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十一假期文旅市场相对乏力,积极关注国内政策变化

休闲服务2022-10-09易永坚、徐熠雯、付丹婷、李华熠平安证券港***
十一假期文旅市场相对乏力,积极关注国内政策变化

证券研究报告 社服教育周报- 十一假期文旅市场相对乏力,积极关注国内政策变化 2022年10月09日 行业评级 社服行业强于大市(维持) 证券分析师 易永坚投资咨询资格编号:S1060520050001 电子邮箱:YIYONGJIAN176@pingan.com.cn徐熠雯投资咨询资格编号:S1060522070002 电子邮箱:xuyiwen393@pingan.com.cn 研究助理 付丹婷一般证券业务:S1060121070088 电子邮箱:fudanting380@pingan.com.cn李华熠一般证券业务:S1060122070022 电子邮箱:lihuayi330@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 酒旅餐饮 9月26日-10月7日酒店餐饮及休闲(长江)/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅+3.85%/+9.90%。涨跌幅较大个股分别为:海底捞 (+12.18%)、同程旅行(+11.35%)、携程集团-S(+11.03%)、华住集团-S(+8.67%)、海伦司(+8.14%)、金陵饭店(-10.60%)、九华旅游(-10.48%)、桂林旅游(-9.81%)、长白山(-9.44%)、三特索道(-8.19%)。 观点:1)国庆假期本土多地新增确诊,防疫政策依然严格下旅客跨区流动受限,酒旅市场“小长假”表现相对乏力,出游人次仅恢复至2019年同期6成,本地周边游仍为支撑市场复苏主题;2)本地餐饮表现回暖,节假日拉动效应相对明显。 美容护理 9月26日-9月30日美容护理(申万)指数累计涨跌幅+3.51%,涨幅较大个股为:丸美股份(+18.82%)、稳健医疗(+8.79%)、爱美客 (+7.52%);跌幅较大个股为:青岛金王(-16.87%)、百业股份(-9.46%)、力合科创(-6.35%)。 观点:1)线上格局持续分散化,重视抖音、直播电商等渠道红利。2)双十一旺季临近,叠加淘宝超头主播复播,有望拉动行业及相关品牌表现。3)化妆品品牌表现分化,头部品牌在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构下展现较强的抗风险能力和发展韧性,建议积极关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。 教育人服 9月26日-10月7日中国教育指数累计涨跌幅+7.08%。涨跌幅较大个股分别为:天立国际控股(+39.53%)、新东方在线(+31.46%)、新东方-S(+20.64%)、中教控股(+12.69%)、中国东方教育(+9.52%)、行动教育(-9.60%)、国脉科技(-8.90%)、陕西金叶(-5.73%)、国新文化(-5.62%)、拓维信息(-5.16%)。 观点:1)教育政策已日趋见底,K12教培公司股价对政策影响反映已较为充分,目前龙头教培公司已确立战略发展方向,转型逐渐进入正轨,建议积极关注教育龙头公司转型机会;2)人服方面,8月份全国城镇调查失业率为5.3%,比上月下降0.1个百分点。失业率仍处于较高水平,就业形势仍存在较大不确定性。 数据来源:wind,平安证券研究所,备注:中国教育指数涵盖A股、港股及中概股2 个股观点 分众传媒,9月26日-9月30日累计涨跌幅+7.39%。观点:1)短期受疫情冲击明显,深圳等大城市是公司业务重点区域,另外疫情对广告 客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击;2)分众的商业模式和需求趋势依然强势,我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来,继续坚定推荐,维持“强烈推荐”。 家联科技,9月26日-9月30日累计涨跌幅+2.49%。观点:1)公司迎来收入大爆发+利润修复,Q2营收翻倍且创历史新高,单季度净利润同比增长198.88%,大超预期;毛利率Q2修复至23.35%,此前几个季度毛利率受上游原材料涨价影响而未超过20%;2)海内外需求爆发,海外上半年增长101.76%,我们判断来自宜家、及北美大商超的订单如期释放;国内营收微增4.16%,此前国内营收增速在80%以上,主要系 上半年受疫情影响,国内下游茶饮等需求释放不明显,预计下半年增速会更显著。