【天风商社食饮】安琪酵母：短期国内需求有所承压，全年努力完成年度目标

【天风商社食饮】安琪酵母：短期国内需求有所承压，全年努力完成年度目标 [咖啡]公司今日大跌，我们判断主因系三季度国内需求承压，全年目标有一定压力，二是俄乌战争加剧的影响。 我们认为短期来看公司增长受到国内烘焙产业需求的影响，整体增速有所放缓，但主业未来随着烘焙的复苏，仍有望维持稳健增长。四季度来看，作为传统旺季，我们判断收入有望环比加速，全年来看，公司年度目标有挑战，但仍需等待四季度需求的观察。 此外，四季度新榨季成本有望下行，将带来公司业绩预期的释放。 [太阳]近期情况来看，9月份公司达成既定目标，整体三季度预计收入15%左右增长。其中国内市场需求相对疲软，国外市场维持20%以上增长。 国内主要是下游烘焙行业需求较弱，主业销量有所下滑。 三季度利润整体仍有压力，我们预计一方面公司主业增速较慢，利润的贡献度降低，而海外的盈利能力对利润的贡献较低；另一方面也与公司下半年转固带来的折旧和激励费用等的影响。 全年目标来看，四季度为旺季，公司努力完成年初制定的收入和利润目标。 此外，公司预计糖蜜涨价的势头会被抑制，主因水解糖解决了一部分总量问题，公司也在积极探索新的糖原。 [太阳]长期来看，我们认为公司仍存在量价齐升的基础。 量增方面，国内烘焙行业仍有较大发展空间，带动主业增长，同时YE等衍生品业务也有望带动空间提升，这一部分主要以产能规划为主。国外方面，俄乌战争打乱了全球酵母供应链，公司有望厚积薄发，海外优势持续提升。 价格方面，公司衍生品业务“上游平台化”逻辑有望持续强化，合成生物等领域有望打开天花板，同时基于公司良好的竞争格局，我们预计行业仍有提价能力。 我们预计公司22/23年利润13.5亿元/16.6亿元，对应PE26/21x，维持”买入“评级。