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2022年4季度黑色金属分析报告:黑色板块驱动不足 关注需求兑现力度

2022-09-29王奕琳、赵毅、武秋婷、程鹏、冯艳成中钢期货枕***
2022年4季度黑色金属分析报告:黑色板块驱动不足 关注需求兑现力度

黑色板块驱动不足关注需求兑现力度 ——2022年4季度黑色金属分析报告 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1452号 负责人:王奕琳 从业资格号:F0264021投资咨询号:Z0002287电话:010-62688578 成材:赵毅 从业资格号:F3059924投资咨询号:Z0002978电话:010-62688526 内容摘要: 成材:当前国内外宏观环境对大宗商品的影响较大,国外美联储继续收紧流动性的表态推高美元,对大宗商品整体带来压力;国内则面临二十大召开和部分地区疫情抬头的情况,对盘面的短期扰动较多。基本面方面,粗钢压减较为确定,但以当前产量看,只要正常生产即可完成目标,预计不会出台太多行政干涉,对钢价支撑作用减弱。螺纹钢产量较高后续增产概率不大,热卷产量仍有反弹空间。反观需求端,地产市场依旧低迷改善有限,良好预期能否兑现存在分歧,从目前已公布数据和现实情况看,兑现有压力。汽车行业四季度有望保持较快增长,使得热卷需求情况好于螺纹钢。由于夏季持续去库,成材两品种库存绝对量较往年同期偏低,利多价格,但近年来市场针对库存题材的炒作较少,导致其对钢价实际影响不大。近期建材成交量反弹较快,推升市场热情,假期后高成交量能否保持值得关注。总体看,四季度成材或呈现宽幅整理,缺乏趋势性方向,目前看整体面临的压力大于上涨动力。交易者可重点关注全国建材成交量和周度表观需 成材:武秋婷(联系人)求量数据,其对市场心态和需求变化的反应更高频,可根据以上数据做盘整或中性偏空对待。 从业资格号:F3078638 电话:010-62688555 原材料:程鹏 从业资格号:F3038114投资咨询号:Z0014834电话:010-62688541 铁矿石:短期供需阶段性偏紧对铁矿石价格存在一定支撑,但当前终端需求偏弱且钢厂利润 水平较低均难以支撑铁水保持高位,国内铁矿石需求处于相对旺盛的阶段且需求存在见顶风险;四季度铁矿石供需将再度趋于宽松,供应端存在增加预期,增量主要来自四大矿山发运增加,非主流矿及内矿保持相对平稳,需求端受房地产弱势拖累以及粗钢压减政策限制下环比持续走弱,后市操作上建议空配铁矿石。 煤焦:三季度,终端市场表现疲弱、国际宏观扰动等因素致使黑色金属板块各品种价格重心 原材料:冯艳成(联系人)进一步下移,进入四季度,这两种因素仍将是重要的关注点。双焦基本面上,随着钢厂的积极复 从业资格号:F3059529电话:010-62688516 成文时间: 2022年9月29日 产,价格跌势总体放缓,但波动幅度仍较大。四季度焦炭刚性需求存在波动预期,尤其是在二十大召开阶段钢厂是否会减限产,同时在粗钢控产政策的约束下,四季度铁水继续增加的空间有限;供给端,当前焦化行业盈利不佳,焦炭产量也没有较大增长驱动,总体供需矛盾不突出,但需要注意库存处于缓慢累库趋势中。焦煤端,近期蒙古焦煤进口受通关效率限制以及动煤通关挤占影响,增量预期有所减弱,提振国内焦煤市场,进而给与焦炭成本支撑。预计四季度焦炭仍将处于相对被动的地位,价格涨跌多受成本及需求端的带动。 后期关注/风险因素: 全球经济衰退预期演变/美联储加息节奏;中美关系走向;国内宏观经济政策;终端需求复苏情况;粗钢压减政策。