2022年第十七届中国橡胶年会调研报告

2022年第十七届中国橡胶年会调研报告 呈现基础数据之美 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 调研地点：第十七届中国橡胶年会调研时间：2022年8月30日-31日调研对象：汇报专家报告及观点纪要 调研收获：收录了各专家关注的关键数据12个：8个此前已有关注，“美国密歇根大学消费者信心指数”相关性不足，“中国物流业景气指数”领先性不足，新增“美国标普500 指数”和“中国社会零售总额”，均领先橡胶价格21个月。 天然橡胶调研报告 2022年8月31日 图表1：收集到的关键数据验证 序号 报告中数据 相似或替代数据 数据来源 起始时间 现在状态 平滑处理 取加速度 备注 最佳相关性 相关性缩略图 1 合成胶价格 日本:产量:丁苯橡胶(SBR)+顺丁橡胶(BR) 日本石化工业协会 1999年1月 旧有 48.5% 2 美国CPI 美国:基础货币:流通中货币:未季调 美联储 1959年1月 曾录用 自身相关性不足 15.7% 美国:国债拍卖:10年期:票面利率 美国财务部 2003年1月 旧有 √ 30.9% 3 全球天然橡胶供需平衡 天然橡胶东南亚(除中国)产量 ANRPC 2008年1月 旧有 √ 49.3% 中国表观需求量(进口+产量-出口) ANRPC 2010年1月 曾录用 被其他数据描述 49.8% 4 云南全乳胶交割利润 库存小计-库存期货:天然橡胶 上海期货交易所 1999年11月 旧有 √ 28.0% 5 美国轮胎出货量 美国:制造业:出货量:汽车及零部件:季调 美国商务部 1992年1月 旧有 56.6% 美国:制造业:存货量:汽车及零部件:季调 美国商务部 1992年1月 旧有 57.4% 6 国内库存 青岛保税区区内库存(含NR库存小计) 隆众资讯 2010年2月 旧有 65.3% 7 泰国:胶水-杯胶 泰国:烟胶片-标胶 中国橡胶信息贸易网 2010年12月 旧有 54.9% 泰国:胶水-杯胶 卓创资讯 2008年11月 曾录用 自身相关性不足 18.7% 8 美国:标准普尔500指数 标准普尔公司 1927年12月 新增 36.7% 9 美国:密歇根大学消费者信心指数 密歇根大学 1952年11月 未录用 自身相关性不足 19.4% 10 中国物流业景气指数(LPI):业务总量 中国物流与采购联合会 2011年10月 未录用 领先性不足 43.6% 11 社会消费品零售总额 国家统计局 1980年1月 新增 √ √ 31.9% 专家A： 资料来源：银河期货 上游供应仅增加了+4%的结论还是过于乐观。去年因物流原因堵塞的发运量，到今年陆续发出。缓解后，让今年主产国的橡胶出口看起来比较高。 2022年上半年的轮胎出口好主要是前期被压缩需求的释放，但7月至8月连泰国轮胎出口都下滑了。需求端要想象空间（来自政策）。欧洲能源问题，使当地不生产高耗能产品，对中国的需求又转好的可能性会大。 RU09合约交割结束后，要把浅色深色分开对待，目前价差较低，不可再用深色的差需求来对待RU。 专家B： 目前橡胶适合卖权，适合累沽或者累购期权。做两周或者一个月。基于库存偏多的现实，适合卖虚值看涨。卖看跌和做累购不能超过自己日常经营头寸的2倍。 专家C： 关注数据：【美国2年国债收益率】、【美国联邦基金目标利率】、【美国服务业PMI】、 【美国密歇根大学消费者信心指数】。VIX指数暗示加息周期将至2023年5月。作者补充：从【美国标准普尔500指数】观察对橡胶的影响。 图表2：美国标准普尔500指数 5400 4500 3600 2700 1800 900 0 美国标准普尔500指数美国标准普尔500指数相对变动 24% 18% 12% 6% 0% -6% Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23 -12% 资料来源：标准普尔公司·Win.d·银河期货 图表3：标普500M+21指数 90% 60% 30% 0% -30% -60% Jan-90Nov-90Sep-91Jul-92May-93Mar-94Jan-95Nov-95Sep-96Jul-97May-98Mar-99Jan-00Nov-00Sep-01Jul-02May-03Mar-04Jan-05Nov-05Sep-06Jul-07May-08Mar-09Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15Sep-16Jul-17May-18Mar-19Jan-20Nov-20Sep-21Jul-22May-23 -90% 标普500M+21指数RU近月RU远月 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% 资料来源：标准普尔公司·上海期货交易所·Win.d·银河期货 铜价跌到目前位置，交易的是美国正经历这衰退，并能够被迅速节制。