中国消费者:解决最近投资者的担忧;我们对22年第四季度的主要想法
2022年10月5 日 CMBInternationalGlobalMarkets|股票研究|行业更新 中国反对欧麦尔 市场执行 (维护) 中国消费者 Joseph黄 (852)39000838 josephwong@cmbi.com.hk 郑晓惠 (852)39000838 zhengxiaohui@cmbi.com.hk 相关的报告 1.青岛啤酒(168港元)–一个潜在的当ourchannel强3q 检查显示高于销售 增长Jul-Sep–2022年9月22日 2.飞贺(6186港元)–完成渠道重组继续 开车2h稳步回升–222022年9月 3.一个发散的1h;升级和混合节约成本是钥匙留下来 有关–2022年9月18日 4.伊利(600887CH)–2问 基本一致;然而,修订2houtlookprompts收益减少 –2022年9月1日 5.Botanee生物技术(300957CH)–2问线;新品牌在抗衰老 和婴儿护理来维持增长– 2022年8月30日 6.农夫ft泉(9633港元)–1h22击败流量;茶饮料应该 继续推动增长/2h–2022年8月26日, 7.Proya化妆品(603605CH)–2问符合全年指导 维护–2022年8月26日, 8.蒙牛(2319港元)–1h22软预期的;管理仍 看好一个强有力的顺序恢复2h–2022年9月26日 9.600315Jahwa(CH)–2问小姐;但最糟糕的可能是在我们身后–22 2022年8月, 10.CR啤酒(291港元)–1h22打败更好的成本效益;我们的首选 /2h22–2022年8月18日 11.百威亚太区(1876港元)2q结果基本一致;固体premiumization努力减轻 体积阻力–2022年Jul,29日 最近的地址年代荷兰国际集团(ing)投资者的担忧;我们的想法变成4的时候 non-eventful3q。虽然已经发生了收益削减和去评级化，并且 我们认为，在重新设定市场对上半年业绩的预期后，上半年的盈利波动性将大大降低。 3季度不太可能有大的变化。对于我们监测的项目，我们的渠道检查这表明，销售势头在很大程度上与我们的目标一致--低速增长。华润万家，农夫ft泉的两位数增长，特别是连续的双倍增长。蒙牛和飞鹤的数字恢复。另外，对海南的封锁 自8月以来，这可能意味着下行修正的可能性。CTGDF尽管维护良好的流量。 围绕啤酒厂和化妆品名称的轮换可能会发生在 4问。在缓慢的第三季度，我们估计收入增长15-20%/25-30%。为Proya/Botanee分别是，我们期待着任何蓬勃发展的预期双十一的时候，市场的兴趣重新回到了这个行业。据传闻，有鉴于第四季度相对较少，可能是啤酒厂的季节性轮换。 在缺乏催化剂的情况下，盈利贡献（占总数的15%）。然而。 在去风险化的心态下，我们认为，啤酒厂仍然是防御性的贝塔型。具有相对较高盈利确定性的游戏。我们仍然看好啤酒厂和 化妆品名称和推荐Proya/Botanee/CRB4问挑选。我们还认为CTGDF可能连续受益于第四季度的节日旅游交通。 同时，如果第三季度的销售朝着DD增长的方向发展，我们认为蒙牛可能会在解脱中反弹，并作为落伍者追赶到伊利.Smoore可以看到随着新制度的尘埃落定，底层鱼类的兴趣也随之而来。 人民币波动。人民币可能升值，对我们的覆盖面来说是一个混合的袋子当它对美元贬值时，它对其他货币的贬值。奶牛场& 啤酒厂鉴于1）大部分的原材料，看起来是很不相关的。诸如原奶/大麦/麦芽，都是在当地采购的；2）海外的收入是不重要的。我们的敏感性分析显示，美元/欧元的5%变化将导致c。啤酒厂的PBT0.5%的变化。Smoore70%的收入 来自于海外的外汇风险，但由于外汇风险在财务上被套期保值，所以外汇净收益/损失为零。损失占2021年净利润的<1%。C.20%的家化的收入来自 TommeeTippee公司的产品，受到英镑/人民币汇率变动的影响。Proya的 外国现金/应付账款，以及应收账款的代表。 <1%/c。2021年各自总量的5%。 国内封锁/检疫的放松是我们的蓝天情景。CTGDF将成为指定受益者，其次是啤酒厂、白酒。调味品、加工食品，乘坐堂食恢复。行李 生产商和奢侈品牌对全球/国内游客有着高度的敏感性。交通和支出复苏,在我们看来。 价格TPMkt帽P/E(x)EV/EBITDA(x)净资产收益率 的名字 股票行情自动 评级(LC)(LC)(10亿美元)22财年23财年22财年23财年23财年22财年23财年23财年 (%) CR啤酒 收录器买 55.0 72.4 23.935.531.920.218.416.817.3 结核病 291港元买 74.0 89.9 17.2 24.7 22.2 12.7 11.0 13.6 14.0 芽亚太区1876港元168港元买 20.6 28.4 36.6 33.4 28.0 14.9 12.7 9.2 10.3 伊利蒙牛飞贺 此次提价 Smoore 600887CH买 2319港元买 6186港元买 9633港元买 6969港元买 33.0 31.2 5.3 45.0 9.3 43.0 50.5 7.6 57.6 25.2 30.2 15.1 6.7 68.5 7.6 23.2 17.1 7.7 60.0 13.1 19.6 15.5 6.6 50.0 8.5 16.1 12.9 4.4 35.0 7.7 13.2 11.3 3.1 28.3 4.6 19.7 12.9 23.0 33.2 19.9 22.1 12.7 22.9 32.4 26.4 CTGDF BotaneeProya 601888CH买 300957CH买 603605CH买 198.2253.0 172.0251.0 162.9184.0 58.4 10.4 6.6 43.2 58.7 63.4 29.8 42.2 47.0 28.8 46.8 33.8 19.5 32.5 26.3 25.1 21.8 21.4 29.1 24.8 24.0 Jahwa 600315CH买 28.639.22.8 33.8 25.3 20.8 16.1 7.8 