策略每日点评：指数高开低走，煤炭医药有色领涨

策略每日点评（20220929） 指数高开低走，煤炭医药有色领涨 2022年9月29日（星期四）策略研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 主要指数涨跌幅（%） 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 走势回顾： 截止收盘，沪指跌0.13%报3041.2，深指涨0.18%报10919.44，创业板指涨0.83%报2333。上证50跌0.12%，中证1000涨0.28%。板块方面，煤炭（2.35%）、医药生物（1.54%）、有色金属（1.32%）涨幅居前，房地产（-2.28%）、传媒（-1.78%）、交通运输（-1.73%）跌幅居前。两市成交额为6245.73亿元，较上一交易日减少3.5%，较前五日减少5.01%。北向资金共买入34.29亿元，其中沪股通买入20.17亿元，深股通买入14.12亿元。 市场焦点： 据中国人民银行消息，9月28日，李克强主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议。李克强说，受超预期因素冲击，二季度前期经济明显下滑。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各方面落实党中央、国务院部署，做了大量工作。我们及时出台稳经济一揽子政策和接续政策，前几年储备的政策工具能用尽用。把稳增长放在更突出位置，着力保市场主体稳就业稳物价，扩大有效需求，以改革激活力。经过艰辛努力，扭转了经济下滑态势，三季度经济总体恢复回稳。要针对需求偏弱的突出矛盾，想方设法扩投资促消费，调动市场主体和社会资本积极性，继续实施好稳经济一揽子政策和接续政策，注重用好近期出台的两项重要政策工具。一是用好政策性开发性金融工具，加快基础设施项目建设。二是用好专项再贷款、财政贴息等政策，加快推进制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造。各部门要配套完善已定若干重大措施，抓紧出台细则，扎实保障民生，在第四季度将低保边缘户阶段性纳入低保补助。 策略建议： 我们认为当前影响A股的核心问题在于分析经济收缩何时结束。我们试图从两个方面进行回答：其一、从经济周期的角度，中国经济的收缩期历史平均时长为8至9个季度，因此本轮经济收缩对应结束的时间段将落在4Q2022-1Q2023。其二，从收缩的主要领域看，（1）美联储的紧缩目标 （短端实际利率由负转正）虽然路径上存在不确定性，但大概率在1Q2023得以实现，最迟不会晚于2Q2023；（2）由于供给的加速收缩，假设需求端维持现状，国内地产市场大约在2Q2023可以实现供需平衡。因此，我们趋向于认为经济收缩将在1Q2023结束，对A股市场首选的假设路径仍然是整个回摆期将延续到四季度，万得全A指数最终可能回落到4600点附近。不过，相较于7月以来对绝对收益的谨慎，我们判断现在已进入逢低布局 的阶段。从3个月维度观察，选股盈利的概率平均接近60%。在外部条件的悲观假设下，如果四季度各方面都明显低于预期致使市场运行至4600点以下，我们将由当前的中性偏谨慎转为积极。当前市场成交额占比、指数估值均位于历史低点，开始逐步凸显出配置性价比优势。往后看，海外不确定性及加息预期的反复仍然可能再度冲击市场情绪，但综合而言，经过Q3悲观预期的集中宣泄，随着四季度国内经济基本面验证回暖迹象，A股的布局窗口正在开启。延续高景气逻辑的赛道，以及基本面修复弹性较大的行业有望收获较优表现。 表1：今日领涨板块 行业 今日涨跌幅 5日涨跌幅 60日涨跌幅 年初至今涨跌幅 煤炭 2.35 -4.54 3.56 32.12 医药生物 1.54 3.24 -17.54 -28.13 有色金属 1.32 -8.23 -16.83 -17.50 电力设备 1.17 -1.51 -15.61 -19.77 基础化工 0.83 -5.04 -13.49 -18.19 综合 0.42 -1.84 0.86 -1.74 国防军工 0.38 -6.12 -5.22 -23.66 机械设备 0.11 -4.23 -9.51 -23.68 农林牧渔 0.02 -3.22 -11.23 -11.45 资料来源：Wind，山西证券研究所 图1：成交额集中度已经处于底部区域 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示： 全球经济衰退风险：在今年以来反复的国际地缘冲突危机下，全球市场信心不足，国际脱钩风险加剧，经济流动性和下行风险持续，全球面临政治局势和产业链结构的重整，警惕过程中的经济衰退风险。 美联储加快加息风险：美联储的超宽松政策收紧的预期实现，海外流动性的不确定性持续增大，拐点已然出现；目前预计美联储还将继续多次加息，但整体节奏将由快及缓，持续调整，如果加息对通胀的遏制不理想，及出现其他情况导致加息加快，超过预期，则会导致全球经济不稳定性风险进一步放大。 疫情持续超预期风险：今年3月以来，国内疫情屡次反复，接连侵扰广东、上海、北京沿线，造成大量制造业停滞，物流不畅，关键交通枢纽停运全国范围内出行骤减，如果疫情局势未能扭转，经济局部停摆的情势延续到下半年，对整体经济的增长和结构转型目标都会带来风险，也会超预期扰动市场信心。 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴 世纪金融广场3号楼802室 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 电话：010-83496336