德邦宏观政策追踪日报——2022年9月30日

证券研究报告|宏观点评 日度报告 2022年10月03日 宏观点评 德邦宏观政策追踪日报 ——2022年9月30日 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn潘京 资格编号：S0120521080004 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 联系人 张佳炜 资格编号：S0120121090005 邮箱：zhangjw3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《大宗价格对中下游利润的传导机制》，2022.7.8 2.《对华关税：中美故事不同，取消影响有限》，2022.7.6 投资要点： 境内货币财政政策 逆回购：央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月30日以利率招标方式开展了 1280亿元7天期和580亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、2.15%。 当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放1840亿元。（央行发布） 经济数据：中国9月官方制造业PMI为50.1，升至扩张区间，预期49.2，前值49.4；官方非制造业PMI为50.6，环比下降2.0个百分点，仍位于扩张区间，非制造业扩张有所放缓；综合PMI产出指数为50.9%，环比下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。（统计局发布） 境外货币财政政策 【美联储】美联储梅斯特表示，预计通胀将比美联储经济预测持续更久；随着加息，风险正在发生变化；鉴于通胀持续，仍然着眼于确保美联储采取足够的行动；美联 3《. 从联储通胀框架看加息能否有转机 储对通货膨胀“持续性和幅度”的理解是错误的。美联储戴利表示，已经将利率调 ——供应链&通胀特辑#3》，2022.7.5 整至中性水平；预计将在接下来会议上以及明年初进一步加息。 4《. 疫情好转带动实体经济流动性持续 回升——量化经济指数周报-20220703》，2022.7.3 5.《输入型通胀会构成下半年的风险吗》，2022.7.1 【墨西哥】墨西哥央行加息75个基点至9.25%，符合市场预期。墨西哥央行表示， 委员会一致通过利率决定；预计2022年第四季度通胀率达8.6%；将密切关注通胀压力；预计2023年第四季度通胀率为4.0%；经济活动风险偏向下行；核心通胀持续且存在上行风险。 【哥伦比亚】哥伦比亚央行将贷款利率从9%上调至10%。 【欧央行】欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲经济因能源冲击而停滞；在没有实现货币政策正常化的情况下，不会实现2%的通胀率；我们仍在将利率上调至中性；需要召开几次会议才能完成货币政策正常化；不要指望欧洲央行会因为欧元汇率而调整政策。 【欧元区】欧元区9月CPI初值同比升10%，为有记录以来首次站上两位数，预期升9.7%，8月初值及终值均升9.1%；环比升1.2%，预期升0.9%，8月终值升0.6%，8月初值升0.5%。 【英国】英国第二季度GDP同比终值增4.4%，预期增2.9%，初值增2.9%；环比终值增0.2%，预期降0.1%，初值降0.1%。英国9月Nationwide房价指数环比持平，预期增0.3%，前值增0.8%；同比增9.5%，预期增10%，前值增10%。 【瑞士】瑞士8月实际零售销售同比增3%，为2022年2月以来最大增幅，前值增2.6%。瑞士9月KOF经济领先指标为93.8，预期84.5，前值自86.5修正至93.5。 【德国】德国9月季调后失业人数增1.4万人，预期增2万人，前值增2.8万人；季调后失业率为5.5%，预期5.5%，前值5.5%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 【韩国】韩国8月工业产出同比增1%，预期增1.3%，前值增1.50%；季调后工业产出环比降1.8%，预期降0.5%，前值降1.30%。 【日本】日本8月失业率2.5%，预期2.5%，前值2.6%。日本8月求才求职比 1.32%，预期1.3%，前值1.29%。日本8月工业产出环比初值增2.7%，预期增 0.20%，7月终值增0.80%；同比增5.1%，预期增1.8%，7月终值降2%。日本 8月零售销售同比增4.1%，预期增2.80%，前值增2.40%；环比增1.4%，预期增 0.2%，前值增0.8%。日本8月新屋开工同比增4.6%，预期降4.1%，前值降5.40%。日本8月营建订单同比增17.9%，前值增2.8%。 【印度】印度央行将印度2023财年GDP增长预测从7.2%下调到7%。 【中国香港】中国香港8月零售销售额同比降0.1%，预期升2.7%，前值升4.1%；零售销售量同比降2.9%，预期升1.3%，前值升1%。 风险提示：疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 1.