股指周报：海外紧缩，国内流动性边际收紧，成长板块承压

海外紧缩，国内流动性边际收紧，成长板块承压 2022年08月28日 股指周报（2022.8.22-8.28） 创元研究 报告要点： 上周回顾： 海外：美国8月Markit制造业PMI延续回落；鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表态鹰派。 国内：央行如期下调LPR；国常会表示再实施19项接续政策；四部门毫不放松抓好抗高温热害干旱夺秋粮丰收。 观点： 海海外方面，周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示要坚持恢复物价稳定的立场，后续需保持货币紧缩，发言释放鹰派信号，9月加息75BP的概率重新回升，而美股则受到冲击，道指下跌3.03%，纳指下跌3.94%，标普500下跌3.37%。另外，26日中美签署审计监管合作协议，中美双方就审计监管问题磋商多年，此次达成协议在于审计底稿存放在内地香港事务所，如果美方需查看则需通过中方监管部门来获取审计底稿。另外随着中石油等5家中概股从纽交所主动退市。国家关键领域的企业信息安全，已经得到保证，因此此次合作协议的签署对于已经在海外上市的中概股为利好。 国内方面，8月工业企业利润同比增长8.8%，同比回落1.1%，在海外处于紧缩，成本高企，国内需求不足下，企业经营的压力依旧很大。另外上周LPR利率如期非对称下调，但因接近月末，Shibor利率处于上行中，流动性处于短期边际趋紧但整体依旧宽松的状态。在海外鹰派紧缩预期，国内流动性边际收敛下，上周成长板块在前期积累一定涨幅后回落。目前因经济下行压力加大，市场对稳增长力度预期又重新上升，房地产的稳定也是稳增长中重要一环，A股当中价值风格会有所表现，市场风格偏向均衡。股指中期看多不变。 创元研究金融组 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美国8月Markit制造业PMI延续回落。周二（8月23日）美国公布8月Markit制造业PMI录得51.3，低于预期和前值，为2020年7月以来低点。经济数据再次指向美国经济进一步走入衰退。 鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表态鹰派。周五（8月26日）美国鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话，坚定以加息来对抗通胀，鲍威尔表示，降低通胀需要付出代价，虽然更高的利率、较慢的增长和相对疲软的劳动力市场将使通胀水平下降，但它们也会给家庭和企业带来痛苦。鹰派的表态打压权 益市场，美股回落，而美元指数则进一步上升。 1.2国内 央行如期下调LPR。周一（8月22日）央行下调一年期LPR5BP至3.65%，5年期LPR15BP至4.3%，在7月15日央行意外下调MLF利率后，LPR利率 下调符合市场预期。此次LPR非对称下调也向市场传递信息，主旨在于宽信用，而7月金融数据结构恶化则是重要原因，而房地产则是此次调降的主要受益方向。在多年“房住不炒”的背景下也能指向目前经济下行的压力加大。同日，央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，提出要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创新等领域的信贷支持工作。要保障房地产合理融资需求。但央行在近期也多次强调不搞大水漫灌，因此后续在流动性投放上，央行会更倾向于选择结构性工具。 国常会表示再实施19项接续政策。周三（8月24日）国常会表示坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，抓住当前紧要关口，及时果断施策，保持合理政策规模，用好工具箱中可用工具，加力巩固经济恢复发展基础，又不搞大水漫灌、不透支未来。在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施 19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间， 努力争取最好结果。其中指的重点关注的有三点，一、再增加3000亿元以 上额度政策性开发性金融工具，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额， 10月底前发行完毕。二、是核准开工一批条件成熟的基础设施等项目。三、允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 四部门毫不放松抓好抗高温热害干旱夺秋粮丰收。周一（8月22日）农业农村部、水利部、应急管理部、中国气象局四部门联合印发《关于深入 贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神毫不放松抓好抗高温热害干旱夺秋粮丰收的紧急通知》，要求有关地区毫不放松抓好防灾减灾各项工作，全力以赴打赢抗高温热害干旱夺秋粮丰收保卫战。 二、本周宏观主要观察点 周一：美国8月达拉斯联储商业活动指数； 周二：欧元区8月工业景气指数；欧元区8月消费者信心指数终值；欧元区 8月经济景气指数；美国8月谘商会消费者信心指数； 周三：中国8月官方制造业PMI；欧元区8月CPI；美国8月ADP就业人数；美国8月芝加哥PMI； 周四：德国8月制造业PMI；欧元区7月失业率；美国8月ISM制造业PMI； 周五：欧元区7月PPI月率；美国8月失业率；美国8月季调后非农就业人口。 三、股指观点 3.1市场回顾 上周A股重要股指呈现回落，其中上证指数下跌0.67%，深成指下跌2.42%，创业板指下跌3.44%，上证50微涨0.03%，沪深300下跌1.05%，中证500下跌1.46%，中证1000下跌3.51%。板块上看，煤炭、农林牧渔、石油石化、交通运输、食品饮料居前，电子、军工、电力设备、机械设备、建筑材料跌幅居前。自7月27日之后，鲍威尔未在公开市场上发言，上周海外市场关注鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发言，且对美联储后续继续保持鹰派加息的预期上升，美债和美元则走强，权益市场受此影响，风险偏好降低，而前期中涨幅较大的电子在则在上周有所回调。 