【国君机械】起帆电缆事件点评：海缆订单外溢概率较大，竞争力强的二线厂商有望充分受

【国君机械】起帆电缆事件点评：海缆订单外溢概率较大，竞争力强的二线厂商有望充分受益事件：近期起帆电缆中标华能苍南2号35kV阵列缆，金额为9479.34万元。 公司立足陆缆高压，海缆业务极具竞争力。 技术实力上，公司是陆缆头部企业，21年营收184亿，销量增长50%+，其中，公司高压与超高压技术实力强，产品供不应求，其工艺与海缆类似（需要用到立塔），为公司海缆技术打下基础，公司现可生产400kV及以下的海缆；产能规划上，我们预计公司24年底达60亿海缆产值，其中，宜昌20亿（23年初建成）、广西40亿（已开工，预计24年底建成），其余第二梯队海缆厂商产能规划一般低于30亿元；属地资源上，公司注册地上海金山，在浙江和广西均有项目，未来在广西、上海和浙江等地获得订单可能性偏大。 未来两年海缆供需紧平衡，订单大概率外溢到二线厂商。 已核准但未进行海缆招标的项目在25GW以上，按17亿/GW计算，23-24年海缆需求425亿，三大头部厂商当前产能合计在150-200亿，我们判断23-24年龙头海缆产能紧张，叠加海风降本需求，220kV及以下订单外溢到二线厂商是大概率事件。 抢装后二线拿单份额预期改善，高压市场有望迎来突破。 公司获得华能苍南35kV阵列缆订单，抢装后二线厂商拿单难的预期有望改善，同时公司准备投标上海金山一期300MW海风项目220kV送出缆 （价值量约1亿）、广西钦州0.9GW+防城港1.8GW项目，考虑公司属地优势，中标概率偏大，有望拿到高压业绩，打开附加值更高的高压海缆市场。 十四五期间，广西海风规划开工超7.5GW，并网超3GW，上海、浙江新增海风装机1.8GW、4.5GW，公司有望取得较好的份额。风险提示：公司高压海缆拿单进度不及预期、海风项目建设不及预期