燃料油日报：海外柴油裂解价差再度走强

期货研究报告|燃料油日报2022-09-30 海外柴油裂解价差再度走强 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.WTI11月原油期货收跌0.92美元，跌幅1.12%，报81.23美元/桶；布伦特11月原油期货收跌0.83美元，跌幅0.93%，报88.49美元/桶；上期所原油期货2211合约夜盘收涨0.30%，报629.10元人民币/桶；上期所燃料油期货主力合约FU2301收涨0.55%，报2729元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2212收涨1.05%，报4512元/吨。 2.欧盟高级外交官：欧盟国家还远未就天然气价格上限达成共识，很难说能否就俄罗斯天然气价格上限达成一致。 3.据俄罗斯卫星网：匈牙利总理和土耳其议会议长讨论了增加“土耳其溪”管道天然气运输能力的问题。 4.当地时间9月29日，匈牙利总理府部长古亚什·盖尔盖伊表示，如果欧盟对俄罗斯的第八轮制裁方案中包含能源制裁，则将不会得到匈牙利的支持。古亚什表示，匈牙利已经为维护欧盟团结做了很多工作，但不会再支持对俄实施新的能源制裁，“我们正在等待最终的、完整的制裁清单，然后我们将进行谈判。匈牙利不能支持能源制裁”。 5.美国已准备好针对伊朗石油�售的新制裁，制裁将集中在为石油贸易提供便利的实体上。 6、波罗的海干散货运价指数周四延续跌势，受海岬型船需求减少打压。波罗的海干散货运价指数下跌42点或2.3%，至1757点。海岬型船运价指数下跌153点或7.3%，至 1954点，为一周以来最低水平。海岬型船日均获利下跌1275美元，至16202美元。 巴拿马型船运价指数上涨41点或2%，至2063点。巴拿马型船日均获利上涨366美 元，至18567美元。超灵便型散货船运价指数下跌6点至1674点，结束连续11天上涨。 核心观点 ■市场分析 海外柴油裂解价差在前两周大幅滑坡后（可能是�于对中国未来�口大幅增长的预期）迅速企稳，近日再度呈现�震荡走强的态势，目前水平仍远高于季节性同期，反映柴油基本面整体维持坚挺。往前看，在欧洲天然气短缺、俄罗斯柴油�口下滑、取暖油消费增长的前景下，柴油基本面将在四季度继续受到支撑。如果柴油市场延续强 势，组分的分流将收紧低硫燃料油成品的供应，进而利好LU市场。但需要注意潜在的压制因素：我国如果�口大幅增加，那么海外柴油平衡表的偏紧格局将得到缓解，对柴油与低硫燃料油冬季行情的预期均需要降低。 ■策略 单边价格短期观望为主；中期LU中性偏多，FU中性；考虑逢低多LU2301-FU2301价差 ■风险 全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量偏低；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油�口大幅下滑；中国成品油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/9/302022/9/232022/8/31 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/032021/072021/112022/032022/07 3500 3000 2500 01/202306/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/09/192022/09/262022/09/162022/09/23 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 2022/06/142022/07/142022/08/142022/09/14 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/06/142022/07/142022/08/142022/09/14 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/9/302022/9/232022/8/31 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/032021/072021/112022/032022/07 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 11/202201/202303/202305/202307/202309/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴）LU总持仓量（左轴） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/092022/092022/092022/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/06/142022/07/142022/08/142022/09/14 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/09/082022/09/152022/09/222022/09/29 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/32022/6 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 2022/042022/052022/062022/072022/082022/09 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/102021/122022/022022/042022/062022/0810 35 - 100