【天风电新】中创新航招股书梳理

【天风电新】中创新航招股书梳理-0923 ——————————— 【财务摘要】 19年/20年/21年/22年Q1公司实现营收17.3/28.3/68.2/38.97亿元，净利润-1.56/-0.18/1.12/0.87亿元，综合毛利率5%/14%/6%/8%，我们预计扣非净利润分别在-3.4、-2.5、-5.0、-1.29亿元（手动扣除了补贴、投资收入、其他收益）。 【量价利】 □动力电池 19年：营收14.1亿元，销量1.62GWh，单价0.87元/Wh，单位成本0.83元/Wh，毛利率5.2%，单GWh净利润-0.15元/Wh。 20年：营收25亿元，销量3.93GWh，单价0.64元/Wh，单位成本0.55元/Wh，毛利率13.7%，单GWh净利润-0.03元/Wh。 21年：营收60.7亿元，销量9.31GWh，单价0.65元/Wh，单位成本0.62元/Wh，毛利率5.5%，单GWh净利润-0.05元/Wh。 22年Q1：营收36.91亿元，销量4.57GWh，单价0.81元/Wh，单位成本0.74元/Wh，毛利率8.6%，单GWh净利润-0.02元/Wh。 □储能系统 19年：营收1.8亿元，销量0.2GWh，单价0.91元/Wh，单位成本0.76元/Wh，毛利率16.1%，单GWh净利润-0.06元/Wh。 20年：营收2.4亿元，销量0.33GWh，单价0.72元/Wh，单位成本0.63元/Wh，毛利率13%，单GWh净利润-0.04元/Wh。 21年：营收4.5亿元，销量0.67GWh，单价0.67元/Wh，单位成本0.63元/Wh，毛利率5.6%，单GWh净利润-0.05元/Wh。 22年Q1：营收1.00亿元，销量0.15GWh，单价0.67元/Wh，单位成本0.72元/Wh，毛利率-8.0%，单GWh净利润-0.13元/Wh。 【产能】 公司主要包括常州、洛阳、厦门三个生产基地。 21年新增厦门生产基地，产能为1.36GWh。 19/20/21年总产能2.96/4.1/11.9GWh，预计22、23年有效产能将达到约25、55GWh。 22年Q1厦门基地产能为1.49GWh。 【研发费用】 19/20/21年研发费用分别为1.36/2.02/2.85亿元，研发费用率8%/7%/4%，20/21年同增49%/41%。 22年Q1研发费用为1.59亿元，研发费用率4%。 【客户】 公司客户集中度高，19/20/21年/22年Q1前五大客户销售额分别为14/23.5/56.5/33.4亿元，分别占比同期总营收 80.7%/83.2%/82.9%/98.6%。 21年前三大客户销售额分别为35.4、9.5、5.4亿元，占比公司52%、14%、8%，我们预计分别为广汽、长安、小鹏。 22年Q1前三大客户销售额分别为12.08、10.67、4.72亿元，占比公司36%、32%、14%。 【供应商】 公司供应商集中度有所下降，19/20/21年前五大供应商采购额分别为23.1/15.8/53.7亿元，分别占比同期采购额66.3%/45.3%/46.7%21年前五大供应商采购额分别为29.8、8.5、7.2、4.4、3.8亿元，我们预计分别为厦钨新能、科达利、海目星、中科电气、天赐材料。 22年Q1前五大供应商采购额分别为17.26、7.0、3.01、2.16、2.12亿元。