97.0/16.0%，对应PE为 26.79/13.60/11.73倍。维持“买入”评级。 风险因素：预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆 集中采购价格持续下跌等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A 2,397 2021A 2,787 2022E 4,023 2023E 6,422 2024E 7,206 增长率YoY% 7.3% 16.3% 44.3% 59.6% 12.2% 归属母公司净利润(百万元) 60 174 348 686 795 增长率YoY% 161.8% 187.5% 100.4% 97.0% 16.0% 毛利率% 15.3% 17.5% 19.2% 21.5% 21.9% 净资产收益率ROE% 3.0% 6.2% 10.9% 17.7% 17.0% EPS(摊薄)(元) 0.05 0.13 0.23 0.46 0.53 市盈率P/E(倍) 73.60 43.46 26.79 13.60 11.73 信达证券股份有限公司 市净率P/B(倍) 2.30 2.91 2.92 2.40 2.00 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年9月30日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产2,6964,1344,8206,7127,744营业总收入2,3972,7874,0236,4227,206 应收票据 778 961 1,360 1,759 2,073 营业税金及附 加 17 19 24 42 46 货币资金2914586008351,037营业成本2,0302,3003,2525,0395,630 应收账款5295978711,0561,283销售费用3545487186 预付账款85143180291321管理费用105143177270303 存货6181,1391,4032,2812,509研发费用85111173270299 其他396835406489520财务费用2121141310 非流动资产1,0901,2001,2941,4211,522减值损失合计-24-26000 长期股权投资9636467696投资净收益2834203529 固定资产（合计） 781830845856856其他-7-6102629 无形资产164210238271302 其他50124166219267 资产总计3,7875,3346,1148,1339,265 流动负债1,5342,3822,7864,1034,429 短期借款205220250240230 应付账款 283 346 477 745 830 应付票据2964706019641,065 营业利润101150365779889 营业外收支-3539000 利润总额66188365779889 所得税920267278 净利润57168340707812 归属母公司 净利润 60 174 348 686 795 少数股东损益-3-6-82116 非流动负债 198 144 134 129 124 EPS(当 年)(元) 0.05 0.13 0.23 0.46 0.53 其他7501,3461,4582,1532,303EBITDA184238470864982 其他 98 64 64 64 64 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,732 2,526 2,920 4,232 4,552 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 15 9 1 22 38 经营活动现金流 28 -65 -210 495 444 归属母公司股东权益 2,040 2,799 3,194 3,880 4,675 净利润 57 168 340 707 812 负债和股东权 3,787 5,334 6,114 8,133 9,265 折旧摊销 87 101 121 133 141 财务费用 21 20 19 19 18 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -28 -34 -20 -35 -29 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -144 -367 -670 -329 -498 营业总收入 2,397 2,787 4,023 6,422 7,206 其它 35 48 0 0 0 同比（%） 7.3% 16.3% 44.3% 59.6% 12.2% 投资活动现金流 -55 -292 305 -225 -209 归属母公司净利润 60 174 348 686 795 资本支出 -16 -146 -202 -230 -221 同比（%） 161.8% 187.5% 100.4% 97.0% 16.0% 长期投资 -55 -422 490 -30 -20 毛利率（%） 15.3% 17.5% 19.2% 21.5% 21.9% 其他 15 276 17 35 32 筹资活动现 ROE% 3.0% 6.2% 10.9% 17.7% 17.0% 金流 44 491 47 -34 -33 EPS(摊薄)(元) 0.05 0.13 0.23 0.46 0.53 吸收投资 0 606 46 0 0 P/E 73.60 43.46 26.79 13.60 11.73 借款 409 332 20 -15 -15 P/B 2.30 2.91 2.92 2.40 2.00 支付利息或股 -32 -35 -19 -19 -18 息现金流净增 EV/EBITDA 25.60 33.54 19.26 10.18 8.74 加额 15 133 142 236 202 长期借款10080706560 益 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队 2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业