煤炭开采行业周报：淡季不淡格局再现

淡季不淡格局再现 煤炭开采 2022年10月9日 证券研究报告 行业研究——周报行业周报 煤炭开采 淡季不淡格局再现 2022年10月9日 本期内容提要: 本周产地煤价再上高位。截至10月8日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1455.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价 看好 上次评级 看好 投资评级 (含税)（Q5500）1155.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1182.0元/吨，周环比上涨9.0元/吨。 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 铁路发运回升，节前港口库存增长。上周秦皇岛港铁路到车5824车,周环比增加2.84%；秦皇岛港口吞吐52万吨,周环比增加28.08%。截 至9月30日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、 京唐港东港）的库存为1380.0万吨，周环比增加33.00万吨，锚地船 李春驰能源行业分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 舶数为110.0艘，周环比下降1.00艘，货船比（库存与船舶比）为12.55，周环比增加0.41。 沿海省份电煤日耗走低，海外煤价坚挺。截至10月3日，沿海八省煤炭库存2990.60万吨，周环比下降2.50万吨（-0.08%),日耗为196.5 0万吨，周环比下降5.00万吨/日（-2.48%），可用天数为15.2天， 周环比上升0.30天。截至10月8日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西 产市场价1518.0元/吨，周环比上涨6.0元/吨。国际煤价，截至9月 28日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格199.05美元 /吨，周环比上升5.1美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价302.5美 元/吨，周环比上涨8.55美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价197.1 美元/吨，周环比上涨20.85美元/吨。 焦炭方面：需求整体平稳，库存向下游钢厂转移。截至2022年9月30日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元/吨，周环比持平，月环 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 比下降3.9%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2700元/吨，周环比上升20元/吨，月环比上升3.8%。由于原料煤价格快速提涨，不少焦企再次开启限产；下游方面钢厂开工积极，焦企发运情况良好，整体库存水平较低，整体库存向下游钢企转移；由于目前钢企开工率维持高位，铁水产量基本见顶，我们预计焦炭价格将维持稳定。 焦煤方面：产地情绪略有降温。截止9月30日，CCI山西低硫指数2483元/吨，周环比上涨20元/吨，月环比上涨43元/吨；CCI山西高硫指数2135元/吨，周环比上涨90元/吨，月环比上涨255元/吨；灵 石肥煤指数2200元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比下上涨100元/吨。由于下游焦企备货情况良好，且部分地区焦炭价格尚未实现完全提涨，炼焦煤价格涨势暂稳；而由于前期产地发运持续良好，煤矿焦煤库存普遍处于低位，对价格形成良好支撑。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。随着天气转寒，沿海各省煤 炭日耗进一步走低，下游需求端观望情绪渐起。而供给方面，受疫情冲击，陕、蒙主产地部分地区实行疫情静态管理，暂停作业，煤炭外运受 限；三峡出库量较9月中旬有所恢复，但仅为去年同期50%左右，水电出力依旧不足；海外方面印尼煤炭销售火热，由于产地暴雨叠加欧美日韩采购积极，印尼煤价持续走高。多重因素压制煤炭供给，九月下旬产地与港口煤价再次持续上行，淡季不淡行情再现。随着后续迎峰 度冬煤炭采购开始，我们认为四季度煤价或将再度走高。在能源大通 胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神 华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。 目录 一、本周核心观点及重点关注：淡季不淡格局再现6 二、上周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘7 三、煤炭价格跟踪：产地煤价格重至高位8 四、煤炭库存跟踪：拉运整体平稳，港口库存上行12 �、煤炭行业下游表现：各省份煤炭日耗走低17 六、上市公司估值表及重点公告21 七、本周行业重要资讯22 八、风险因素25 表目录 表1：上周煤炭价格速览8 表2：上周煤炭库存及调度速览12 表3：上周煤炭下游情况速览17 表4：重点上市公司估值表21 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）7 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）7 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）7 图4：环渤海动力煤价格指数8 图5：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）9 图6：产地煤炭价格变动（元/吨）9 图7：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）9 图8：广州港：印尼煤库提价（元/吨）9 图9：港口焦煤价格变动情况（元/吨）10 图10：产地焦煤价格变动情况（元/吨）10 图11：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）10 图12：期货收盘价(活跃合约)：焦煤（元/吨）10 图13：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）11 图14：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）11 