农产品策略周报：周末生猪现货大涨，期价预计偏强运行

周末生猪现货大涨，期价预计偏强运行 —农产品策略周报0828 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号 商业资料，请勿外传 研究员：李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：田间巡查暗示美豆丰产，蛋白粕或承压下行 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年8月22日，美豆生长优良率57%，去年同期57%，五年同期均值61.8%。8-10月进口预估750（-10）、650（-10）万吨、720（），预报累计2120万吨，预报累计同比-1.3%，预报累计环比-17.8%。2、需求：2022年7月，饲料当月产量2458万吨，环比+5.40%；同比-6.80%；累计产量16111万吨，累计同比-4.70%。2022年8月26日自繁自养生猪利润526.35元/头，环比变化64.06元/头；外购仔猪养殖利润692.56元/头，环比变化25.57元/头。2022年8月26日蛋鸡养殖利润42.77元/羽，环比变化2.51元/头；白羽肉鸡孵化场利润0.7245元/羽，环比变化0.02元/头；毛鸡利润2.25元/羽，环比变化-0.45元/头；屠宰利润-1.25125元/羽，环比变化-0.17元/头。3、库存：8月19日当周，国内主流油厂豆粕库存74万吨，环比-10.00%，同比-25.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨， 蛋白粕 环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同386万吨，环比-5.00%，同比-12.00%。4、基差：2022年08月26日豆粕活跃合约基差587元/吨(周环比+14),菜粕活跃合约基差680元/吨(周环比-37)。5、利润：2022年08月26日进口榨利美湾豆-294.59元/吨（周环比32.41），美西豆-394.74元/吨（周环比1.05），南美豆-532.09元/吨（周环比127.26），加菜籽-840.31元/吨（周环比133.50）。 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 6、总结：短期，田间巡查预计美豆单产51.7蒲/英亩，且上调美豆种植面积5百万英亩，暗示美豆增产概率大。进口榨利亏损导致进口预估量下调。豆粕现货库存季节性下降，但下游需求不及预期。主力合约高基差对盘面有支撑。期价多空争夺加剧，料延续区间偏弱运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：马币贬值或吸引买家，库存压力主导下后市偏弱 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：7月棕油产量157.36万吨(环比+1.84%，同比+3%)，出口132万吨(环比+10.7%，同比-5.74%)，月末库存177万吨(环比+7.7%，同比+18%)。2、需求：2022年08月26日油脂进口利润豆油（右轴）-461.86元/吨，棕油744.15元/吨，菜油-652.52元/吨。3、库存：8月27日表观库存：棕榈油32.9万吨(周环比+4.94%，同比+1.54%），豆油61.2万吨（周环比-3.16%，同比-25.24%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计221.27万吨(周环比+0.00%，同比-19.42%）。4、基差：2022年08月26日豆油活跃合约基差972元/吨(周环比+68),棕榈油活跃合约基差1008元/吨(周环比-632),菜籽油活跃合约基差2282元/吨(周环比+549)。 油脂 5、利润：2022年08月26日油脂进口利润豆油（右轴）-461.86元/吨，棕油744.15元/吨，菜油-652.52元/吨。6、总结：短期看，马来棕油8月产量预增，出口增幅不确定，库存存变数。印度尼西亚将棕榈油出口税豁免延长至 震荡偏弱 10月31日，预计出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。PF预估美豆新作单产51.7，天气炒作随着降水增多逐渐退潮。油脂多空分歧仍存，预计去库存压力主导下偏弱运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：下跌中的调整，关注东北收获前天气 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年08月26日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年08月26日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至8月26日豆一注册仓单4262张，周环比-1351张。4、基差：2022年08月26日黄大豆基差（1月）450元/吨(-121),黄大豆基差（5月）567元/吨(-89),黄大豆基差（9月）250元/吨(+47)。 豆一 5、利润：2022年08月26日豆一-豆二（1月）1046元/吨(+141),豆一-豆二（5月）1173元/吨(+99),豆一-豆二（9月）770元/吨(-31)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，豆一呈下跌调整走势。