10月策略观点&金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/定期报告 2022年9月30日 山西证券10月策略观点&金股组合 策略 山证策略团队 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：范鑫 邮箱：fanxin@sxzq.com 投资要点： 策略观点 美联储加息强化预期持续，其余海外国家“手忙脚乱”，英国加息中又临时开启购债，日元汇率被按在地上摩擦，情绪冲击一波未平一波又起。整体而言，海外仍处于较高不确定性环境之中，除市场此前担忧的衰退风险外，俄乌冲突进一步发酵之下的能源问题、强加息环境中各国政府对于汇率与利率的权衡方式变化，均会对A股产生阶段性冲击。反观国内，经济继续磨底，政策效果有待观察。但从基本面情况来看优于4月，特别是当前很多极致悲观的预期基本已经反映在资产价格之中。后续经济究竟何时能够结束收缩、重启复苏仍待数据确认，但回暖或早或晚终将到来，我们预判不会晚于2023年二季度。而当前A股市场成交额（5日均值）持续收缩至6500亿元附近，居于历史底部，此前多数高景气行业也已调整至低估值、低拥挤度区间，10月或许是较优观察期与配置期。主线上以趋势性发展背景中有望延续高景气的成长、强季节性因素提振、三季报确定性较优且提前布局性价比高的价值为优。 行业配置：军工、光伏、机械、农业、煤炭 风险提示:国内疫情超预期发展；经济数据不及预期；地缘政治冲突再度升级；全球金融环境超预期恶化。 表1：10月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 一致预测ROE 600348.SH 华阳股份 煤炭 7.70 2.00 23.40 002299.SZ 圣农发展 农业 322.18 2.56 4.54 688630.SH 芯碁微装 机械 67.03 8.32 14.67 600732.SH 爱旭股份 电力设备 86.20 6.48 22.79 300593.SZ 新雷能 国防军工 49.91 12.93 26.14 002025.SZ 航天电器 国防军工 60.84 5.96 11.24 3998.HK 波司登 纺织服饰 16.65 15.86 18.58 600809.SH 山西汾酒 食品饮料 54.48 20.42 36.70 600150.SH 中国船舶 机械 676.43 2.19 1.47 688120.SH 华海清科 电子 113.04 7.90 17.30 资料来源：wind，山西证券研究所 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师 行业 行业观点 本月推荐金股 推荐理由 风险提示 胡博 煤炭 动力煤受供给因素扰动淡季不淡，四季度国内动力煤将或会迎来全年最大旺季，叠加欧盟能源危机也将在冬季持续发酵，冬季动力煤的价格有望再次冲高。冶金煤开工旺季价格回升，存在一定结构性机会。 华阳股份 (1)国内供需偏紧叠加海外缺口扩大，电煤或将长期维持高位。四季度为动力煤传统旺季，叠加供给和欧洲能源危机因素影响，价格有望再次冲高。煤炭销售以电煤为主，未来自身产量有望持续增加，或受益量价齐升。（2）在国内能源转型的大背景下，公司以股权投资的方式布局“储能+光伏”新能源产业。储能领域公司主要布局了钠离子电池和飞轮储能。钠离子电池方面，公司跟中科海钠和多氟多合作打造钠离子电池全产业链，项目有序推进。钠离子电池的核心竞争力在于经济性，有望替代铅酸电池和替补锂电池，主要应用场景为大规模储能和低速交通工具，想象空间巨大。 煤炭价格大幅下跌，新矿投产和产能核增不及预期，碳酸锂价格大幅下跌导致钠离子电池市场空间缩小，钠离子电池项目建设和生产进度低于预期，其他转型项目受阻 陈振志 农业 1、肉类消费旺季驱动，生猪价格预计仍将保持高位；2、10月份将迎来3季报披露期，养殖饲料板块预计3季度业绩环比明显改善。 圣农发展 业绩和估值周期处于底部，肉类消费旺季、回购和增持有望成为近期股价催化剂 畜禽疫情风险，原材料涨价风险等 徐风 机械 异质结电池转化效率高，持续关注异质结电池降本技术应用，看好电镀铜工艺的产业化进展。 芯碁微装 公司是国内领先的直写设备供应商，（1）LDI设备受益于PCB曝光设备存量升级和进口替代。（2）光伏等新应用场景有望打开新空间。公司曝光机用于电镀铜图形化工艺，是异质结电池降低非硅成本的重要技术路线之一，目前公司的曝光机已在部分电池厂商中试，随着电镀铜工艺的产业化应用，公司作为国内少数掌握光刻技术的头部企业具备先发优势。 技术研发不及预期；新技术应用不及预期；下游增长不及预期；行业竞争加剧的风险；统计误差、模型参数及假设不及预期的风险。 肖索 电力设备 光伏行业即将进入产销旺季，行业景气度持续上行 爱旭股份 perc电池片盈利持续恢复，ABC电池产能即将释放 abc新技术不及预期 骆志伟 国防军工 （1）行业整体保持稳健成长，行业具有下半年集中交付的季节性特点。