国庆宏观9大看点：并不平淡

宏观定期 并不平淡—国庆宏观9大看点 国庆假期，大事不少：北溪2号管道损坏，欧盟进一步制裁俄罗斯；9月全球制造业PMI两年 证券研究报告|宏观经济研究 2022年10月08日 作者 来首次跌破荣枯线，中国时隔2月重回线上；OPEC+推出新一轮减产；美国9月非农超预期、 美联储11月加75bp概率升至100%，9.29我国央行Q3例会指向货币政策将延续宽松；国内高频方面，供给升、价格降、需求弱，其中，假期消费降幅较大，电影票房、交运旅游数据约为疫情前3-5成；国内政策方面，9月末中央出台3项松地产组合拳、但假期地产销售降幅仍大，国务院、多部委、多地继续发力稳经济，中办国办发文加强高技能人才建设；大类资产表现不一，欧美股指普遍先扬后抑，主要国家长债小跌，美元小升，原油大涨，黄金收涨。 看点1：俄乌冲突进展：北溪2号管道损坏，欧盟进一步制裁俄罗斯。9月26日，北溪2号管 道发生泄漏，此前北溪1号管道也发生爆炸损坏，为弥补天然气短缺，欧盟与挪威的天然气管 道将于11月开始启用。10月5日，欧盟批准对俄罗斯的第八轮制裁措施，措施扩大了制裁范围，涉及进出口、金融、人员任职、商业服务等领域，即刻生效。 看点2：9月全球制造业PMI两年来首次跌破荣枯线，中国则时隔2月重回线上。海外：9月全球制造业PMI为49.8%，自2020年7月以来首次跌破荣枯线，其中：主要经济体大多延续下滑，欧元区已连续3个月处于收缩区间，新兴经济体普遍有所回落、但绝对水平仍高于发达 经济体；中国方面，受高温限电影响减退、季节性回升、稳经济政策加码等因素带动，9月制造业PMI重回线上至50.1%，但经济压力仍大、大趋势仍是弱修复，具体有5大信号。 看点3：美欧通胀均超预期，OPEC+推出新一轮减产。据我们测算，美国9月CPI同比可能持 平或小幅反弹，10月之后回落将更加顺畅，年底CPI同比、核心CPI同比预计仍分别高达7%、 6%左右。10月5日OPEC+宣布自11月起减产200万桶/日，由于此前部分产油国超额减产， 本次减产的增量可能低于100万桶/日，但仍会对油价形成提振。 看点4：美国9月非农超预期、11月美联储大概率加息75bp，欧央行维持鹰派，日央行加码宽松；我国央行Q3例会指向货币政策将延续宽松，降准降息仍可期。海外：美国9月新增非农就业26.3万人，高于预期值25万人，失业率3.5%，好于预期值3.7%。非农公布后，美联 储加息预期小幅升温，目前市场预期11月加75bp的概率接近100%，12月大概率加50bp，明年2月再加25bp后停止加息，最快明年底开始降息。日本央行增加购债、延续宽松，欧洲央行维持鹰派立场。中国：9.29央行Q3货币政策委员会例会对经济仍担心，我国货币政策将保 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘新宇 执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com 分析师杨涛 执业证书编号：S0680522070001邮箱：yangtao3123@gszq.com 研究助理刘安林 执业证书编号：S0680121020004邮箱：liuanlin@gszq.com 研究助理穆仁文 执业证书编号：S0680121120001邮箱：murenwen@gszq.com 研究助理朱慧 执业证书编号：S0680122040023邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 持宽松，具体看：降准降息（LPR）仍可期，关注本次例会首提的‚降低个人消费信贷成本‛； 基建仍是宽信用的重要抓手，重点在于用好政策性、开发性金融工具等。 看点5：松地产组合拳密集出台，不过假期地产销售降幅仍大。9月末中央出台3项松地产政策：1）放宽部分城市住房贷款利率下限；2）下调公积金贷款利率；3）换购住房个人所得税退税。本次覆盖范围较广、信号意义较强，有助于提振市场信心，提升Q4地产修复动能。