9.5 资料来源:公司数据、广播CMBIGMestimates 请阅读最后一页上的分析师证明和重要披露信息1 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 图3:消费者信心仍然脆弱 指数 图4:原料奶价格趋势 元/公斤 140 130 120 110 100 90 80 70 2019-012019-102020-072021-042022-01 来源:风,CMBIGM 同比(%)16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) (6) 2019 燃料价格(RHS) 2020 消费者价格指 2021 2022 PPI 来源:风,CMBIGM 图2：自2022年初以来，食品价格呈上升趋势 同比(%) 同比(%) 3.0 40 核心CPI(lh) 2.5 食品价格(RHS) 30 2.0 20 1.5 10 1.0 0 0.5 (10) 0.0 (20) (0.5) (30) 2019 2020 2021 2022 来源:风,CMBIGM 图1:PPI分割的CPI自2020年12月 数 5.04.03.02.01.0 0.0200820102012 来源:风,CMBIGM 2014 20162018 20202022 图5：蒙牛可能追赶伊利，成为图6：啤酒厂的表现优于主要指数 指数 CRB MXCN 结核病 CSI300 BudApac Hangseng 100 95 90 85 80 指数 85 80 75 70 落后,因为上海的5月重新开放因为上海的年代5月重新开放 蒙牛 伊利 130 110 125 105 120 100 115 95 110 90 105 来源:广播,CMBIGM来源:广播,CMBIGM 图7：CDF和Proya的表现优于主要指数图8：CRB–1年期远期EV/EBITDA图表 指数 140 提供 Botanee Proya MXCN 家化 CSI300 130 120 110 100 90 80 (x) 1年录象EV/EBITDA LT平均 35 2sd1sd 1sd2sd 3025201510 来源:广播,CMBIGM来源:广播,CMBIGM 图9:结核病–1年期远期EV/EBITDA图表图10:蒙牛–1年期远期市盈率图表 (x) 38 1年生产P/E 1sd LT平均 1sd 2sd 2sd 33 28 23 18 (x) 24 1年录象EV/EBITDA 2sd 1sd LT平均 1sd 2sd 20 16 12 8 4 来源:广播,CMBIGM 来源:广播,CMBIGM 50 50 40 30 30 20 10 10 图11:Proya–1年期远期市盈率图表图12:CTGDF–1年期远期市盈率图表 (x) 1年生产P/E LT平均 2sd (x) 1年生产P/E LT平均 2sd 70 1sd 1sd 2sd 70 1sd 1sd 2sd 60 来源:广播,CMBIGM来源:广播,CMBIGM 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告全部或部分内容负主要责任的研究分析员证明，就证券而言 (1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对标的证券的个人看法。 或发行人；以及(2)他或她的报酬的任何部分都没有直接或间接地与该分析师所表达的具体观点有关。在这个报告。 此外，分析员确认，无论是分析员还是他/她的联系人（如香港证券交易所发布的行为准则所定义的），都没有对其进行过调查。 (1)在本研究报告发布之日前30个日历日内，曾在本研究报告所涉及的股票中进行过交易或买卖。(2)将在本报告发布之日起3个工作日后交易或买卖本研究报告所涉及的股票；(3)担任 作为本报告所涉及的任何一家香港上市公司的管理人员；以及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益。这份报告。 CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告所涉及的发行人有投资银行关系 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 :未来12个月内潜在回报率超过15%的股票 :未来12个月内有15%到-10%潜在回报的股票 :未来12个月内可能损失超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 :预期该行业在未来12个月的表现将超过相关的广泛市场基准 :预期该行业在未来12个月的表现将与相关大盘基准一致 :预期该行业在未来12个月的表现将低于相关的大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited（"CMBIGM"）是CMBInternationalCapitalCorporationLim的全资子公司。报道(全资招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券的交易都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者。CMBIGM不 不提供个人定制的投资建议。本报告在编写时没有考虑到个人的投资目标、财务状况或特殊情况。要求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中的内容有很大的不同。价值 任何投资的收益都是不确定的，不被保证，并可能因其对相关资产表现的依赖而发生波动 或其他可变的市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者向专业财务顾问咨询，以做出自己的投资决定。 本报告或其中包含的任何信息，都是由CMBIGM编写的，目的只是为了向CMBIGM或其客户提供信息。 向其分发报告的关联公司。本报告不是也不应该被理解为购买或出售任何证券
