铁矿石期货季报

铁矿石期货季报 2022年09月30日 研究员：韩静 联系方式：010-56711831 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 供应宽松需求或阶段性减少，矿价震荡偏弱 联系我们 多空逻辑： 利多因素：钢厂进口铁矿石库存历史低位，长流程企业目前仍在复产中，各项指标显示对铁矿石需求利好。库存暂时偏低，不排除后期累库。 独立性声明 利空因素：矿山发货呈现增加趋势，矿山要完成年度目标，四季度铁矿石产量增加，供应会明显宽松。四季度限产现象或较为频繁，对铁矿石需求有冲击。 操作建议：矿石供应大概率呈现增加趋势，供应偏宽松，需求端，四季度或有频繁限产政策，以及粗钢压减任务需要完成，需求走弱可能性较大，总体呈现供需宽松格局，不排除有阶段性供需紧张阶段。价格上行空间有限，有可能震荡偏弱。 风险提示：疫情变化、政策干预、矿山发货、企业生产 Part1上期复盘 供应：根据矿山二季度产销报告进行评估，要完成年度目标，下半年矿山发货量将明显高于上半年，高频数据显示，四大矿山周度发货量呈现缓慢增加趋势，三季度平均发货量均高于上半年平均发货量，预计后期将继续增加。从发货节奏来看，目前矿山控制较好，没有出现激增，所以供应压力暂不明显。 需求：钢厂出现复产，对铁矿石的需求在不断增加，各项需求指标也验证了企业持续复产进行中。鉴于全年执行压减粗钢产量政策，粗钢和生铁产量预计将有一定程度的减少，生铁产量的减少幅度还将取决于废钢的贡献程度，总体来看，消费旺季到来，钢厂复产预期对铁矿石需求有利好预期，中长期来看，需求可能减少。 库存：前期钢厂减产后港口库存迅速累库，库存总量达到1.39亿吨，目前钢厂开始复产，港口库存出现拐点，有可能会出现持续去库，但是去库幅度还需要关注企业复产力度。 操作建议：钢厂复产及钢企补库预期支撑铁矿石价格，预计铁矿石价格呈现震荡上行，待钢企下游被证伪或者钢厂复产因亏损放缓，矿价可能将受到拖累。中长期，铁矿石呈现供需偏宽松格局，预计价格震荡走弱，期间不排除出现阶段性供需紧张而利好铁矿石价格的现象。操作上，建议等待反弹结束后逢高空。 风险点：疫情反复、政策干预、矿山发运、钢企生产 三季度初矿石价格出现反弹，随后展开区间震荡，价格波动区间逐步收窄。 铁矿石2301合约日K线 1.3复盘对比 二季度末，钢厂开始出现主动停产检修，铁矿石价格因此出现回落。 三季度初，尽管钢厂仍在检修，但是钢企铁矿石库存大幅回落，3年同期低位，市场预期钢厂将会进行补库，同时矿价年内低位，在市场预期及资金推动下，矿价出现反弹。 8月份钢厂陆续复产，港口高库存压制矿价继续反弹空间，9月钢厂复产进度加快，市场预期达成，价格仍表现区间震荡。 Part2本期分析 2.1行情预判 供应：根据矿山二季度产销报告进行评估，要完成年度目标，下半年矿山发货量将明显高于上半年，高频数据显示，四大矿山周度发货量呈现缓慢增加趋势，三季度平均发货量均高于上半年平均发货量，预计后期将继续增加。10月份，四大矿山将陆续发布三季度产销报告，届时可以更准确地估算四季度大概发货情况。 需求：目前钢企仍在继续复产，二十大将于10月16日在北京召开，届时不排除会有相应的限产措施出台，影响铁矿石需求，其次，四季度北方地区将再度面临采暖季环保限产的可能。此外，根据粗钢压减政策，预计四季度平均粗钢产量将低于前8月，相应铁水产量也会下降。 库存：节前钢厂补库备货，港口库存下降至1.3亿吨，后期矿山发货量大概率增加，需求有下降可能，库存大概率将呈现累库，增幅则取决于港口到港量和需求量之间的时间差。 操作建议：矿石供应大概率呈现增加趋势，供应偏宽松，需求端，四季度或有频繁限产政策，以及粗钢压减任务需要完成，需求走弱可能性较大，总体呈现供需宽松格局，不排除有阶段性供需紧张阶段。