液化石油气日报：10月CP下调，盘面维持弱势

期货研究报告|液化石油气日报2022-09-30 10月CP下调，盘面维持弱势 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、主力炼厂挂牌价格：炼销广州，5248（-100）；炼销茂名，5200（-200）；武汉石化，5470（0）；长岭炼化，5700（0）；金陵炼厂，5460（-50）；镇海炼化，5900 （0）；济南炼厂，6100（0）。数据来源：卓创资讯 2、9月28日，2022年11月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷618美元/吨，丁烷 588美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4838元/吨，丁烷到货成本为4603 元/吨。 3、9月28日，2022年11月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷626美元/吨，丁烷 596美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4900元/吨，丁烷到货成本为4666 元/吨。 4、德国能源巨头Uniper在威廉港的浮动液化天然气（LNG）进口终端或将于年内投入使用。该港是德国天然水深最深的港口和德国最大的石油转运港。据报道，Uniper首席商务官NiekDenHollander在液化天然气生产者-消费者会议上作�上述表态。他说，该终端将在2022-23年冬季启动，但“仍有可能在今年开始”。该终端天然气的年运量为75亿立方米，占德国需求的8.5%。Hollander说，公司正在采取措施签订合同以满足产能扩张，并参与了“许多全球关系”以应对这一挑战。 核心观点 ■市场分析 目前原油市场依然处于宏观面、基本面、国际政治等多方影响，而近期宏观面对价格的压制占据了主导。在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下，虽然原油供需基本面目前并未逆转，但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。站在中期的视角，我们认为在欧盟对俄禁运生效、天然气短缺刺激石油替代消费的预期下，原油平衡表可能在冬季进一步收紧，价格有潜在上行风险。近两日油价有触底反弹的迹象，但风险仍未完全退散，需要保持谨慎。 从LPG自身基本面来看，短期市场压制因素较多。一方面，海外基本面偏弱，尤其美国�现超季节性累库，压制外盘价格。本周沙特阿美公司10月CP公布，丙丁烷均如期下调。丙烷为590美元/吨，较上月下调60美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月下 调70美元/吨。进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长，目前华东码头库 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 存已到达绝对高位，与此同时消费端驱动不足，因此市场短期承压。但往前看，需求存在边际改善的预期，一方面燃烧需求将跟随淡旺季切换而增长，天然气的高价格也刺激了部分终端的替代消费。另一方面，由于原料成本大幅回落，PDH利润近日�现一定改善的迹象，预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升，进而提振丙烷需求。目前液化气基本面仍相对偏弱，但我们认为利空已集中兑现，可关注未来需求的改善情 况，寻找逢低多PG的机会。 ■策略 市场短期承压，建议观望为主；中期关注逢低多PG主力合约的机会 ■风险 原油价格大幅下跌；天然气价格大幅回落；中东与北美�口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置投产不及预期；化工装置利润与开工进一步下滑 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位：%7 图20:LPG华南码头库存率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2208-22092209-22102210-2211 2020/03/312020/09/302021/03/312021/09/302022/03/31 2022/052022/062022/072022/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 2022/9/302022/9/232022/8/31PG00.DCESC.INE 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 10/202212/202202/202304/202306/202308/2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 LPG基差（右轴）LPG期货结算价 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LPG广东现货价格 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2021/3/312021/9/302022/3/31 2020/3/312021/3/312022/3/31 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2022202120202019201820222021202020192018 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2022202120202019201820222021202020192018 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 15-19范围20222021均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 15-19范围20222021均值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202120202019 2021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/012022/032022/052022/072022/092022/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202120202019 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2022/9/302022/9/232022/8/312022/9/302022/9/232022/8/31 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 10/202212/202202/202304/202306/202308/2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 11/202201/202303/202305/202307/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存率丨单位：%图20:LPG华南码头库存率丨单位：% 202220212020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 202220212020 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估