纯碱玻璃周报：纯碱建议观望，玻璃可尝试逢高做空

专业研究·创造价值 2022年8月28日纯碱玻璃 纯碱玻璃 宝城期货 能源化工团队 纯碱建议观望，玻璃可尝试逢高做空 摘要 纯碱：受高温限电等原因影响，近期纯碱开工率与产量环比均有所下滑。值得注意的是，目前纯碱产量处于近几年同期最低水平。纯碱企业生产纯碱主要有联碱法和氨碱法两种途径。其中，联碱法开工率下降幅度极大，而近期纯碱产量损失主要是来自于联碱法开工率的下降。未来一段时间，山东海天、河南骏化、中盐红四方和淮南德邦有检修计划，然而另一方面，未来气温下降后，开工率下降幅度可能有所减小。纯碱供应大幅下降，而库存却变化不大，这进一步表明下游拿货意愿不强，下游需求较弱。纯碱企业利润在很长一段时间都处于较高的位置，市场有做空利润的意愿，近期利润环比已经有所下降。盘面上看纯碱近期处于上升趋势，但美联储主席表示未来可能有更大幅度的加息。因此，纯碱建议观望。 玻璃：玻璃日熔量供过于求。因此，玻璃企业库存目前处于较高的位置。房地产市场长时间以来表现较弱，致使玻璃需求较弱。如果未来房地产市场依然较弱，那么玻璃部分产能可能退出市场。而且，目前玻璃企业利润较低，检修意愿也在。虽然近期LPR利率有所下降，房地产市场可能有所提振，但前期已经出台多项政策房地产市场，效果均比较一般。近期海外市场依然处于加息周期，欧洲多国CPI处于两位数，各国央行预计将继续加息。美国方面，美联储主席鲍威尔发表讲话表示美联储从双目标转向一边倒，未来可能有更大幅度的加息。因此，玻璃可尝试逢高做空。 纯碱玻璃|周报 1/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 第1章行情回顾4 第2章供需面5 免责声明9 图表目录 图1纯碱期货主力合约价格与玻璃期货主力合约价格4 图2纯碱期货主力合约与玻璃期货主力合约成交持仓比4 图3纯碱与玻璃价差5 图4纯碱产量5 图5纯碱开工率5 图6纯碱库存6 图7平板玻璃产量7 图8玻璃下游房地产竣工面积：累计值7 图9玻璃下游汽车行业8 第1章行情回顾 近期，纯碱价格呈现出上涨的趋势，这其中有许多原因。首先，今年夏季气温极高，这造成部分地区出现限电，纯碱装置检修增加。因此，纯碱企业开工率有较大幅度的下降，这推动了盘面的上涨。其次，MLF利率下调，这释放出货币政策宽松的信号，提振了市场的经济的信心。因此，纯碱期货价格从8 月19日的2238元/吨上涨至8月26日的2418元/吨。玻璃方面，近期推动玻璃价格上涨的主要原因是LPR利率下降，降低了房贷。另外，玻璃旺季即将到来，这也促使了玻璃价格的上涨。然而，玻璃价格上涨幅度不及纯碱价格上涨幅度。主要是因为前期玻璃呈现出比较长时期供强需弱的格局，致使玻璃企业库存处于较高位置，因此对玻璃价格上涨起到较强的制约。另外，此前已经出台多项政策刺激房地产市场，但效果均比较一般，这造成市场对房地产市场信心较弱。因此，玻璃期货主力合约价格涨幅不及纯碱期货主力合约价格涨幅。玻璃期货主力合约价格从8月19日的1440元/吨上涨至8月26日的1469元/吨。 图1纯碱2301合约价格与玻璃2301合约价格 数据来源：Wind宝城期货 图2纯碱2301合约与玻璃2301合约成交持仓比 数据来源：Wind宝城期货 8月26日，纯碱期货主力合约成交持仓比为2.254，8月19日纯碱期货主力合约成交持仓比为2.813，本周纯碱期货主力合约成交持仓比下降0.559。 8月26日，玻璃期货主力合约成交持仓比为0.779，8月19日玻璃期货主力合约成交持仓比为1.103，本周玻璃期货主力合约成交持仓比下降0.324。 图3纯碱与玻璃价差 数据来源：Wind宝城期货 第2章供需面 图4纯碱产量 数据来源：Wind宝城期货 图5纯碱开工率 数据来源：同花顺宝城期货 图6纯碱库存 数据来源：Wind宝城期货 无论是氨碱法还是联碱法，纯碱利润此前较长时期均处于较高水平，短周期来看纯碱利润有所下滑。近期，由于高温限电等原因纯碱企业开工率下降较大，而与此同时，库存却下降不多，这进一步表明了下游拿货意愿较弱，下游需求不强。出口方面，纯碱出口增速较快，但纯碱外需占总需求较小。内需传统需求中，平板玻璃部分产能可能在未来退出市场。光伏玻璃方面，虽然近期市场消息光伏投产进度可能发生变化，但大周期光伏依然有较强需求。计划内检修方面，未来一段时间山东海天、河南骏化、中盐红四方和淮南德邦有检修计划。国外宏观方面，目前欧洲许多国家CPI达到两位数且依然在上升。因此，预计欧洲各国央行依然会继续加息。国内宏观方面，MLF利率下调释放出宽松的货币政策信号。总体而言，近期纯碱企业开工率有所下降，接下来一段时间纯碱企业有检修计划。此外，纯碱企业库存处于较高水平，目前为49.94万吨。 虽然政策刺激不断，但房地产市场表现依然较弱。此前多家房地产企业资金链出现困难使市场对房地产行业信心造成一定影响。而且由于疫情反复，经济也受到一定的影响。需求端房地产市场表现较弱，玻璃下游加工厂订单较少。供强需弱的格局促使玻璃库存处于较高位置。近期，LPR利率降至极低的水平以刺激房地产行业。另外，玻璃需求旺季即将到来。夏季高温即将结束，房地产施工如果提振将促进玻璃的需求出现好转。总体而言，目前多条生产线已到期但尚未检修，且近段时间玻璃生产企业利润较低，检修意愿仍在。而且，如果房地产市场依然较弱，部分玻璃产能可能退出市场。最重要的是玻璃受宏观影响极大，接下来一段时间加息可能依然是市场交易的主要焦点。 图7平板玻璃产量 数据来源：同花顺宝城期货 图8玻璃下游房地产竣工面积：累计值 数据来源：同花顺宝城期货 图9玻璃下游汽车行业 数据来源：同花顺宝城期货 近期国内宏观方面，MLF利率和LPR利率先后下降以刺激经济。其中，LPR利率已经达到历史极低的水平，LPR利率的下降使房贷下降，有利于房地产市场的发展。然而，此前已经出台多项措施刺激房地产市场，但效果均比较一般，这次可能仍然难以达到较为明显的效果。前期多家房地产企业资金链出现困难使市场对房地产市场缺乏信心。总体而言，MLF利率和LPR利率的下降释放出宽松的货币政策信号，但具体效果仍需观察。 近期国外宏观方面，欧洲多国CPI依然处于两位数水平，预计多国央行将继续加息。而美国方面，美联储主席鲍威尔近期发表演讲表示美联储从双目标转向一边倒，美联储可能进行更大幅度的加息。 免责声明 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。