能源与碳中和组日报：市场情绪降温煤价维稳，原油天然气宽幅震荡

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-9-30 市场情绪降温煤价维稳，原油天然气宽幅震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 消息人士称，欧佩克+开始讨论在10月5日会议上减产。 瑞典海岸警卫队表示，北溪管道发现了4处泄漏，而不是之前报道的3处。 摘要： 原油：基本面与金融面博弈加剧，油价或宽幅震荡成品油：国内外需求预期分化，价格持续震荡 动力煤：供需支撑，动力煤走势偏强 欧洲天然气：情绪面扰动持续，欧洲天然气宽幅震荡美国天然气：消费及出口存回落预期，美国天然气承压LPG：盘面估值偏高，短期震荡为主 欧洲电价：关注欧盟电力市场干预措施落地情况，电价高位宽幅震荡。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑 风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，美国产量已有所增长；2）伊核协议有达成的可能性，但OPEC+强硬表态托底油价 震荡 需求 1）利润下滑叠加检修开始，海外炼厂投料需求开始走弱；2）旺季接近尾声，交通用油需求趋于见顶；3）国内油品需求边际好转。 库存 累库情况有所改善，但库存绝对值仍处于低位 金融属性 美联储与欧央行加息预期重新走强，压制商品金融属性 成品油 国内 1）本周炼厂开工率上涨，供应小幅增加；2）“金九银十”用油旺季临近叠加新基建政策发力，需求存好转预期；3)9月成品油出口计划出现下滑。 震荡 国外 1）全球炼厂检修维持低位，关注秋季检修情况；2）美国上周交通用油表需增加，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 震荡偏弱 动力煤 供应 在产煤矿积极兑现长协以及煤矿自检事项增加，叠加大秦线间检修，市场煤资源有限。 稳中偏强 需求 坑口销售维稳，煤价稳中偏强；港口市场谨慎观望，价格继续坚挺。 库存 沿海港口库存小幅累库，内陆沿海电厂小幅累库。 欧洲天然气 供应 管道气进口维稳，LNG进口明显上行，主要渠道进口气量环比上行 震荡 需求 气温回归历史平均水平，整体步入下行空间 库存 库存水平已超85% 美国天然气 供应 本土供应维稳，进口环比回升 震荡偏弱 需求 消费回落而出口上行 库存 累库速度持续高位 LPG 供应 商品量上行，主营开工快速修复，地炼开工维稳；今日无新增到船然明日华东到港10万吨 震荡 需求 燃料气需求有所反弹，PDH开工率降至六成附近 库存 炼厂及港口均明显累库 成本 1）10月CP出台，丙烷590美元/吨，较上月跌60美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月跌70美元/吨；2）原油小幅反弹 基差 基差震荡 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE 原油 收盘价(元/桶) 631 22 国际原油 美元/桶 布伦特 89 0 成交量(手) 176500 -3653 WTI 82 0 成交额(万元) 11035417 26408 WTI-布伦特 -7 0 持仓量(手) 59948 -4859 INE-布伦特 -1 3 库存期货(桶) 4251000 0 INE-WTI 7 3 成品油 汽油 元/吨 中国 8940 5 柴油 元/吨 中国 8860 9 山东 8580 0 山东 8700 15 美元/桶 纽约 128 4 美元/桶 纽约 117 7 新加坡 91 3 新加坡 122 5 美元/吨 欧洲 806 -35 美元/吨 欧洲 1002 59 航煤 元/吨 华北 8510 0 美元/桶 纽约 171 20 中石油 7867 0 新加坡 117 6 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 1145 8 陕西榆林5800 1150 6 内蒙古鄂尔多斯5500 1038 8 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1395 19 期价 元/吨 活跃合约收盘价 1000 -14 天然气 价格美元/百万 英热 TTF 53.6 -4.2 价差美元/百万英 热 TTF-JKM 12.4 -2.9 JKM 41.2 -1.3 TTF-HH 46.8 -4.0 HH 6.7 -0.2 TTF-IPE 24.0 1.1 NBP 29.5 -5.3 JKM-HH 34.5 -1.3 LPG 现货元/吨 华南国产气 5248 -100 基差元/吨 华南国产气基差 294 -125 华南进口气 5800 -50 华南进口气基差 846 -75 华东国产气 5200 -50 华东国产气基差 246 -75 华东进口气 5650 -50 华东进口气基差 696 -75 华北国产气 6400 -100 华北基差 1446 -125 期价元/吨 PG2210 5124 42 月差元/吨 PG2211-PG2212 12 94 PG2211 4954 25 比值 LPG/SC 7.85 0 PG2212 4801 12 LPG/PP 0.62 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 130 120 110 100 90 80 元/桶 INE原油（右） 800 750 700 650 600 550 500 NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 5.5 美元/加仑ICE柴油（右） 5 4.5 4 3.5 3 美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 70 450 2.5 700 60 400 2 600 2022/03 2022/042022/052022/06 2022/072022/08 2022/09 2022/04 2022/052022/06 2022/072022/082022/09 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 70 美元/桶20182019202020212022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 50美元/桶201820192020 20212022 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶美国汽油单一利润 美国汽油库存（右轴，逆序） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 千桶 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美元/桶 140 120 100 80 60 40 20 2020/022020/082021/022021/082022/022022/082020/022020/082021/022021/082022/022022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 80 美元/桶20182019202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 80美 60 40 20 0 201820192020 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 元/桶 2021 2022 0 D1D91D181D271D361 2021/092021/112022/012022/032022/052022/07 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图14：航煤裂解价差（美国）图15：航煤裂解价差（欧洲） 80 美元/桶20182019202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶201820192020 2021 2022 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 60美元/桶201820192020美国新加坡欧洲 50 40 30 20 10 0 -10 20212022 D1D91D181D271D361 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/092021/112022/012022/032022/052022/072022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶最近一天最近一周 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 115 110 105 100 95 90 85 80 75 最近一月最近三月 M1M2M3M4M5M6 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/072022/072022/072022/082022/082022/092022/09 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 120 110 100 90 80 70 60 M1M2M3M4M5M6 美元/桶 M1-M2 M1-M3 M1-M6 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/072022/072022/072022/082022/082022/092022/09 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 M1 M1-M4（右轴） 美元/桶 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美元/桶最近一天最近一周 最近一月 最近三月 118 113 108 103 98 93 88 83 78 73 68 2022/032022/052022/072022/09M1M2M3M4M5