3.2展望 海外方面，周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示要坚持恢复物价稳定的立场，后续需保持货币紧缩，发言释放鹰派信号，9月加息75BP的概率重新回升，而美股则受到冲击，道指下跌3.03%，纳指下跌3.94%，标普500下跌3.37%。另外，26日中美签署审计监管合作协议，中美双方就审计监管问题磋商多年，此次达成协议在于审计底稿存放在内地香港事务所，如果美方需查看则需通过中方监管部门来获取审计底稿。另外随着中石油等5家中概股从纽交所主动退市。国家关键领域的企业信息安全，已经得到保证，因此此次合作协议的签署对于已经在海外上市的中概股为利好。 国内方面，8月工业企业利润同比增长8.8%，同比回落1.1%，在海外处于紧缩，成本高企，国内需求不足下，企业经营的压力依旧很大。另外上周LPR利率如期非对称下调，但因接近月末，Shibor利率处于上行中，流动性处于短期边际趋紧但整体依旧宽松的状态。在海外鹰派紧缩预期，国内流动性边际收敛下，上周成长板块在前期积累一定涨幅后回落。目前因经济下行压力加大，市场对稳增长力度预期又重新上升，房地产的稳定也是稳增长中重要一环，A股当中价值风格会有所表现，市场风格偏向均衡。股指中期看多不变。 图1：工业增加值图2：三驾马车 50 40 30 20 10 0 1991-08-011999-04-012006-12-012014-08-01 -10 -20 -30 60固定资产投资完成额:累计同比 社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 30 20 10 0 2016-11-012018-05-012019-11-012021-05-01 10 20 30 40 - - - 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定投资三大支柱 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -210016-10-012018-04-012019-10-012021-04-01 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20222013201420152016 20172018201920202021 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI PMI PMI:中型企业 非制造业PMI:服务业 PMI:大型企业 PMI:小型企业 60 55 50 45 40 35 30 25 2014-10-012016-10-012018-10-012020-10-01 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 10858 10656 10454 10252 10050 9848 9646 9444 9242 9040 2006-02-282011-02-282016-02-292021-02-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 00 00 00 00 2019-10-01 00 2020-10-01 2021-10-01 6 4 2 0 2-2019-10-01 -4 -6 2020-07-01 2021-04-012022-01-01 图7：CPI图8：PPI 6.00 1614 5.00 12 4.00 10 8 3. 2. 1. 0. -1. 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：M1和M2同比增速图10：社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2-0502-08-01 10 5 0 -5 -10 -15 2009-04-01 2015-12-01 -20 4515 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2018-09-012019-09-012020-09-012021-09-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2020-07-012020-11-012021-03-012021-07-012021-11-012022-03-012022-07- 资料来源：Wind、创元研究 图12：人民币贷款增量和结构 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款票据融资非银行业金融机构 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-0 资料来源：Wind、创元研究 图13：本周主要指数涨跌幅图14：本周风格指数涨跌幅 万得全A 上证综指 深证成指 上证50 上证180 沪深300 中证500 中小板综 创业板指 恒生指数 小盘价值 中盘价值 大盘价值 大盘成长 小盘成长 中盘成长 1.31% 2.01% 0.03% -0.67% -1.91% -2.42% -0.31% -1.05% -1.46% -2.28% -3.44% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 0.53% -0.16% -2.28% -2.12% -3.21% 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图15：重要指数估值 52.95 34.26 26.83 20.78 12.60 12.03 9.83 60 50 40 30 20 10 0 估值分位数（%）右轴 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500 资料来源：Wind、创元研究 图16：本周申万一级行业涨跌幅 8.00% 6.00% 4.00%3.10% 6.56% 2.57% 2.00% 0.