“强烈推荐”。 同道猎聘,9月26日-10月7日累计涨跌幅-3.69%。观点:1)2022年上半年公司实现营收13.7亿元,同比+14.4%;经调整营业利润2.43亿元,同比+45.8%;净利润1.84亿元,同比+131.2%;2)上半年全国一线城市受疫情严重冲击,招聘行业陷入低迷,公司在这种背景下收入利润仍实现正增长,体现公司超强的业绩韧性;3)公司客户质量较高,且公司坚持实行全面的产品组合策略,能更深层次挖掘现有客户 的多种需求,为公司增长提供强劲动力。4)但需持续关注小非减持动向。 新东方在线,9月26日-10月7日累计涨跌幅+31.46%。观点:1)政策&业务经营负面出清;2)机构业务和直播带货都是从0到1的新业务,直播电商业务转型初见成效,6月东方甄选爆火,7月日均GMV维持在2000万左右,公司已将战略重点转移至发展该业务;3)大学成人业务有望强势反弹;4)新东方的人力、物力依然强势,账面可用资金充裕。建议积极关注转型机会。 鸿合科技,9月26日-9月30日累计涨跌幅+8.35%。观点:1)海外教育信息化政策利好不断,2021年公司海外营收同比增长91.15%,22H1 同比增长47.14%,预计未来2年海外业务将保持高增;2)主要原材料液晶面板价格进入下行通道+海运成本下降,毛利修复显著,22H1同比+5.63pct;3)5月23日公告,原子公司新线科技增资扩股后不再并表,有望减亏(新线科技尚处于亏损阶段,2021年亏损3881万);4)课后服务市场空间大,公司以“鸿合三点伴”布局,目前与全国24省73市113个区县签约,覆盖地区学生总数约500万人。 3 个股观点 科拓生物,9月26日-9月30日累计涨跌幅+1.71%。观点:1)益生菌行业处于高速发展期,应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆 品等众多市场;2)国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口;3)国产益生菌原料正在起步,科拓作为国产龙头的地位日益显著,其下游B端客户刚开始放量。22年公司的益生菌业务+动植物微生态业务合计占比将达50%,23年单益生菌业务有望超过50%,益生菌业务高增速将带动公司整体高增,建议积极关注。 携程集团-S,9月26日-10月7日累计涨跌幅+11.03%。观点:1)携程是跨境OTA的绝对龙头,2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平 台(交易额口径),在疫情前的2019年,公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%,另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务,遥遥领先于国内其他跨境OTA。2)自文旅部2020年1月24日通知出境游暂停后至今仍未恢复,伴随国内入境隔离政策期缩短,出入境相关产业复苏逐步清晰,后疫情时代国际旅行政策必然松动,从“零”开始的出境游业务恢复及估值弹性最大;携程海外独立平台天巡、trip.com均已在Q1强势复苏,Q2国际平台机票和酒店的预定量同比增长超100%,我们对OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期,建议积极关注。 同程旅行,9月26日-10月7日累计涨跌幅+11.35%。观点:1)公司业绩韧性强,在疫情冲击的二季度下仍实现经调整净利润1.12亿元;2)尽管国内疫情仍有反复,但暑期酒旅市场为行业带来显著恢复;3)同程在腾讯系的流量独占优势明显,在下线城市及地区有相对先发优势,运营模式较轻,预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议积极关注。 华住集团-S,9月26日-10月7日累计涨跌幅+8.67%。观点:1)尽管国内疫情反复扰动酒旅市场复苏进程,但防疫政策逐步优化有望带动商旅出差、休闲旅游等对酒店住宿的需求改善;2)据盈蝶咨询数据,2021年与2019年相比,非连锁酒店数/非连锁客房数分别减少了31.8%/33.2%,疫情下行业出清明显,我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期,坚定长期看好,建议积极关注。 