实际看， 地产需求有触底反弹迹象，但今年国庆30大中城市地产销售降幅仍近4成。总体看，鉴于本次并非全面放松、中央也仍有定力，叠加历史经验和现实约束，预计Q4地产景气度有望修复，但显著回暖难度较大。往后看，稳增长仍需稳地产，地产政策进一步放松可期。 看点6：假期消费：电影票房、交运旅游数据约为疫情前3-5成。电影票房：2022年国庆档 票房超14亿元，同比下降约68.1%，仅为近年来平均水平的3成左右。交运：假期全国日均 发送旅客3651万人次，同比下降36.4%，约为2019年同期的5成。旅游：假期全国旅游收入 2872.1亿元，同比减少26.2％，为2019年同期的44.2％。 看点7：国内高频（9月以来）：供给升、价格降、需求弱，经济仍待进一步修复。供给端：9月以来唐山钢厂等中上游开工多数改善，下游开工有所分化，其中江浙地区涤纶长丝开工率环比上升10.9个百分点，改善幅度较大，指向纺服产业链恢复有所加快。需求端：9月30大中城市 商品房日均成交环比上升10.1%，同比下降13.9%，但“十一”期间同比降幅扩大至39.6%；百城土地成交略有回升，环比上升18.6%，相比2021年同期偏高约15.1%；沿海8省发电耗煤环比下降12.3%。价格端：上游资源品价格涨跌互现，其中9月以来布油价格环比跌6.3%，同比涨幅收窄24.5个百分点至13.2%；中下游价格有所分化。库存端看，工业品库存延续分化，其中钢材、沥青库存分别环比减少6.5%、7.0%，水泥库容比下降0.03个百分点至68.5%，电煤库存环比增加2.3%，累库有所加快。交通&物流端：9月以来BDI指数、CCFI指数分别环比涨11.2%、跌14.5%，其中BDI指数‚十一‛期间环比9月上涨29.1%；9月以来整车物流指数环比升1.1%，但相比2021年同期仍低22.2%，‚十一‛期间明显回落、且略超季节性。 看点8：国内政策：国务院、多部委、多地继续部署稳增长，强调接续政策和狠抓落实，松地产（930新政）、稳产保供、促消费、扩投资；此外，关注高技能人才建设。从9.28国务院四季度稳经济工作推进会以及9.26/9.21国常会来看，当下稳增长政策抓手在3方面：用好稳经 济一揽子政策（尤其是政策性开发性金融工具及专项再贷款）、继续出台稳经济接续政策（多项已出台）、狠抓政策落实；此外，关注10.7中办和国办印发的《关于加强新时代高技能人才队伍建设的意见》，职业教育培训机构发展获更大支持，数量和规模有望逐步提升。 看点9：大类资产：欧美股指普遍先扬后抑，主要国家长债小跌，美元指数小升，原油大涨，黄金收涨。国庆期间（10/1-10/7），美国、德国、英国等国主要股指虽最终收涨，但普遍先扬后抑，其中，标普500、道琼斯、纳斯达克指数分别上涨1.51%、1.99%、0.73%；10Y美债 收益率上行6bp至3.89%；美元指数上涨0.54%至112.8，离岸人民币小贬0.11%至7.13；布伦特原油涨11.32%至97.92美元/桶，伦敦现货黄金涨1.46%至1696.15美元/盎司。 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。 1、《对本次930地产新政的4点理解》2022-10-07 2、《9月PMI重回扩张区间，有5大信号》2022-09-30 3、《近期美债、美元、人民币走势的复盘与展望》 2022-09-29 4、《仍在磨底—8月工业企业利润的5大信号》 2022-09-27 5、《转向和衰退，哪个会先来？