新作增产预期强，南方豆陆续上市，新旧作衔接。关注东北大豆收获前天气。产区粮源集中，持货主体挺价，与下游消费淡季形成鲜明对比。随着南方新豆上市量增大，料延续高位震荡回落走势。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空，或前期空单持有。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：市场旺季不旺，花生期价偏稳运行 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年7月花生油进口总量为22160.93吨，较上年同期12993.13吨增加9167.81吨，同比增加70.56%，较上月同期15002.50吨环比增加7158.44吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第34周（8月19日至8月26日）国内花生油样本企业花生压榨量为5100吨，开机率为12.6%，较上周12.6%持平。3、库存方面：旧作余量较低，部分新作上市。4、基差方面：8月26日，主力合约基差44，上周同期76，环比变化-32。5、花生观点，上周国内花生现货价格小幅震荡调整，陈米交易基本收尾，购销主体等待新花生为主。新作上市进度迟缓，新陈 花生 米价格阶段性走强，但需求端仍显疲软，供需延续阶段性宽松，市场旺季不旺。本周油脂板块震荡偏强，花生基本无明显起色，期价偏稳运行。供应方面，部分新季花生陆续上市，但上市进度整体迟缓，新米价格保持坚挺，市场交易主体观望情绪浓厚。新季花生减产明显，预计减产幅度在20%左右，市场仍延续阶段性供需两弱局面。需求方面，据mysteel数据显示，油厂周度理论 震荡偏 强 利润值-130元/吨，环比增长27.5元/吨。国内油厂开机率仍处于季节性低位，油厂压榨利润止跌，本周开机率仍处于低位。短期看，印尼产量不及预期，三大油脂上涨，但花生阶段性供应增压，需求无明显改善，期价偏稳运行，短期难以走出独立行情。中长期看，新作由河南往北逐渐上市，北方花生产区受强降雨影响，对花生品质带来影响仍待观察；本年度进口量同比下降，供应端无明显改善情况下，待后期油厂恢复开工，花生供需仍将呈偏紧格局，新季花生价格将强于往年，中长期价格震荡偏强，需持续关注产天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：美玉米减产超预期，外盘期价大涨 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，8月19日广州各港口玉米库存共计87.1万吨，环比变化-5%。8月19日北方四港玉米库存共计315.2万吨，环比变化-3%。截至8月11日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米273465吨，环比变化32%，同比变化-1%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，7月全国饲料产量2458万吨，环比变化5.40%。8月26日当周，自繁自养生猪养殖利润526.35元/头，较上周变化64.06元/头。8月26日当周，毛鸡养殖利润2.25元/只，较上周变化-0.45元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止8月26日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率43.46%，环比变化1%。全国主要深加工企业玉米消费总量88.1万吨，环比变化5.1%，同比变化-2.4%。2022年6月玉米淀粉出口总量为54775.57吨，环比减少10%同比增长346%。3、基差方面：8月26日，主力合约基差-49，上周同期14，环比变化-63。4、利润方面：8月26日南北港口玉米贸易理论利润0元/吨，上周同期-20元/吨，环比变化20元/吨。5、玉米观点：国际方面：①据ProFarm对北美近3400块农田抽样调查结果来看，预估新年度美玉米产量为137.59亿蒲，较USDA8月预测值143.59亿蒲降低4.2%；单产为168.1蒲式耳/英亩，较USDA8月预测值175.4蒲式耳/英亩，下降7.3蒲/英亩。美国玉米产量创2019年来新低，外盘受此提振大涨。②8月USDA报告对乌克兰玉米产量、出口了进行上调；目前黑海谷物出口节奏加快，一定程度缓解美玉米受高温减产带来的全球供应压力；③宏观方面，上周JacksonHole会议上，鲍威尔明确表示未来将不惜以牺牲经济增长为代价，也要迅速改善美国国内通胀预期，未来短期内美联储强加息预期升温。国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商惜售情绪松动，上货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。综合来看，美玉米受高温影响减产预期增加，但随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球贸易链条稳定，一定程度缓解全球谷物供应压力。宏观层面，美联储持续加息动力强劲，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间。随着天气炒作窗口临近尾声，国际玉米价格面对回调压力，但考虑到全球新季玉米产量存减产预期，国际玉米大幅下跌空间有限，预计仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。