但欧洲衰退的情况会比美国更糟糕一些。当前是全球铜库存的低位。铜尚且如此疲软，橡胶并未去库，估值更高，所以被空配。 专家D： 国庆节前后，泰国季节性易发洪涝灾害。关注当地开割情况，以及天气炒作题材。 2022年，因为高利润，云南胶水往海南输送，使云南全乳胶停产了一个月。但云南整体产量预计增加+20%，全乳胶的数量将与往年持平。海南产量预计将下降-27%。 交割品少，不及2020年。替代种植保函指标的80%将于9月下达（实际已于8月底实现）。市场不缺资金，但缺信心。橡胶基本面弱，看RU09合约交割结束后讲故事。 专家F： 通胀背景下，天然橡胶成为空配。但原油的高通胀，会逐步传导至天然橡胶。中间传导的品种是棕榈油和合成橡胶。 图表4：原油&棕榈油 150 125 100 75 50 25 Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21 Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22 Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22 Aug-22 0 OPEC一揽子原油价格（美元/桶）棕榈油近月连续（元/吨） 18000 15500 13000 10500 8000 5500 3000 资料来源：OPEC·大连商品交易所·银河期货 全球天然橡胶树成熟期在2025年前后，进入拐点。种植面积处于高位，单产较低。全球大部分产区原料低于成本线。 新能源车将增加天然橡胶的使用量。 社会库存处于下降通道。 图表5：防疫政策与运输量 资料来源：香港中文大学经济系教授宋铮·银河期货 3月12日，上海市发布了非必要不离沪以及离沪人员须持有48小时内核酸检测阴性报告的通知。在各地大数据的监测下，离沪人员不出几小时就会被发现，全国其他地区本土感染数量从3月中旬起已呈现出稳中有降的趋势。左图拟合线的斜率是-0.008，即本土感染人数增加一倍，卡车流量下降0.8%。三月下旬之后的情况发生了很大变化。 右图拟合线的斜率达到了-0.11。与之前相比，弹性居然高了13倍。本土感染人数如果增加一倍，卡车流量要下降11%。即使去掉上海和吉林，左右两图拟合线的斜率分别为- 0.006和-0.06，弹性依然有10倍的差异。 疫情影响还减少了中国社会零售品的消费，从而影响发泡、避孕套和胶鞋等行业的消费 图表6：社会消费品零售总额（万亿元） 4.8 4.0 3.2 2.4 1.6 0.8 0.0 社会消费品零售总额社会消费品零售总额相对变动 80% 60% 40% 20% 0% -20% Jan-84Dec-84Nov-85Oct-86Sep-87Aug-88Jul-89Jun-90May-91Apr-92Mar-93Feb-94Jan-95Dec-95Nov-96Oct-97Sep-98Aug-99Jul-00Jun-01May-02Apr-03Mar-04Feb-05Jan-06Dec-06Nov-07Oct-08Sep-09Aug-10Jul-11Jun-12May-13Apr-14Mar-15Feb-16Jan-17Dec-17Nov-18Oct-19Sep-20Aug-21Jul-22Jun-23 -40% 资料来源：香港中文大学经济系教授宋铮·银河期货 图表7：社会消费品零售总额M+21指数 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 社会消费品零售总额M+21指数RU近月RU远月 150% 110% 70% 30% -10% -50% Jan-84Dec-84Nov-85Oct-86Sep-87Aug-88Jul-89Jun-90May-91Apr-92Mar-93Feb-94Jan-95Dec-95Nov-96Oct-97Sep-98Aug-99Jul-00Jun-01May-02Apr-03Mar-04Feb-05Jan-06Dec-06Nov-07Oct-08Sep-09Aug-10Jul-11Jun-12May-13Apr-14Mar-15Feb-16Jan-17Dec-17Nov-18Oct-19Sep-20Aug-21Jul-22Jun-23 -90% 资料来源：香港中文大学经济系教授宋铮·银河期货 小结： 对于当前的橡胶，业内普遍认为消费疲软可能将继续拖累胶价，上游浅色胶的减少成为现实，已通过深色胶的非标基差、内外价差、浅深价差等得到兑现。 当然，行情需要信心点燃，这可能来自于上游的恶劣天气，可能来自于全乳胶继续减少而引起的质变，也可能来自于下游政策环境的改善。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公