价格上行空间有限，有可能震荡偏弱。 风险点：疫情反复、政策干预、矿山发运、钢企生产 供应因素——8月铁矿石进口同比下降、环比增长 1.8月进口铁矿石9621万吨，同比下降1.3%。1-8月全国累计进口铁矿石72335.4万吨，同比下降3.2%。 2.预计全年铁矿石进口量可能仍然超过10亿吨。 3.如果四大矿山按计划发货，预计四季度进口量保持较高水平。 全国铁矿石月度进口量（万吨） 供应因素——三季度以来，澳洲和巴西发货量呈现明显增加趋势 1.一季度受季节影响，澳洲和巴西发货量偏低。 2.三季度，澳洲和巴西总发货量呈现上升趋势，其中巴西矿趋势更为明显。 3.三季度澳洲周度平均发货量高于二季度，但是发往中国，三季度周度平均和二季度大体持平。 巴西和澳大利亚累计发货量（万吨）巴西矿山周度发货量（万吨）澳大利亚发往中国周度发货量（万吨） 供应因素——四大矿山发货量有所增加 1.淡水河谷发货量呈现非常明显的增加趋势。 2.必和必拓和FMG发往中国的发货量基本处于历史区间的上沿。 3.力拓发往中国波动较大，但是仍然呈现出增长的趋势。 4.力拓和淡水河谷要完成年度目标，预计四季度发货量仍将呈增加趋势。 5.必和必拓和FMG新财年目标稳中有增，意味着发货量也将略有增加，此外FMG铁桥项目将于年底投产，届时FMG发货量可能增加明显。 力拓周度发往中国量(万吨)必和必拓周度发往中国量（万吨）FMG周度发往中国量（万吨）淡水河谷周度发货量（万吨） 供应——前8个月原矿产量5.38亿吨，大约折合铁精粉1.6亿吨左右 1.8月国产铁矿石原矿8113万吨，同比下降3.3%。 2.1-8月全国铁矿石原矿累计53843.2亿吨，同比增长6%。约折合铁精粉1.6亿吨。 3.9月山西代县，河北唐山发生铁矿矿山事故，均造成人员伤亡，矿山安全大检查可能导致9月份国内原矿产量出现下降。 全国铁矿石原矿产量（万吨） 库存——三季度港口库存增减明显，国庆节前补库需求下库存回落 1.7月份，由于钢铁行业亏损较为严重，钢企纷纷主动检修停产，范围和规模不断扩大，对铁矿石需求不断下降。 2.港口库存迅速累库，库存量回升至1.4亿吨。8月份长流程企业陆续复产，对铁矿石需求增加，港口库存累库速度放缓。 3.国庆节前钢厂备货等因素影响下，港口库存迅速回落至1.3亿吨。 4.后期矿山发货预计仍将呈现增加趋势，到港量和需求量的时间差可能影响港口库存累库的幅度。 全国港口铁矿石库存（万吨）港口澳大利亚矿库存（万吨）港口巴西矿库存（万吨）港口在港船舶数 库存——港口库存分品种统计 1.从品种结构来看，三季度钢企盈利水平下降，企业对高品矿需求下降，导致块矿库存持续增加，粗粉库存下降。 2.临近季末，港口库存整体下降，港口各品种矿库存均有下降 3.从钢企配比来看，烧结矿入炉比例呈现缓慢增加，块矿以及球团矿比例略有下降。 45港港口粗粉库存（万吨）45港港口球团库存（万吨）45港港口块矿库存（万吨）钢厂入炉配比 库存——进口矿有补库需求边际走弱，国产矿库存高位 1.从钢厂库存来看，目前钢厂进口矿库存连续数月处于3年同期低位，国庆节前，钢厂备货补库需求，库存回升至1亿吨，后期仍有补库空间，但是边际走弱。 2.中小型钢铁企业国产矿库存目前处于同期高位，此外矿山精粉库存虽然有所回落，但是仍处于历史同期高位。 3.进口矿库存偏低，国产矿库存相对偏高。 