锦江酒店,9月26日-9月30日累计涨跌幅+2.74%。观点:1)尽管国内疫情反复扰动酒旅市场复苏进程,但防疫政策逐步优化有望带动商旅 出差、休闲旅游等对酒店住宿的需求改善;2)疫情下行业出清明显,我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期,坚定长期看好,建 议积极关注。4 个股观点 海底捞,9月26日-10月7日累计涨跌幅+12.18%。观点:1)疫情反复下堂食暂停,以门店消费场景为主的火锅受到明显冲击,2022年上半 年经营承压;2)但公司关店等内部组织调整基本到位,并计划择机启动“硬骨头”门店重开计划,企业管理运营良好;3)海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌,依然是普通居民的聚餐首选之一,中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议积极关注。 瑞幸咖啡,9月26日-10月7日累计涨跌幅-6.82%。观点:我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司,经营数据稳步向上,财务造假带来的系列问题得以基本解决,并已进入高质量发展阶段。1)公司近况:在上海等一线城市静态管控的背景下22Q2实现营收32.987亿, yoy+72.4%,大超预期;量价齐升带动自营门店经营利润大幅改善,22Q2自营门店经营利润率达30.6%,同店增速超40%+;门店爬坡及产品力强劲,用户增长/门店增长持续大于100%;新开门店满12个月的存活率由2019年的63%增长至2021年的93%;造假问题得以基本解决,公司治理回归正常。2)咖啡行业高增长;城镇化等因素带动咖啡因需求增加;依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析,瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌,门店已渗透至县区,全国范围内“穿透”能力强。3)从单店、PS角度对瑞幸咖啡进行重估,公司目前估值处于低位,如能转板成功,估值修复空间较大。4)机会与挑战并存:门店扩张方面,一二线城市加密仍有空间但竞争激烈,而下沉市场发展瑞幸具备优势;单店销售方面,行业β向上及消费习惯逐步成熟,辅之以公司极强的推新和品牌运营能力,单店销量有望继续提升。但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。5)HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识,不确定性因素仍存。 九毛九,9月26日-10月7日累计涨跌幅+0.66%。观点:1)随着防疫政策逐步优化,叠加消费券刺激线下消费回暖,公司旗下餐饮品牌有 望迎来业绩复苏;2)长期来看,太二单店模型优异,门店可复制性强,经测算,太二开店空间在1000家以上,拓店空间广阔,品牌仍具较强吸引力;3)其他品牌来看,九毛九经调整后,门店经营利润率已有明显回升,怂火锅发展势头初显,单店模型持续打磨中,公司最新指引上调怂火锅2022年新开门店数至15家。 5 个股观点 贝泰妮,9月26日-9月30日累计涨跌幅+5.57%。观点:1)主品牌薇诺娜定位敏感肌护理,用户粘性强、复购率高,2019年成为国内皮 肤学级护肤品第一大品牌,与第二、三名差距持续拉大,通过产品推新、全渠道扩张、营销破圈,仍处于快速成长阶段;2)副品牌薇诺娜baby逐渐爆发,下半年推出分阶护理、升级产品线,新高端抗衰品牌AOXMED上市在即,初期进入线下医美渠道,有望形成新增长极;3)上半年疫情扰动之下,公司保持较高增速,展现较强韧性。公司依托云南特色植物,医研共创优势明显,产品研发及渠道拓展能力强,成长性佳。建议积极关注。 珀莱雅,9月26日-9月30日累计涨跌幅+4.46%。观点:1)2018年公司线上运营取得突破,2020年成功由渠道驱动转型产品驱动,疫情以来线上持续高增带动整体业绩保持较快增长;2)大单品策略成效显著,品牌复购率、客单价上升,客群年轻化趋势显著;3)线上多平台运营能力强,天猫主阵地持续高增,抖音平台排名稳居前列,京东、唯品会等平台稳步增长;4)彩棠、off&relax、悦