——美联储9月议息会议点评》2022-09-22 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 看点1：俄乌冲突进展：北溪天然气管道泄露，挪威电缆损坏，欧盟进一步制裁俄罗斯4 看点2：9月全球制造业PMI两年来首次跌破荣枯线，中国时隔2月重回荣枯线以上5 看点3：美欧通胀均超预期，OPEC+推出新一轮减产6 看点4：全球央行动态：美国9月非农超预期带动加息预期升温，欧央行维持鹰派，日央行加码宽松；Q3货币政策委员会例会指向我国货币宽松仍是大方向，再降准降息可期8 看点5：地产组合拳密集出台，地产修复动能有望提升11 看点6：假期消费：电影票房、交运旅游数据均降幅较大12 看点7：国内高频（9月以来）：供给升、价格降、需求弱，经济仍待进一步修复13 看点8：国内政策：国务院、多部委、多地继续部署稳增长，强调接续政策和狠抓落实，松地产（930新政）、稳产保供、促消费、扩投资；此外，关注高技能人才建设20 看点9：大类资产：欧美股指普遍先扬后抑，主要国家长债小跌，美元指数小升，原油大涨，黄金收涨26 风险提示27 图表目录 图表1：欧盟原油和天然气进口均严重依赖俄罗斯4 图表2：欧盟对俄罗斯第八轮制裁内容4 图表3：全球主要经济体制造业PMI表现5 图表4：美国制造业PMI主要分项近3个月表现5 图表5：9月制造业PMI延续改善6 图表6：9月服务业景气明显回落，建筑业景气逆势回升6 图表7：美国CPI和PPI同比走势7 图表8：欧元区CPI和PPI同比走势7 图表9：美国CPI和核心CPI同比后续走势测算7 图表10：2022年11月至2023年12月OPEC+产油计划8 图表11：美国9月分行业新增就业表现9 图表12：美国职位空缺数和职位空缺率大幅下滑9 图表13：9/30-10/7期间美联储加息预期小幅升温9 图表14：近期美联储官员表态9 图表15：Q3货币政策委员会例会对货币政策定调基本延续此前会议10 图表16：9月下旬30城地产销售有所反弹12 图表17：全国地产销售、投资增速仍在底部12 图表18：近年来国庆档电影票房12 图表19：“十一”黄金周全国日均发送旅客数量12 图表20：“十一”黄金周旅游收入变化13 图表21：9月以来唐山钢厂开工率环比续升13 图表22：9月以来焦化企业开工率先升后降13 图表23：9月以来石油沥青装臵开工率延续回升14 图表24：9月以来PTA开工率环比略升14 图表25：9月以来汽车半钢胎开工率延续震荡态势14 图表26：9月以来江浙织机开工率先升后降14 图表27：9月30大中城市商品房销售回升、但“十一”假期明显回落15 图表28：9月以来百城土地成交面积明显回升15 图表29：8月挖掘机销售同比持平15 图表30：8月挖掘机开工小时数小幅下降15 图表31：9月以来沿海8省发电耗煤季节性回落16 图表32：9月乘用车日均销售略有回落16 图表33：9月以来CRB工业原材料现货指数续跌16 图表34：9月以来布伦特原油价格震荡回落16 图表35：近半月动力煤价格停止更新17 图表36：9月以来铁矿石价格环比续降17 图表37：9月以来螺纹钢价格小幅下跌17 图表38：9月以来水泥价格指数上行幅度仍明显低于2021年17 图表39：9月以来猪肉价格明显上涨18 图表40：9月以来蔬菜价格先升后降18 图表41：9月以来沿海8省电厂存煤延续上升18 图表42：9月以来钢材库存（厂库+社库）延续回落18 图表43：沥青库存（厂库+社库）续降19 图表44：9月以来水泥库容比延续上升19 图表45：9月以来航运价格指数分化19 图表46：9月以来公路物流运价指数小幅回升19 图表47：9月以来整车货运流量指数回升、“十一”假期季节性回落20 图表48：上海整车货运流量指数环比回落20 图表49：百城交通拥堵指数有所回落20 图表50：地铁出行人数有所回落20 图表51：各地延续促消费、扩基建和企业纾困24 图表52：各地松地产仍以契税补贴和公积金贷款支持为主，关注北京存量房交易“连环单”和杭州部分放松限购25 图表53：国庆期间全球大类资产表现27 看点1：俄乌冲突进展：北溪天然气管道泄露，挪威电缆损坏，欧盟进一步制裁俄罗斯 北溪天然气管道泄露：9月26日，‚北溪-2‛天然气管道在丹麦海域发生泄漏；9月29 日，瑞典海岸警卫队在‚北溪-1‛和‚北溪-2‛天然气管道中共检测到4处泄漏，其中 2个位于瑞典专属经济区，另外2个位于丹麦专属