军工上半年的营收和净利润增速均在A股31个行业中排第11。关注到军工行业的产品交付季节性强，具有三四季度集中交付的特点。因此，三季度和全年的增速排名可能更加靠前。航海类装备子板块的-6.61%的增速及其净利润同比的大幅下滑，对全行业增速形成了一定拖累，但航海类装备目前不是A股军工板块投资者所关注的主流。（2）航空装备营收同比增长居子行业第1，地面兵装子行业净利润增速第一。航空装备子板块营收占行业总营收的43.43%，营收同比 新雷能 （1）公司是弹载及航天产品电源核心企业，重点型号占比高。公司在导弹电源、雷达电源、航天产品电源领域具有核心技术优势，在新型重点型号战术、战略导弹及雷达、电子设备电源产品领域占比较高。这些总体类产品已经完成了小批量生产进入大批量生产时期，全军为实现新时期使命任务对此类产品需求增长较大，该类产品业绩进入高速成长期.（2）公司拟增发股票扩大产能及提升研发能力，建成后将为公司带来高速业绩成长。公司拟增发股票募集资金扩大航空航天类等特种电源产能，建设SiP功率微系统产业化项目，以满足持续扩大的客户需求，预计2024年建成投产。这将进一步提升公司研发生产能力，提供高速持续业绩成长。 导弹行业增长及相关产品列装进度可能低于预期，导致公司业绩低于预期 骆志伟 国防军工 航天电器 （1）公司是导弹配套行业领军企业，受益于行业的高景气性。以各型导弹为代表的现代智能弹药是现代战争中的主要打击手段，该类弹药具备打击效果好、作战中消 导弹行业增长及国企改革进度可能低于预期，导 分析师 行业 行业观点 本月推荐金股 推荐理由 风险提示 19.20%的增速，航空装备也是A股军工板块投资者最为关注的子板块，该子板块的高速增长给市场以持续的信心。地面兵装子板块净利润增速第一，说明该板块的新产品的净利率情况较好，地面兵装的外贸主机产品和新型弹药产业链可能超预期。 耗多、价格贵的特点。随着我军各类新型导弹武器的定型量产，全行业进入了既有新老型号换代带来的高速增长，又有全军实战化演练不断深入带来的消耗增多导致的补库存需求。因此智能弹药全产业链正处于高速发展时期。（2）公司可能受益于国有企业改革的深入推进。在十四五期间，国有企业改革力度将持续加大，公司作为航天系统核心企业，将受益于国有企业改革的不断深入。 致公司业绩低于预期 王冯 纺织服饰 9月服装品牌终端受疫情影响表现一般；优先选择行业中表现相对较好的细分赛道如体育、羽绒服（受疫情较小）等； 波司登 1、过去几年公司坚持羽绒服专家定位，品牌力持续提升，羽绒服业务板块的3个品牌波司登、雪中飞、冰洁在上一销售季均表现亮眼；2、贴牌业务连续5年复合增长近20%；3、22年公司主品牌重点发力900-1600元价格带的轻薄羽绒服，拉宽产品价格带并拉长销售季，本年度品牌销售到目前为止受疫情影响有限，预计全年增长在15-20%，目前估值合理，且开始进入销售旺季。 终端零售不及预期、原材料成本上升影响毛利率等。 和芳芳/周蓉/陈振志 食品饮料 白酒板块：目前板块情绪与基本面已逐步筑底，Q2基本面高压期己过，环比有望持续呈现区域和价格带分化，安徽、江苏等区域宴席回暖反馈较为积极，密切跟踪国庆节回款及动销动态，延续之前观点，寻找确定性：1）高端白酒的需求韧性及收入确定性；2）基本盘稳定，三季度业绩确定性高的标的。 山西汾酒 近期调研汾酒全国市场，省内受煤炭经济刺激，三季度销售情况向好且消费升级趋势显现，省内完成全年目标确定性高。省外华东、华南市场依然保持较高增速，其中安徽、江苏及上海地区动销良好，预计全年保持较高增速。在公司上半年主动蓄力背景下，Q3业绩确定性高。 疫情超预期，省外扩张不达预期，宏观经济下行等风险。 李孔逸 机械 船舶制造行业过去三轮周期均对应长达五六年的景气上行期和十年以上的调整期。从量价上看，新一轮造船景气上行期自2020年末已经开始，预计将持续至2026年左右。到目前为止集装箱运价、油运均价和干散货船运价仍维持高位，对各型船舶的需求将持续，新船价格持续上涨，受交付和订单时滞影响，造船行业盈利预计将于2023年进入爆发期。 中国船舶 造船行业景气上行：量价齐升上市平台整合加速：关系理顺2019年中国船舶南北两大集团合并，新成立的中国船舶集团成为全球造船行业龙头。内部关系逐渐理顺，集团今年开始对旗下上市公司进行整合，中船科技方案出台。作为军民一体总装平台的中国船舶估值上升空间打开。中国船舶业绩进入释放期。 全球经济衰退及滞涨风险，成本端价格风险，疫情持续扩大风险 叶中正/李淑芳 电子 我国半导体设备市场仍非常依赖进口，设备自给率过低及中美贸易摩擦促使集成电路设备等高端制造领域加速自主可控与国产替代进程。叠加国内下游晶圆厂资本开支持续扩张，国内CMP市场空间提升 华海清科 12英寸CMP国内唯一量产厂商，国产化替代背景下公司市场空间持续提升 下游晶圆厂扩产不及预期风险；技术创新风险；宏观经济及行业波动风险；国际贸易摩 擦加剧风险 资料来源：山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。