300 250 200 150 100 50 2019年 2020年 2021年 2022年 0 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2018年 2019年 2020年 247家钢厂进口矿总库存（万吨） 64家钢厂国产烧结矿粉库存（万吨） 126家矿山企业（266座矿山）铁精粉库存（万吨） 1月1日 1月24日 2月14日 3月1日 3月18日 4月6日 4月22日 5月7日 5月22日 6月7日 6月24日 7月13日 7月29日 8月13日 8月28日 9月13日 10月5日 11月1日 11月20日 12月17日 1月3日 1月22日 2月11日 3月1日 3月20日 4月8日 4月23日 5月10日 5月29日 6月17日 7月2日 7月19日 8月7日 8月26日 9月10日 9月27日 10月22日 11月13日 12月6日 12月31日 价差——钢企盈利水平下降，高低品位价差收敛 1.由于钢铁行业盈利水平的迅速萎缩，螺纹即期平均利润处于微利状态，热卷即期利润已经出现亏损。 2.企业对高品矿的需求不断下降，对中低品矿的需求不断增加。 3.高低品矿石价差迅速收敛。 长流程企业利润水平高低品铁矿石价格价差 需求因素——8月全球（扣除中国）生铁产量环比回升 1.从海外需求来看，扣除中国后，1-8月全球生铁月度产量保持在3300-3700万吨之间。 2.仅高于2020年同期，明显低于历史同期。 3.海外钢企对铁矿石需求略显疲弱。 全球（扣除中国）生铁产量（万吨） 需求因素——钢厂复产，对铁矿石需求旺盛 1.8月份开始，钢企开始复产，并且复产进度较快，全国高炉开工率迅速会升至80%以上，提高了11个百分点。 2.唐山地区高炉开工率也回升了近10个百分点，从50%提升至59.5%。 3.在钢厂复产叠加节前补库需求下，企业对铁矿石需求旺盛。 4.节前钢厂补库，港口疏港量迅速回升至331.72万吨，创新高。 5.钢厂矿石库存长时间一直处于3年同期低位，近期企业有一定补库需求。 全国247家钢企高炉开工率 唐山高炉开工率 全国45港日均疏港量（万吨） 247家钢厂进口矿总日耗（万吨） 需求因素——生铁产量继续增长空间相对有限，对矿石需求可能边际减弱 1.8月全国生铁日产270.55万吨，环比增长1.2%。1-8月全国生铁产量5.82亿吨，同比下降4.1%。 2.高频数据显示，9月钢企复产进度加快，中钢协会员企业生铁日产创同期新高，钢联周度数据显示，铁水日产已经突破240万吨，仅低于2020年同期。 3.铁水仍有继续增长空间，但是空间相对有限，意味着限制了对铁矿石的需求空间。 全国生铁月度日产（万吨） 中钢协生铁产量旬日产（万吨） 全国247家钢企周度日均铁水产量（万吨） 需求因素——短流程贡献度提升，可能挤压铁矿石需求 1.上半年，废钢资源紧张，短流程对粗钢的贡献度不断下降，长流程贡献度不断提升。 2.8月份电力紧张结束后，短流程企业开始陆续复产，生铁向粗钢转化率下降，意味着短流程贡献度提升，长流程贡献度相应下降。 3.后期如果废钢资源紧张缓解，将一定程度上挤压铁矿石需求。 生铁向粗钢转化率（万吨） 需求因素——四季度环保限产下，对铁矿石需求或有回落 1.按照发改委要求，去年粗钢产量实现同比下降，1-8月全国粗钢产量6.93亿吨，同比下降5.7%，平均每月产量8660万吨。 2.2021年粗钢产量10.35亿吨，如果按照5%的压减比例，2022年全年粗钢产量9.83亿吨，9-12月粗钢产量2.9亿吨，月均7250万吨。 3.如果2022年粗钢产量执行平控，9-12月粗钢产量3.42亿吨，月均8550万吨。 4.后期全国压减任务得到一定程度的缓解。考虑到四季度可能执行环保限产，粗钢产量大概率低于前8个月的平均值，生铁产量也将随之下降，对铁矿石需求边际减弱。 1-8月全国分省市粗钢产量同比增速 Part3风险提示 3.风险提示 疫情 钢铁行业政策 矿山发运 钢企限产 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保