重要声明: 本报告中的信息均来源于公开的资料,我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证,也不保证包含的信息和建议不会发生变更,我们已力求报告内容的客观、公正,但文中观点、结论和建议仅供参考,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址:北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700www.zgfcc.com 目录 第一部分成材:需求改善有限成材承压整理1 一、市场运行逻辑1 1、粗钢减产对钢价提振作用有限1 2、地产改善有限,热卷需求强于螺纹钢2 3、低库存对钢价的利多作用有限5 4、现货成交量回升较快,关注后续持续性5 二、行情走势判断6 三、后期关注/风险因素6 第二部分铁矿石:中期供增需减建议空头配置7 一、市场运行逻辑7 1、主流矿山发运预增,非主流矿维持弱势7 2、国产矿环比或下滑,全年保持高供应9 3、国内短期需求改善,中期仍呈下滑趋势10 4、短期港口增速放缓,中期累库趋势不改11 二、行情走势判断12 三、后期关注/风险因素12 第三部分煤焦:煤焦需求上限约束价格或震荡运行13 一、市场运行逻辑13 1、2022年三季度煤焦市场走势回顾13 2、焦炭:供需略偏宽松,焦价受上下游双向挤压14 3、焦煤:进口煤增量预期减弱,焦煤价格表现相对偏强17 二、行情走势判断22 三、后期关注/风险因素22 【成材】:需求改善有限成材承压整理 【市场运行逻辑】 一、粗钢减产对钢价提振作用有限 国家统计局数据显示,2022年8月份,我国粗钢产量8387万吨,同比增长0.5%;8月份全国粗钢日均产量270.5万吨,环比上升2.97%;1-8月,粗钢累计产量69315万吨,同比下降5.7%。今年前8个月的粗钢产量月度平均值为8646万吨,如果以此生产,则全年粗钢总产量为10.38亿吨。而2021年粗钢产量为10.31亿吨,那么从这个角度看,四季度粗减产压力并不大,只要基本保持7、8月份的产量,就能完成全年减产任务。因此,今年四季度粗钢压减对钢价的提振作用有限。 图1粗钢产量(单位:元/吨) 从细分品种看,8月份,螺纹钢产量为1925.2万吨,同比下降5.8%;1-8月累计产量为15542.6万吨,同比下降13.8%。8月份,中国中厚宽钢带产量为1405.8万吨,同比下降1.8%;1-8月累计产量为12528.8万吨,同比增长1.3%。从下面两图可以看出,受利润大幅下滑乃至亏损影响,螺纹钢和热卷产量在春夏季出现连续性下降,基本都跌至春季时2月份水平,直到最近的8月份螺纹钢产量才有反弹,而热卷产量仍未见底。从利润情况看,根据MYSTEEL调研,截至9月21日当周,独立电弧炉钢厂平均利润为-179元/吨,谷电利润为-75元/吨,说明电弧炉处于较严重亏损。根据富宝资讯测算,截至9月22日,华东长流程吨钢成本为 3994元/吨,按华东三级螺纹钢4102元/吨计,高炉生产利润为108元/吨。无论是长短流程,当前钢厂利润偏低,主动增产意愿有限。但由于国庆假期前下游补库,钢厂近一段时间的产量上升较快,螺纹钢和热卷产量于7月和8月份先后触底反弹。目前,螺纹钢产量已恢复到较高水平,热卷仍有反弹空间,未来一段时间或较为平稳,上升幅度不大。 图2螺纹钢产量(单位:元/吨)图3热卷产量(单位:元/吨) 图4螺纹钢周度产量(单位:元/吨)图5热卷周度产量(单位:元/吨) 二、地产改善有限,热卷需求强于螺纹钢 相比较供应端的平稳,需求端存在更多不确定性,主要体现在现实需求能否如期兑现。国家统计局数据显示,1—8月份,全国房地产开发投资90809亿元,同比下降7.4%;其中,住宅投资68878亿元,下降6.9%。1—8月份,房地产开发企业房屋施工面积868649万平方米,同比下降4.5%。其中,住宅施工面积613604万平方米,下降4.8%。房屋新开工面积85062万平方米,下降37.2%。其中,住宅新开工面积62414万平方米,下降38.1%。房屋竣工面积36861万平方米,下降21.1%。其中,住宅竣工面积26737万平方米,下降20.8%。1—8月份,商品房销售面积87890万平方米,同比下降23.0%,其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售额 85870亿元,下降27.9%,其中住宅销售额下降30.3%。8月末,商品房待售面积54605万平方米,同比增长 8.0%。其中,住宅待售面积增长15.1%。1—8月份,商品房销售额85870亿元,下降27.9%,其中住宅销售额下降30.3%。由以上包括开发投资、施工建设、销售待销等多方面数据看,地产行业下行压力仍然存在,并未 因上半年一系列的中央和地方刺激政策而出现显著扭转。