图15：山西省周度产能利用率12 图16：内蒙古周度产能利用率12 图17：陕西省周度产能利用率13 图18：三省周度产能利用率13 图19：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）13 图20：秦皇岛-广州煤炭海运费情况（元/吨）13 图21：2019-2022年北方四港货船比（库存与船舶比）情况14 图22：秦皇岛港煤炭库存（万吨）14 图23：生产地炼焦煤库存（万吨）15 图24：六大港口炼焦煤库存（万吨）15 图25：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）15 图26：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）15 图27：焦化厂合计焦炭库存（万吨）15 图28：四港口合计焦炭库存（万吨）15 图29：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）16 图30：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）17 图31：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）17 图32：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）18 图33：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）18 图34：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）18 图35：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）18 图36：三峡出库量变化情况（立方米/秒）18 图37：Myspic综合钢价指数19 图38：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)（元）19 图39：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）19 图40：高炉开工率（%）19 图41：华中地区尿素市场平均价（元/吨）20 图42：全国甲醇价格指数20 图43：全国乙二醇价格指数20 图44：全国合成氨价格指数20 图45：全国醋酸价格指数20 图46：全国水泥价格指数20 一、本周核心观点及重点关注：淡季不淡格局再现 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。随着天气转寒，沿海各省煤炭日耗进一步走低，下游需求端观望情绪渐起。而供给方面，受疫情冲击，陕、蒙主产 地部分地区实行疫情静态管理，暂停作业，煤炭外运受限；三峡出库量较9月中旬有所恢复，但仅为去年同期50%左右，水电出力依旧不足；海外方面印尼煤炭销售火热，由于产地暴雨叠加欧美日韩采购积极，印尼煤价持续走高。多重因素压制煤炭供给，九月下旬产地与港口煤价再次持续上行，淡季不淡行情再现。随着后续迎峰度冬煤炭采购 开始，我们认为四季度煤价或将再度走高。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业， 煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 近期重点关注 1.国家发改委：国内煤炭、电力价格总体运行在合理区间：9月29日，国家发展改革委召开新闻发布会，介绍深化改革开放有关工作情况。发改委价格司副司长牛育斌表示，煤炭占我国能源消费比重56%，燃煤发电在总发电量中占比约60%，以煤为主是基本国情。针对去年9、10月份煤炭价格非正常上涨，煤电矛盾凸显的情况，按照党中央、国务院决策部署，我们在持续做好能源保供稳价工作基础上，总结多年价格调控实践经验，充分考虑煤、电 市场运行规律，抓住难得时机打出了煤价、电价机制改革的“组合拳”。 一是完善煤炭市场价格形成机制。在坚持煤炭价格由市场形成的基础上，创新实施区间调控。即充分考虑煤炭生产成本和下游燃煤发电企业承受能力，按照“下限保煤、上限保电”的原则，提出煤炭价格合理区间；综合采取市场化、法治化手段，引导煤炭价格在合理区间运行，通过稳煤价，进而稳电价、稳企业用能成本，为稳定宏观经济大盘提供有力支撑。这项改革既实现了价格机制的重大突破，从根本上理顺了煤、电价格关系，破解了 “煤电矛盾”这个长期以来想要解决而没有解决的问题；又是预期管理方式的重大创新，通过“打明牌、定边界”稳定各方预期，有力促进了煤、电行业协同高质量发展。 二是深化燃煤发电上网电价市场化改革。全部燃煤发电电量原则上在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价；将燃煤发电市场交易价格上下浮动范围扩大为原则上不超过20%，高耗能企业不受上浮20%限制；推动工商业 用户都进入市场；全面建立电网企业代理购电制度，真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制，实现了燃煤发电上网电价和用户电价之间的有效联动。这项改革在放开发电侧上网电价、用户侧销售电价方面实现了历史性突破，标志着电力市场化改革又迈出了重要一步。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-227822-1.html） 上周煤炭板块下跌1.7%，表现优于大盘；上周沪深300下跌1.3%到3804.9；涨幅前三的行业分别是医药(4.7%)、餐饮旅游(3.3%)、食品饮料(3.1%)。 图1：各行业板块一周表现（%） 4.73.33.1 -1.6 -1.7-1.9-1.9-2.0-2.3-2.4-2.4-2.6 -3.4-3.5-3.6-3.7-3.7-3.8-3.9-4.4-4.8-4.8 -5.2-5.6-5.8-5.8 -7.2-7.8 -1.7 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 上周煤炭开采洗选板块下跌1.18%，动力煤板块下跌1.33%，炼焦煤板块下跌0.31%；焦炭板块下跌6.16%，煤炭化工下跌6.19%。 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%） 炼焦煤 -0.31 煤炭开采优选 煤炭化工 其他煤化工 -1.18 -1.33 -1.72 -6.16 -6.19 -6.61 焦炭 煤炭 动力煤 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 资料来源：Wind，信达证券研发中心 上周煤炭采选