【天风电新】亿纬锂能点评：收购碳酸锂股权，扩产电池、负极

【天风电新】亿纬锂能点评：收购碳酸锂股权，扩产电池、负极-0927 ————————— □事件 1、公司拟受让【瑞福锂业】20%股权，标的股权转让价款为8亿元。 2、公司拟在沈阳经开区管委会投资建设“亿纬锂能储能与动力电池项目”，项目规划产能40GWh，预计总投资100亿元，分两期建设。其中，一期项目投资50亿元（固定资产投资40亿元），建设20GWh储能与动力电池智能制造工厂及配套设施。 3、公司拟向贝特瑞（四川）新材料增资8.84亿元，持有其40%的股权。 公司及贝特瑞计划在四川省宜宾市合资建设锂电池负极材料一体化基地，建设目标为在2024年6月30日前形成年产10万吨锂电池负极材料一体化产能，产能优先供给公司，后续根据市场情况确定是否继续增加产能。 □分析 1、锂盐布局：瑞福锂业已有年产【2.5万吨碳酸锂+1万吨氢氧化锂】的产能，在建年产【3万吨碳酸锂】项目。瑞福锂业22H1实现收入33.9亿元，净利润8.7亿元，净利率25%（自己有矿，并非只是冶炼产能）。 2、电池产能：新增沈阳40G，公司规划产能合计达327G（权益产能265G），其中储能相关145G（权益产能100G）。 3、负极布局：贝特瑞四川基地原本规划5万吨一体化产能，已于22Q2投产，此次新增5万吨，且亿纬增资拿下40%股权，拟配套西南区域电池产能。 □投资建议 我们此前就一再表明公司供应链布局完善度行业领先，此次新增锂盐端+负极端布局，截至目前，供应链端布局如下：锂盐（资源端-大柴旦、川能、紫金，冶炼端金昆仑、兴华、金海、瑞福）、镍（华友）、铁锂正极（德方纳米）、三元高镍（贝特瑞）、负极（中科电气、贝特瑞），隔膜 （恩捷股份）、电解液（新宙邦）。 我们预计公司22、23年实现归母净利润34、65亿元（考虑了6.5、3.5亿元股权激励费用，未考虑此次项目新增投资收益，还不清楚确认时间点），对应当前估值54、28X（考虑定增），看好公司供应链布局领先+明年动力/储能齐放量贡献利润弹性，大圆柱新技术贡献估值弹性，继续保持“重点推荐”。