【中金有色】赤峰黄金|参与澳洲铁拓矿业增发点评:强化西非金矿布局,国际化战略步稳蹄疾!公司近况 据9月12日晚间公告,公司全资子公司赤金香港与铁拓矿业签署《股份增发协议》,赤金香港拟以每股0.58澳元的价格,以现金认购澳大利亚上 市公司铁拓矿业(ASX:TIE)8500万股新增发的公司普通股,总金额为4,930万澳元,约合人民币2.31亿元。本次增发完成后,赤金香港将直接持有铁拓矿业8526.58万股普通股,约占其增发后已发行股份的7.9%。 评论 铁拓矿业的核心资产是阿布贾(Abujar)金矿,计划在2022年底至2023年初投产。 铁拓矿业的主要资产是阿布贾(Abujar)金矿,该项目位于西非科特迪瓦,当地矿业投资环境优良,基础设施在非洲处于领先⽔平,黄金资源丰富。 铁拓矿业持有阿布贾项目88%股权,科特迪瓦政府持有10%股权,当地合作方持有2%股权。一是资源丰富,禀赋较好,开采成本低。 根据JORC标准的储量报告,截至2022年4月,该项目拥有金资源量104.2吨,平均品位1.2克/吨。 可行性研究表明,开采方式为露天开采,预计建成一个11年服务年限内总产量52.88吨、平均年产黄金4.82吨、全维持成本约832美元/盎司的金矿,预计前六年平均产量6.22吨,第一年产量8.08吨。 二是利润回报丰厚,矿区面积广,增储潜力大。 根据可行性研究,以1,700美元/盎司的金价,估计矿山寿命收入为28.7亿美元,将创造12.8亿美元的税前现金流,并在首次生产后一年内实现投资回报。 此外,阿布贾金矿项目的矿权由三个探矿权和一个采矿权组成。 采矿权区域面积120.36km²,三宗探矿权中,北部面积为340km²、中部面积为264km²、南部面积为390km²,铁拓矿业可以通过进一步的勘探延长矿山寿命。 强化西非金矿布局,国际化战略步稳蹄疾。 一方面科特迪瓦Abujar金矿的投资是公司继2021年收购加纳Wassa金矿之后的西非资源再扩张,将进一步加强公司在这一全球重要产金区域的战略布局。 另一方面,赤峰黄金已经开启在西非黄金资源重地扩张,我们预计该业务布局有望与在东南亚的老挝Sepon矿形成协同,推动公司国际化战略继续向前稳步迈进。 盈利预测与估值 维持2022/2023年盈利预测不变。 当前股价对应2022/2023年24倍/18倍市盈率。 维持跑赢行业评级和30元目标价,对应30倍2022年市盈率和22倍2023年市盈率,较当前股价有39.5%的上行空间。风险 金属价格波动,项目进展不及预期,海外地缘政治风险。