无论是之前的LPR利率下调、放松限购,还是最近的“保交楼”政策,均释放了监管层“稳”地产的积极信号,只是上述政策的效果尚未传导到实际层面体现出来。“金九银十”是房地产市场传统销售旺季,由于今年地产行业整体偏弱,那么市场对秋季预期一直存在,这也是此前需求不好的情况下钢价并未出现深跌的原因。根据钢联数据,截至9月23日当周,螺纹钢表 观需求量为319.8万吨,和2021年相当,但低于2020年及之前五年数据。同时,国家统计局公布的8月份 水泥产量为18800万吨,连续第三个月下滑,说明当前的终端需求改善有限。因此,对螺纹钢价格影响较大的主要在需求端变化,目前看四季度并不乐观,如果预期无法被兑现,不排除对价格带来下行压力。 图6房地产开发投资完成额:累计同比(单位:%)图7固定资产投资完成额:制造业(单位:%) 图8水泥产量(单位:万吨) 热卷方面,国家统计局数据显示,1-8月份,制造业投资累计同比增长10%,环比上升0.1个百分点。中国汽车工业协会数据显示,8月汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆,同比分别增长38.3%和32.1%,延续保持快速增长势头。1-8月,汽车产销分别完成1696.7万辆和1686万辆,同比分别増长4.8%和1.7%,是二季度以来的首次产销双增长。在汽车购置税减半政策下,新能源汽车月度产销量再创历史新高。8月,新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆。9月26日,中国财政部、国家税务总局、工业和信息部发布 公告,对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车,免征车辆购置税。新能源汽车免征车购税政策实施以来,政策效果持续显现,有效激发了新能源汽车消费潜力。国家税务总局公布的数据显示,今年1-7月,新能源汽车免征车辆购置税406.8亿元,同比增长108.5%。中国汽车工业协会数据 显示,今年1-7月,新能源汽车销量达到319.4万辆,同比增长1.2倍。我们预计四季度汽车销量仍能保持较快增长。 图9中汽协:汽车销量(单位:辆) 国家统计局数据显示,8月份,我国空调产量1607.2万台,同比增长6.1%;冰箱产量702.3万台,同比下降5.5%;洗衣机产量690.5万台,同比增长2.5%;彩电产量1802.1万台,同比增长16.5%。1-8月份,空调累计产量15722.1万台,同比增长1.9%;冰箱累计产量5591万台,同比下降5.7%;洗衣机产量5460.5万台,同比下降2.3%;彩电产量12174.1万台,同比增长7.2%。四大家电的产量情况和往年基本一致,只有彩电表现更为突出。根据产业在线数据,今年1-7月份彩电累计销量7141万台,同比增长9.38%,或许从一个侧面反映了疫情下居民出行减少后另一种休闲娱乐形式。我们认为四季度家电行业平稳运行,汽车行业仍有上冲动能,热卷的需求情况或好于螺纹钢。 图10空调产量(单位:万台)图11冰箱产量(单位:万台) 图12洗衣机产量(单位:万台)图13冰箱产量(单位:万台) 三、低库存对钢价的利多作用有限 根据钢联周度数据,截至9月22日当周,螺纹钢总库存为711.57万吨,周环比下降10.05万吨,同比 下降270.94万吨;热卷总库存为323.42万吨,周环比下降1.85万吨,同比下降37.73万吨。由于产量下降 较大,螺纹钢和热卷在过去一段时间持续去库存,自6月下旬至今,螺纹钢累计下降了497.14万吨库存,热 卷累计下降了35.12万吨库存,而以往这是年内二次累库时间段,导致当前库存低于过去几年同期水平,甚 至低于疫情前的2019年。接下来是传统需求旺季,如果库存能保持去化,对钢材价格将形成支撑,但由于近年来市场对库存题材的炒作度并不高,影响效果有限。 图14螺纹钢总库存(单位:万吨)图15热轧总库存(单位:万吨) 四、现货成交量回升较快,关注后续持续性 截至9月27日,全国建材成交量为27.68万吨,5日平均成交量为22.14万吨,5日平均成交量环比上升11.99%,同比上升1.47%,这是今年以来5日平均成