每日货币财政政策 1.1.9月30日境内货币财政政策 逆回购：央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月30日以利率招标方式开展了1280亿元7天期和580亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0%、 2.15%。当日20亿元逆回购到期，因此单日净投放1840亿元。（央行发布） 经济数据：中国9月官方制造业PMI为50.1，升至扩张区间，预期49.2，前值49.4；官方非制造业PMI为50.6，环比下降2.0个百分点，仍位于扩张区间，非制造业扩张有所放缓；综合PMI产出指数为50.9%，环比下降0.8个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓。 （统计局发布） 1.2.9月30日境外货币财政政策 【美联储】美联储梅斯特表示，预计通胀将比美联储经济预测持续更久；随着加息，风险正在发生变化；鉴于通胀持续，仍然着眼于确保美联储采取足够的行动；美联储对通货膨胀“持续性和幅度”的理解是错误的。美联储戴利表示，已经将利率调整至中性水平；预计将在接下来会议上以及明年初进一步加息。 【墨西哥】墨西哥央行加息75个基点至9.25%，符合市场预期。墨西哥央行表示，委员会一致通过利率决定；预计2022年第四季度通胀率达8.6%；将密切关注通胀压力；预计2023年第四季度通胀率为4.0%；经济活动风险偏向下行；核心通胀持续且存在上行风险。 【哥伦比亚】哥伦比亚央行将贷款利率从9%上调至10%。 【欧央行】欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲经济因能源冲击而停滞；在没有实现货币政策正常化的情况下，不会实现2%的通胀率；我们仍在将利率上调至中性；需要召开几次会议才能完成货币政策正常化；不要指望欧洲央行会因为欧元汇率而调整政策。 【欧元区】欧元区9月CPI初值同比升10%，为有记录以来首次站上两位数，预期升9.7%，8月初值及终值均升9.1%；环比升1.2%，预期升0.9%，8月终值升0.6%，8月初值升0.5%。 【英国】英国第二季度GDP同比终值增4.4%，预期增2.9%，初值增2.9%；环比终值增0.2%，预期降0.1%，初值降0.1%。英国9月Nationwide房价指数环比持平，预期增0.3%，前值增0.8%；同比增9.5%，预期增10%，前值增10%。 【瑞士】瑞士8月实际零售销售同比增3%，为2022年2月以来最大增幅，前值增2.6%。瑞士9月KOF经济领先指标为93.8，预期84.5，前值自86.5修正至93.5。 【德国】德国9月季调后失业人数增1.4万人，预期增2万人，前值增2.8 万人；季调后失业率为5.5%，预期5.5%，前值5.5%。 【韩国】韩国8月工业产出同比增1%，预期增1.3%，前值增1.50%；季调后工业产出环比降1.8%，预期降0.5%，前值降1.30%。 【日本】日本8月失业率2.5%，预期2.5%，前值2.6%。日本8月求才求职比1.32%，预期1.3%，前值1.29%。日本8月工业产出环比初值增2.7%，预期增0.20%，7月终值增0.80%；同比增5.1%，预期增1.8%，7月终值降2%。日本8月零售销售同比增4.1%，预期增2.80%，前值增2.40%；环比增1.4%，预期增0.2%，前值增0.8%。日本8月新屋开工同比增4.6%，预期降4.1%，前值降5.40%。日本8月营建订单同比增17.9%，前值增2.8%。 【印度】印度央行将印度2023财年GDP增长预测从7.2%下调到7%。 【中国香港】中国香港8月零售销售额同比降0.1%，预期升2.7%，前值升4.1%；零售销售量同比降2.9%，预期升1.3%，前值升1%。 图1：最新全球基准利率 资料来源：Wind，德邦研究所 2.风险提示 疫情超预期扩散，海外超预期紧缩，全球通胀加剧 信息披露 分析师与研究助理简介 芦哲，德邦证券首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。毕业于中国人民大学和清华大学，曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在JournalofInternationalMoneyandFinance、《世界经济》、《金融研究》、 《中国金融》等学术期刊发表论文二十余篇，引用量过千，下载量过万。第五届邓子基财经（学者）研究奖得主，作为核心成员获得2019和2020新财富固定收益研究第一名，2020IIChina宏观第一名。社会兼职：中国首席经济学家论坛研究员，中国财富管理50人论坛（CWM50）特邀青年研究员，人民大学重阳金融研究院客座研究员，中央财经等多所大学校外研究生导师。 潘京，德邦证券宏观分析师。武汉大学金融学，诺欧商学院投资专业硕士，4年宏观策略研究经验。2021年加入德邦证券研究所。擅长从宏观视角出发研究产业（5G、半导体、新基建、新零售等）代际变迁，探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置，结合行业景气和盈利估值等中微观数据预判行业轮动和市场风格。 张佳炜，伦敦政治经济学院金融经济学硕士（distinction），4年海外宏观与全球大类资产配置投研经验。曾任平安信托海外投资部 QDII投资经理、投决团队成员，共同管理15亿元全球大类资产配置基金，擅长海外经济、货币政策研究与全球资产配置。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本